Hôm nay, chúng tôi rất tự hào khi thấy mạng lưới của Babylon chính thức ra mắt. Vào cuối năm 2023, chúng tôi tại Hack VC đã dẫn dắt vòng tài trợ Series A của Babylon, và kể từ những ngày đầu đó, chúng tôi luôn là những người ủng hộ nhiệt thành của đội ngũ này. Thời điểm đó, giá BTC chỉ khoảng 27.000 USD – tức đang ở giai đoạn đáy của thị trường gấu. Kể từ đó, đội ngũ đã làm việc vô cùng chăm chỉ, và dự án đã phát triển đến mức mà chúng tôi tin rằng nó là dự án quan trọng nhất trong hệ sinh thái Bitcoin (ngoài BTC ra). Dưới đây là luận điểm đầu tư của chúng tôi dành cho Babylon.

Babylon Là Gì?

Cách đơn giản nhất để hiểu về Babylon là: nó là một thị trường hai chiều.

  • Bên cung của thị trường là những người nắm giữ BTC, những người muốn kiếm thêm lợi suất một cách an toàn và Trustless.
  • Bên cầu của thị trường là các giao thức Blockchain mong muốn khai thác BTC để gia tăng bảo mật kinh tế cho mạng lưới của họ, nhằm ngăn chặn các cuộc tấn công Sybil và 51% attacks. Babylon gọi những “khách hàng” sử dụng bảo mật kinh tế này là Bitcoin Secured Networks (BSNs).

Nếu bạn đã nắm được về Eigenlayer (một công ty khác trong danh mục đầu tư của Hack VC), thì điều này sẽ nghe khá quen thuộc. Một cách đơn giản để hình dung Babylon là:

"Eigenlayer đối với ETH như Babylon đối với BTC"

Tuy nhiên, tầm nhìn của Babylon còn mở rộng hơn thế, mà chúng tôi sẽ trình bày thêm ở phần sau bài viết này.

Babylon Như Một Dạng Collaborative Consumption

Babylon cho phép BTC được sử dụng hiệu quả hơn bằng cách khai thác nó như một hình thức bảo mật kinh tế. Đây chính là một ví dụ về Collaborative Consumption (tiêu dùng chia sẻ). Một phép so sánh dễ hiểu:

  • Airbnb đã tiên phong cho phép bạn cho thuê căn hộ/ngôi nhà của mình khi bạn đi vắng.
  • Trong Web3, GPU DePINs như io.net (cũng là danh mục đầu tư của Hack VC) đang tối ưu hóa việc sử dụng tài nguyên GPU.

Collaborative consumption là mô hình rất hấp dẫn vì nó mang lại kinh tế học mới và hiệu quả mới cho các ngành công nghiệp. Theo kinh nghiệm của chúng tôi, bất cứ khi nào bạn cung cấp một dịch vụ tạo ra kinh tế học mới, việc áp dụng thường diễn ra khá nhanh (chúng tôi sẽ nói thêm về các chỉ số tăng trưởng của Babylon ở phần sau). Trong trường hợp của Babylon, nó mang lại hai lớp kinh tế học mới:

  • (a) Nguồn lợi suất mới cho những người nắm giữ BTC ở phía cung.
  • (b) Chi phí bảo mật kinh tế rẻ hơn cho các giao thức ở phía cầu so với mô hình hiện tại (ví dụ: phải tự tuyển validator và tạo incentive cho họ).

Babylon Genesis: Một Layer 1 Mới

Bitcoin Secured Network (BSN) đầu tiên chính là Babylon Genesis. Đây là một Blockchain đa chức năng được tạo ra bởi Babylon, với các yếu tố sau:

  • Đây là một Layer 1 được xây dựng dựa trên Cosmos, được bảo mật bằng Bitcoin. Babylon Genesis tận dụng Bitcoin Staking và Bitcoin Timestamping để khai thác sức mạnh bảo mật của Bitcoin.
  • Đây là một Control Plane (mặt phẳng điều phối) nhằm phối hợp các BSN khác với Bitcoin, giúp họ nhận bảo mật và thanh khoản từ Bitcoin một cách hiệu quả, với yêu cầu tích hợp tối thiểu.
  • Đây là một Hub thanh khoản quản lý dòng thanh khoản Bitcoin thông qua các ứng dụng on-chain, được bảo mật bởi Babylon Genesis.
  • Genesis cung cấp các Primitive tài chính cơ bản như một DEX (sàn giao dịch phi tập trung), Restaking, Vaults, tính năng mint LST (Liquid Staking Token) cho BTC hay chức năng Bridging dành cho holder của các BTC LST.

Những tính năng này giúp người dùng tham gia vào hệ sinh thái DeFi dành cho BTC (gọi là "BTCFi") trong khi vẫn tận hưởng mức độ bảo mật do Babylon Genesis bảo vệ bằng Bitcoin. Về lâu dài, Babylon Genesis dự kiến sẽ phát triển thêm các Primitive tài chính khác như các giao thức Lending dựa trên BTC, các thị trường Incentive và nhiều sản phẩm tài chính khác. Điều này sẽ đưa Babylon vào cùng cuộc trò chuyện với các Layer 1 tài chính lớn khác và mở rộng tầm nhìn của dự án một cách đáng kể.

Tầm Quan Trọng Của Tính Trustless

Một thách thức tiềm năng khi triển khai BTC staking là vấn đề niềm tin. Người nắm giữ BTC nổi tiếng với sự bảo thủ trong khẩu vị rủi ro của họ. Phần lớn holder BTC chọn HODL lâu dài và không muốn bán BTC vì xem nó là tài sản lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, điều này cũng dẫn tới việc một phần lớn tài sản bị “đóng băng” trong BTC, không sinh lợi. Nhiều BTC holder rất mong muốn kiếm được lợi suất ngắn hạn có thể chi tiêu, trong khi vẫn giữ vị thế long BTC.

Vấn đề lớn trong việc kiếm lợi suất từ BTC là an toàn và bảo mật. Ví dụ, sẽ là không hợp lý khi kỳ vọng những người nắm giữ BTC phải chuyển BTC của họ đến một ví của bên thứ ba để được sử dụng làm tài sản thế chấp nhằm kiếm lợi suất. Những người nắm giữ BTC tinh vi thường tránh việc bridge tài sản ra ngoài Bitcoin, vì họ biết rằng các vụ hack bridge rất phổ biến do các pool bridge trở thành mồi nhử hấp dẫn cho những kẻ tấn công. Phần lớn các bridge được bảo mật bằng ví multi-signature, nhưng những ví này vẫn có thể bị tấn công. Việc tin tưởng BTC của bạn cho một dịch vụ tập trung cũng là rủi ro không mong muốn, như chúng ta đã thấy với sự sụp đổ của BlockFi, Celsius, và Three Arrows Capital.

Điều mà Babylon mang lại là một cách thức mới để kiếm lợi suất từ BTC theo hướng Trustless. Bạn không cần phải chuyển BTC sang ví khác. Không có việc bridge bằng Multi-sig. Và chắc chắn không cần phải tin tưởng bất kỳ bên tập trung nào. Chìa khóa quan trọng này giúp người nắm giữ BTC kiếm được lợi suất đồng thời giữ được an toàn theo cách tự lưu ký. Babylon thực hiện điều này thông qua Bitcoin staking (sử dụng Bitcoin Timestamping, một Primitive được phát minh bởi David Tse, đồng sáng lập giao thức Babylon).

Rủi Ro Lây Lan Và Staking So Với Restaking

Trong quá trình thẩm định Babylon, chúng tôi đã nói chuyện với một số khách hàng đang cân nhắc sử dụng Babylon để có thể hiểu rõ hơn về nhu cầu của họ. Một mô hình chung đã xuất hiện, đó là một số khách hàng lo ngại về rủi ro lây lan (Contagion Risk) từ Restaking.

Để hiểu về rủi ro lây lan, hãy xem xét trường hợp của Ethereum. Một lượng lớn ETH hiện đang được staking (ví dụ: thông qua Lido Staked ETH). Nếu bạn sau đó tái thế chấp tài sản đó để bảo vệ nhiều mạng lưới khác nhau, bạn thực tế đang tái sử dụng cùng một tài sản bảo mật cho nhiều khách hàng khác nhau. Điều này cực kỳ hiệu quả về mặt sử dụng vốn và dẫn đến chi phí vốn cho bảo mật kinh tế thấp nhất có thể, vì gánh nặng “trả” cho bảo mật kinh tế được chia sẻ giữa các mạng lưới khách hàng.
Tuy nhiên, phương pháp này cũng có một nhược điểm: rủi ro lây lan. Nếu một dịch vụ được Restake bị Slashed (cắt giảm bảo mật kinh tế), thì các mạng lưới khác dựa vào cùng nguồn bảo mật đó cũng có thể gặp rủi ro.

Lưu ý rằng điều này mới chỉ là giả thuyết và chưa thực sự xảy ra, nên xác suất thực sự của một sự cố như vậy vẫn chưa được xác định. Tuy nhiên, trong quá trình thẩm định, đã có một nhóm khách hàng không sẵn sàng chấp nhận rủi ro tiềm tàng này.

Giá trị cốt lõi mà Babylon mang lại là giải quyết mối lo ngại này dựa trên tính chất của tài sản cơ sở: BTC. BTC hiện tại không được Staking ở đâu cả, vì nó là một tài sản Proof of Work. Nhưng với Babylon, những người nắm giữ BTC lần đầu tiên có thể Staking BTC của mình. Vì BTC chưa được staking ở đâu, nên không tồn tại rủi ro lây lan. Chúng ta chỉ đơn thuần Staking BTC lần đầu tiên và cho một khách hàng duy nhất. Do đó, không thể xảy ra hiệu ứng dây chuyền của rủi ro lây lan. Thực tế, ban đầu, BTC được staking qua Babylon sẽ được dùng để bảo vệ một BSN duy nhất (Babylon Genesis, BSN đầu tiên đã được đề cập ở phần trước).

Lưu ý rằng về mặt giả thuyết, cách tiếp cận này không hiệu quả về vốn bằng Restaking, vì tài sản chỉ bảo vệ một khách hàng tại một thời điểm thay vì nhiều khách hàng cùng lúc. Do đó, hệ sinh thái Babylon cũng có kế hoạch hỗ trợ Restaking trong tương lai, để những khách hàng nào chấp nhận một số mức độ rủi ro lây lan có thể nhận được bảo mật kinh tế với lợi suất thấp hơn nhờ mô hình chia sẻ kinh tế.

Kết Luận

Chúng tôi hy vọng bạn đã thấy hứng thú khi tìm hiểu về luận điểm đầu tư của chúng tôi đối với Babylon. Đội ngũ Babylon đã vượt xa kỳ vọng, và chúng tôi tự hào là nhà đầu tư dẫn dắt dài hạn trong dự án này. Chúng tôi đặc biệt hào hứng về việc BTC trở thành một hình thức bảo mật kinh tế, vì nó đại diện cho quy mô thị trường lớn nhất trong tất cả các crypto token. Tính đến thời điểm viết bài này, BTC có vốn hóa thị trường lên tới 1,6 nghìn tỷ đô la Mỹ. Với Babylon Genesis là một Layer 1 thực thụ, Babylon hướng tới việc xây dựng một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ dựa trên sức mạnh bảo mật kinh tế này. Điều đó có nghĩa là, trên lý thuyết, Babylon có thể đạt được kết quả tiềm năng lớn nhất so với tất cả các nhà cung cấp Staking và Restaking trong Web3.