Series 4: Investment Thesis | Berachain Dưới Góc Nhìn Đầu Tư Của Hack VC

Tại Hack VC, chúng tôi đầu tư vào các dự án hạ tầng Web3 giai đoạn đầu, AI và tài chính phi tập trung (DeFi), hỗ trợ những nhà sáng lập đang mở rộng giới hạn của những gì có thể thực hiện. Berachain là một ví dụ điển hình về động lực này trong lĩnh vực hạ tầng Web3 và là sự bổ sung hoàn hảo cho danh mục đầu tư của chúng tôi. Berachain nổi bật như một trong những sản phẩm sáng tạo nhất mà chúng tôi từng thấy trong Web3 hiện nay.

Bằng cách giải quyết một số điểm đau lớn nhất trong toàn hệ sinh thái blockchain, kiến trúc và các cơ chế độc đáo của Berachain mang đến một hướng đi mới cho khả năng mở rộng, hiệu quả sử dụng vốn, thanh khoản xuyên chuỗi, và tạo giá trị lâu dài.

Luận điểm đầu tư của chúng tôi vào Berachain được thúc đẩy bởi quan điểm rằng giao thức này đang giải quyết các thách thức liên quan đến việc liên kết hệ sinh thái hiện tại. Dưới đây, chúng tôi trình bày chi tiết các yếu tố cấu thành luận điểm đầu tư tại thời điểm ban đầu, dựa trên các vấn đề thị trường và những giải pháp mà chúng tôi tin rằng Berachain có thể cung cấp.

Khả Năng Mở Rộng Của Ethereum Hạn Chế Sự Đổi Mới

Vấn đề đặt ra

EVM của Ethereum vẫn là tiêu chuẩn vàng cho các hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, kiến trúc đơn khối (monolithic) của nó giới hạn thông lượng chỉ ở mức 15–30 giao dịch mỗi giây (TPS) và thời gian hoàn tất giao dịch (Finality) khoảng 13 phút. Các nhà phát triển buộc phải chọn giữa khả năng tương thích với EVM và hiệu suất. Các chain khác cạnh tranh với Ethereum buộc phải hy sinh hỗ trợ EVM để đạt được tốc độ, dẫn đến phân mảnh thanh khoản và công cụ phát triển. Ngay cả các Layer 2 của Ethereum cũng thừa hưởng thời gian hoàn tất chậm và phụ thuộc vào các sequencer tập trung, duy trì tình trạng phí cao, giao dịch chậm và thanh khoản bị phân mảnh.

Giải pháp từ Berachain

• Kiến trúc Modular EVM Identical: Berachain tách rời đồng thuận (sử dụng CometBFT) khỏi thực thi (với các client Ethereum không chỉnh sửa như Geth, Reth, v.v.), cho phép xử lý giao dịch song song trong khi vẫn duy trì khả năng tương thích với EVM bytecode.
• Single Slot Finality: Berachain đạt được khả năng hoàn tất giao dịch ngay trong một slot và thời gian hoàn tất block dưới 2 giây nhờ tận dụng CometBFT.
• Hiệu suất Testnet: Testnet của Berachain đạt hiệu suất hơn 1.000 TPS, với hơn 20 chain được kết nối thông qua LayerZero, cho phép chuyển tài sản xuyên chuỗi mượt mà.

Vốn Stake Bị Khóa Trong Các Vai Trò Không Sinh Lợi

Vấn đề đặt ra

Trong các chain Proof of Stake (PoS) như Ethereum và Avalanche, hơn 114 tỷ USD tài sản bị khóa trong các Validator, mang lại lợi suất rất thấp (thường chỉ 3 - 5% APR) trong khi không thể sử dụng cho DeFi. Các token Staking thanh khoản (Liquid Staking Tokens) như stETH của Lido cố gắng giải quyết vấn đề này nhưng lại tạo ra rủi ro đối tác và xu hướng tập trung hóa quản trị. Ngoài ra, các validator được khuyến khích ưu tiên phần thưởng Staking hơn là tăng trưởng hệ sinh thái, dẫn đến sự lệch pha giữa bảo mật mạng và giá trị sử dụng cho người dùng.

Giải pháp từ Berachain

• Proof of Liquidity (PoL): Các validator kiếm được quyền lực quản trị (BGT) bằng cách điều hướng thanh khoản đến các giao thức như BEX (DEX của Berachain), Bend (giao thức Lending của Berachain) hoặc các ứng dụng bên thứ ba xây dựng trên Chain, từ đó điều chỉnh các động lực với sự tăng trưởng của hệ sinh thái.
• BGT Soulbound Tokens: Các nhà cung cấp thanh khoản (Liquidity Providers) là những người duy nhất nhận được các token quản trị không thể chuyển nhượng này, đảm bảo rằng quyền lực ảnh hưởng nằm trong tay những người tham gia thực sự vào hệ sinh thái (ví dụ: Staking Token BERA/wETH LP trên BEX).

Thanh Khoản Bị Phân Mảnh Trên Các Chain

Vấn đề đặt ra

Khả năng tương tác xuyên chuỗi vẫn là một trong những mắt xích yếu nhất của Web3. Các cầu nối (bridge) thường không đáng tin cậy, với hàng tỷ USD bị khai thác từ các hoạt động cầu nối xuyên chuỗi. Giao thức IBC của Cosmos thiếu hỗ trợ EVM gốc, dẫn đến việc cô lập hệ sinh thái DeFi của Ethereum trị giá hơn 45 tỷ USD. Sự phân mảnh này buộc các nhà phát triển phải xây dựng lại công cụ cho mỗi chain, đồng thời khiến người dùng phải chịu mức trượt giá (slippage) và phí giao dịch cao.

Giải pháp từ Berachain: Khuyến khích tự nhiên việc giảm phân mảnh thanh khoản ở cấp giao thức

• BEX DEX: Các pool thanh khoản "Ambient" (thanh khoản môi trường) tổng hợp thanh khoản xuyên chuỗi. Trong khi hầu hết các Pool thanh khoản chỉ giới hạn cho từng cặp giao dịch cụ thể (ví dụ USDC/ETH), các Ambient Pool cho phép thanh khoản được sử dụng động trên nhiều tài sản và cặp giao dịch trong hệ sinh thái Berachain. Vì thanh khoản không còn bị giới hạn vào một cặp cụ thể, việc phát hiện giá và tạo lập thị trường trở nên hiệu quả hơn.
• Tương thích công cụ phát triển EVM: Berachain hỗ trợ đầy đủ Ethereum RPCs, Foundry và Hardhat, cho phép các nhà phát triển nhanh chóng triển khai dApp đa chuỗi.

Tokenomics Lạm Phát Làm Xói Mòn Giá Trị Lâu Dài

Vấn đề đặt ra

Hầu hết các chain đều dựa vào việc phát hành token lạm phát để thúc đẩy thanh khoản ban đầu. Ngoài sự pha loãng nguồn cung, cơ chế phân phối này còn khuyến khích dòng vốn cơ hội (Mercenary Capital), điều này có thể trầm trọng thêm bởi áp lực bán từ nội bộ. Ngay cả các mô hình "giảm phát" như EIP 1559 của Ethereum cũng không thể bù đắp hoàn toàn cho lượng token phát sinh từ Staking. Các hệ thống veToken (ví dụ như Curve) lại quá tập trung quyền quản trị.

Giải pháp của Berachain - Mô hình Tri-Token:

• BERA: Token gas có nguồn cung cố định với cơ chế giảm phát—BERA được đốt tương tự như EIP 1559.
• BGT: Token quản trị không thể chuyển nhượng (Soulbound), được thưởng thông qua cung cấp thanh khoản. BGT có thể được đốt theo tỷ lệ 1 : 1 để đổi lấy BERA, tạo ra khả năng chu trình giảm phát.
• HONEY: Stablecoin nội bộ, dùng để gom thanh khoản Stable từ các nguồn tập trung và làm đơn vị giao dịch ổn định chung trong toàn bộ hệ sinh thái.

Tình Hình Phát Triển Hiện Tại

1. Hoạt động nhà phát triển: Có 180 đội ngũ đang tích cực xây dựng trên mainnet của Berachain, bao gồm các lĩnh vực DeFi, RWAs (Real World Assets), NFTs, GameFi, và nhiều hơn nữa.

2. Tăng trưởng cộng đồng: Cộng đồng Berachain đã tăng trưởng bùng nổ, với hơn 100.000 thành viên trên Discord và Telegram, và hơn 1 triệu người theo dõi trên X. Độ phủ truyền thông trước khi ra mắt (Pre Launch Mindshare) cũng thuộc hàng cao nhất trong lĩnh vực.

3. Boyco: Nền tảng khởi tạo thanh khoản của Berachain đã trở thành trụ cột của hệ sinh thái, thu hút 2,1 tỷ USD TVL tính đến tháng 1/2025. Các dự án có thể tạo các thị trường thanh khoản nơi người dùng gửi tài sản (ví dụ: ETH, BTC, Stablecoin) để nhận phần thưởng trong tương lai (token, điểm hoặc NFTs). Boyco đảm bảo rằng Berachain sẽ khởi động với thanh khoản sâu, giảm trượt giá ngay từ ngày đầu tiên.

Các Vault tiêu biểu:

• Stakestone ETH Vault: Cho phép người dùng gửi Wrapped BTC (ví dụ WBTC, cbBTC) để nhận phần thưởng bằng BERA.
• EtherFi BTC Vault: Tương tự, cho phép gửi Wrapped BTC để nhận phần thưởng BERA.

4. Bong Bear NFTs. Bộ sưu tập Bong Bears NFTs đã trở thành hiện tượng văn hóa trong hệ sinh thái Berachain. Các NFT này đóng vai trò như cánh cổng tham gia hệ sinh thái, cung cấp cho người nắm giữ quyền truy cập độc quyền vào các đề xuất quản trị, airdrop và sự kiện cộng đồng.

Tổng Kết

Cách tiếp cận đổi mới của Berachain đối với hạ tầng blockchain giải quyết những thách thức then chốt về khả năng mở rộng, hiệu quả sử dụng vốn, phân mảnh thanh khoản và cơ chế Tokenomics. Cơ chế đồng thuận Proof of Liquidity và mô hình Tri-Token của họ điều chỉnh các động lực giữa Validator, nhà phát triển và người dùng, xây dựng một hệ sinh thái gắn kết và phát triển mạnh.