Mặc dù tổng vốn hóa của thị trường Crypto đạt 3.55 nghìn tỉ USD tuy nhiên chỉ 8 - 11% tài sản tạo ra Yield, thấp hơn nhiều so với 55 - 65% trong TradFi. Khoảng cách này tương đương 5 - 6 lần, đại diện cho cơ hội tăng trưởng lớn của hạ tầng Onchain trong tương lai gần. Trong bối cảnh đó, RedStone và Creadora đang trở thành hai trụ cột quan trọng của thị trường mới này với vai trò là Oracle chuyên biệt cho Yield Bearing Assets và chuẩn hóa Risk Rating cho DeFi. Hãy cùng Hak Research tìm hiểu chi tiết trong bài viết này nhé.

Khoảng Cách Giữa Crypto Và TradFi: Cơ Hội Nghìn Tỷ USD

TradFi hoạt động xoay quanh Yield

Trong hệ thống tài chính truyền thống, cơ sở hạ tầng được xây dựng xoay quanh các tài sản có khả năng tạo dòng tiền. Điều này không phải xu hướng ngắn hạn mà là kết quả của quá trình tích lũy kéo dài hàng thế kỷ. Các nhóm tài sản cốt lõi như Bonds, Dividend Equities và REITs chiếm phần lớn tổng giá trị của thị trường tài chính toàn cầu.

Cụ thể, thị trường Bonds đạt quy mô khoảng 141 nghìn tỷ USD, Dividend Equities chiếm khoảng 50 - 60 nghìn tỷ USD trong khi REITs đóng góp thêm khoảng 2 nghìn tỷ USD. Những con số này cho thấy đặc trưng cơ bản của TradFi khi phần lớn tài sản đều tạo ra dòng tiền ổn định và được thiết kế để phục vụ cho các hoạt động đầu tư dài hạn, quỹ hưu trí, bảo hiểm và các tổ chức tài chính lớn. Yield không chỉ là một chỉ số lợi nhuận mà là nền tảng của toàn bộ hoạt động phân bổ vốn trong TradFi.

Crypto vẫn ở giai đoạn sơ khai

Trái ngược với TradFi, thị trường Crypto dù đã đạt tổng vốn hóa 3.55 nghìn tỷ USD nhưng tỷ lệ tài sản có khả năng sinh lời vẫn rất nhỏ. Chỉ 300 - 400 tỷ USD trong số đó thuộc nhóm Yield Bearing Assets. Danh mục này bao gồm Staked Assets như ETH, SOL, BNB với tổng giá trị khoảng 244 tỷ USD, Yield Bearing Stablecoins với quy mô 22 tỷ USD và DeFi khoảng 116 tỷ USD. 

Tổng hợp lại, chỉ 8 - 11% tài sản trên thị trường Crypto đnag tạo ra Yield thực, thấp hơn 5 - 6 lần so với toàn bộ ngành TradFi. Điều này phản ánh đến mức độ sơ khai và còn nhiều tiềm năng phát triển của thị trường Crypto. Khi ngày càng tiến tới Mass Adaption, tỉ lệ tài sản sinh lời dự kiến sẽ tăng mạnh, tạo bệ phóng cho thị trường đạt quy mô hàng nghìn tỉ USD trong thập kỉ tới.

GENIUS Act: Điểm kích hoạt cho sự bùng nổ

GENIUS Act được thông qua vào năm 2025 đang được xem là sự kiện mang tính bước ngoặt đối với toàn bộ thị trường Crypto tương đương tầm ảnh hưởng của Bitcoin Whitepaper đối với giai đoạn đầu ngành công nghiệp. Đây là đạo luật đầu tiên tại Hoa Kỳ thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho Stablecoin bao gồm cả yêu cầu minh bạch về dự trữ, quản trị rủi ro và tiêu chuẩn vận hành.

Tác động của GENIUS Act là đa chiều. Thứ nhất, đạo luật giảm đáng kể rủi ro pháp lý cho các tổ chức tài chính muốn tham gia vào thị trường Stablecoin. Thứ hai, nó cho phép các ngân hàng và tổ chức tín dụng được phát hành và vận hành Stablecoin trong phạm vi pháp lý được xác định rõ ràng. Cuối cùng, GENIUS Act mở ra cơ hội tăng trưởng quy mô lớn cho các Yield Bearing Stablecoins giúp loại tài sản này trở thành công cụ chuẩn trong cơ sở hạ tầng thanh khoản Onchain. Sự kết hợp giữa hạ tầng pháp lí, hạ tầng công nghệ và nhu cầu thực từ tổ chức tạo ra thời điểm chín muồi để thị trường Yield Bearing Assets phát tiển ở quy mô lớn hơn trong tương lai gần.

Sự Trỗi Dậy Của Tài Sản Sinh Lời Trong Crypto

Sự bùng nổ của Yield Bearing Stablecoin

Yield Bearing Stablecoin đnag nổi lên như phân khúc có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong thị trường Crypto. Vốn hóa thị trường của nhóm tài sản này ghi nhận mức tăng 300% so với cùng kì năm trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với Stablecoin thế hệ mới có khả năng tạo dòng tiền. Bên cạnh đó, số lượng giao thức mới tiếp tục tăng đều theo từng tháng, cho thấy sức hấp dẫn ngày càng lớn của mô hình Stablecoin sinh lời đối với cả người dùng lẫn các nhà phát triển hạ tầng Onchain.

Hệ sinh thái Yield Bearing Stablecoin hiện được dẫn dắt bởi một số dự án nổi bật như:

  • Ethena với USDe và sUSDe với USDe hoạt động theo mô hình Synthetic Dollar dựa trên chiến lược Delta Neutral trong khi sUSDe là phiên bản Yield Bearing Asset có tốc độ tăng trưởng nhanh và đang ngày càng mở rộng trên thị trường
  • Sky Protocol với Stablecoin USDS và phiên bản sinh lời sUSDS. Với ưu điểm là cấu trúc Backing minh bạch kết hợp giữa Tokenized Treasury và Crypto Collateral. Mô hình của Sky cho phép theo dõi minh bạch trạng thái dự trữ và được đánh giá phù hợp với yêu cầu của các tổ chức tài chính
  • Spark thuộc hệ sinh thái MakerDAO cũng là một thành phần đáng chú ý khi tích hợp sâu với cơ chế vận hành của DAI. Spark cung cấp các Yield Bearing Stablecoin được tối ưu hóa để hoạt động trong các giao thức DeFi, tận dụng hạ tầng thanh khoản rộng của MakerDAO

Blue Chip Crypto Yield: Nguồn thanh khoản mới của DeFi

Hệ sinh thái Ethereum là nơi khởi nguồn của xu hướng Liquid Staking và vẫn duy trì vai trò thống trị trong giai đoạn hiện tại. Khối lượng Stake thông qua các giao thức Liquid Staking đã tăng mạnh từ 6 triệu ETH vào năm 2023 lên tới 16 triệu ETH vào năm 2025 tương đương mức tăng gần 34 tỷ USD. Con số này chiếm khoảng 12% tổng cung ETH lưu hành đồng thời đại diện cho gần 40% tổng lượng ETH đang được Stake trên mạng lưới. 

Solana cũng chứng kiến sự mở rộng nhanh chóng của Liquid Staking trong giai đoạn 2024 - 2025. Lượng SOL được stake dưới dạng Liquid đã tăng từ 20 triệu SOL lên 40 triệu SOL, phản ánh sự tăng trưởng gấp đôi chỉ trong 1 năm. Với 67% tổng nguồn cung SOL đang được Stake, cơ chế Staking của Solana cho thấy mức độ tham gia cao của cộng đồng.

Bitcoin vốn không hỗ trợ Staking Native đang trải qua bước chuyển đáng chú ý nhờ các giải pháp mới như Babylon Protocol. Babylon cho phép Stake hơn 60000 BTC (tương đương gần 6 ti USD) mà không yêu cầu Bridge hoặc Wrapped Assets, mở ra kỉ nguyên mới cho Bitcoin Yield. Các tài sản như LBTC và yBTC hoạt động như Liquid Staking Derivatives của Bitcoin đang dần trở thành chuẩn mực cho các chiến lược DeFi dựa trên BTC.

Ngoài Babylon, thị trường còn xuất hiện các chiến lược Yield nâng cao. Maple Finance triển khai mô hình BTC Lending dành cho tổ chức, Yield Basis áp dụng kiến trúc AMM nhằm giảm Impermanent Loss khi cung cấp thanh khoản cho BTC và Synthetika đang pháp triển chiến lược Basis thông qua sản phẩm shBTC. Tập hợp các yếu tố này đang đưa Bitcoin trở thành một trụ cột mới trong dòng tài sản sinh lời của DeFi, mở ra một thị trường đầy tiềm năng với quy mô có thể sánh ngang ETH trong tương lai.

Real World Asset: Cầu nối TradFi và Crypto

Thị trường Real World Assets đang trải qua giai đoạn tăng trưởng nhanh nhất kể từ khi ngành Tokenization xuất hiện. Năm 2022, giá trị RWA Onchain chỉ dao động trong khoảng 5 - 10 tỷ USD, chủ yếu tập trung vào các Stablecoin có tài sản bảo chứng truyền thống. Đến năm 2025, quy mô thị trường đã tăng lên 36 tỷ USD, phản ánh sự mở rộng mạnh mẽ về cả số lượng sản phẩm lẫn mức độ tham gia của các tổ chức tài chính. 

Sự bùng nổ của RWA được thúc đẩy trực tiếp bởi nhóm tổ chức tài chính lớn trong TradFi. BlackRock dẫn đầu với các sản phẩm như BUIDL và CASH, đặt tiêu chuẩn mới cho Tokenized Money Market Fund. Franklin Templeton triển khai BENJI - một trong những quỹ đầu tiên hoạt động Onchain với mô hình quản trị hợp pháp đầy đủ. Apollo mở rộng sang lĩnh vực Private Credit thông qua ACRED trong khi Hamilton Lane đưa quỹ tính dụng doanh nghiệp SCOPE lên Blockchain nhằm mở rộng khả năng phân phối. 

DeFi Multiplier Efect: Khi Yield Trở Thành Điểm Khởi Đầu

Trong hệ thống tài chính truyền thống, Yield thường là điểm kết thúc của chu kỳ vận hành vốn. Nhà đầu tư triển khai vốn, nhận dòng tiền định kỳ và quá trình dừng lại tại đó. Tài sản không được tái sử dụng trong nhiều lớp của hệ thống bởi cơ sở hạ tầng TradFi không cho phép Composability và không thể liên kết các lớp tài sản theo cách linh hoạt.

Ngược lại trong DeFi, Yield chỉ là điểm khởi đầu. Đặc tính Composability của các giao thức Onchain cho phép một tài sản sinh lời được tái sử dụng liên tục qua nhiều lớp, tạo ra chu kỳ tăng trưởng phi tuyến. Thay vì kết thúc ở việc nhận Yield, tài sản có thể tiếp tục được triển khai vào các lớp tiếp theo của hệ sinh thái để tối ưu hóa hiệu quả vốn.

Ví dụ trực quan nhất là hành trình của sUSDe - một Yield Bearing Asset trong hệ sinh thái Ethena. Ban đầu, Ethena phát hành USDe thông qua cơ chế Delta Neutral. Khi người dùng chuyển đổi USDe sang sUSDe, tài sản này bắt đầu tích lũy Yield và đóng vai trò như công cụ sinh lời cơ bản trong hệ sinh thái. Tại lớp tiếp theo, Pendle tách sUSDe thành hai thành phần: PT-sUSDe và YT-sUSDe trong đó PT đại diện cho giá trị gốc còn YT đại diện cho quyền nhận Yield trong tương lai.  

Người dùng có thể gửi PT-sUSDe vào Morpho như một Collateral trong các Lending Vaults. Tại lớp này, tài sản vừa duy trì giá trị gốc vừa trở thành công cụ bảo chứng cho hoạt động tín dụng. Người dùng có thể vay Stablecoin hoặc triển khai chiến lược đòn bẩy dựa trên PT-sUSDe mà không làm mất khả năng nhận giá trị tại ngày đáo hạn. 

Từ một tài sản ban đầu, sUSDe có thể đồng thời thực hiện nhiều vai trò: tạo Yield, làm Collateral và đóng vai trò thanh khoản cho các hoạt động Creadit trong Morpho. Mỗi lớp sử dụng mở ra một vòng hiệu quả vốn mới, tạo nên hiệu ứng nhân đặc trưng cho DeFi. Đây là hình thái vận hành mà hệ thống TradFi không thể có được. TradFi không hỗ trợ Composability giữa tài sản và giao thức, không thể tách Yield thành các lớp riêng biệt cũng như không thể dùng cùng một tài sản cho nhiều mục đích đồng thời. Chính Composability của DeFi tạo ra chu kì tăng trưởng phi tuyến, đưa Yield Bearing Assets trở thành nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái Onchain.

Credora: Giải Pháp Của RedStone Trong Quản Lí Rủi Ro DeFi

Việc các tổ chức tham gia vào hệ sinh thái DeFi đặt ra yêu cầu cao hơn về minh bạch rủi ro và khả năng kiểm soát danh mục tài sản. Do đó, bất kì tài sản Yield Bearing Asset nào muốn trở thành tài sản được chấp nhận bởi các tổ chức lớn đều phải đáp ứng bộ tiêu chí liên quan đến an toàn kĩ thuật, minh bạch dữ liệu.

Thách thức đối với tổ chức

Thứ nhất, tồn tại rủi ro kỹ thuật liên quan đến Smart Contract. Hầu hết sản phẩm Yield Bearing Asset đều hoạt động trên nhiều lớp Smart Contract khác nhau dẫn đến khả năng phát sinh lỗi Logic, Bug hoặc các lỗ hổng bảo mật có thể bị khai thác. Đây là rủi ro lớn nhất mà các bộ phận quản trị rủi ro của tổ chức phải đánh giá.

Thứ hai, rủi ro định giá là một yếu tố quan trọng. Yield Bearing Asset mang tính chất tích lũy Yield theo thời gian dẫn đến nhu cầu có một Oracle System có khả năng phản ánh chính xác giá trị tài sản bao gồm cả Principal và Accrued Yield. Sai lệch trong định giá có thể dẫn đến rủi ro thanh lý sai, mất khả năng thanh toán hoặc tạo ra nợ xấu trong các giao thức Lending.

Thứ ba, các tổ chức đối mặt với rủi ro phức hợp khi các Yield Strategy được xếp chồng nhiều lớp. Những sản phẩm như LST → LRT → Yield Bearing Asset hoặc PT/YT từ Pendle có cấu trúc tài chính đa tầng, khiến việc xác định rủi ro thực tế trở nên khó khăn. Mỗi lớp Yield bổ sung lại tương ứng với một lớp rủi ro mới dẫn đến yêu cầu cần có công cụ phân tích chuyên sâu.

Cuối cùng, rủi ro minh bạch liên quan đến thanh khoản và cơ chế Redemption cũng là yếu tố trọng tâm. Một Yield Bearing Asset có thanh khoản mỏng hoặc Redemption Queue dài sẽ không phù hợp với nhu cầu thanh khoản của tổ chức đặc biệt là khi họ phải quản lý các vị thế lớn và xử lý yêu cầu rút vốn tức thời.

Curation trở thành tiêu chuẩn mới

Để giảm thiểu rủi ro và chuẩn hóa chất lượng tài sản, các giao thức DeFi lớn đã áp dụng mô hình Curated Collateral. Thay vì cho phép tất cả tài sản được sử dụng làm tài sản thế chấp, họ lựa chọn những tài sản đáp ứng tiêu chuẩn cụ thể về thanh khoản, mức độ minh bạch và rủi ro.

Các giao thức áp dụng curation bao gồm: Morpho Vaults với cơ chế Isolated Risk, Euler với Isolated Markets tách biệt rủi ro giữa các Pools, Aave V3/V4 với Isolation Mode hạn chế tác động dây chuyền và Kamino với hệ thống Underwrite Vaults được điều chỉnh theo mức rủi ro. Các mô hình này đặt nền tảng cho việc hạn chế Risk Contagion và bảo đảm kiểm soát rủi ro ở cấp giao thức. Curation vì thế trở thành điều kiện bắt buộc để tổ chức có thể tham gia DeFi. Nó cung cấp lớp kiểm soát giúp các tổ chức yên tâm khi triển khai vốn vào tài sản sinh lời mà vẫn tuân thủ các chuẩn mực quản lý rủi ro nội bộ.

Vai trò của Creadora

Credora đóng vai trò trung tâm trong việc giải quyết bài toán minh bạch rủi ro cho Yield Bearing Asset và DeFi. Nền tảng này cung cấp Standardized Risk Rating giúp tổ chức có một thước đo định lượng để đánh giá rủi ro của từng tài sản hoặc chiến lược. Ngoài ra, Credora đưa ra Vault Risk Scores cho các Lending Vaults, cho phép đánh giá rủi ro tương quan giữa Collateral, Liquidity và Redemption Mechanics.

Credora cũng cung cấp phân tích Default Probability và Collateral Analytics – các yếu tố quan trọng đối với tổ chức khi đánh giá khả năng chịu đựng rủi ro của từng tài sản. Nhờ bộ công cụ này, các tổ chức có thể đưa Yield Bearing Asset vào danh mục đầu tư như một sản phẩm Investable được đánh giá dựa trên mô hình rủi ro chuẩn hóa thay vì dựa trên phỏng đoán hoặc phân tích thủ công.

RedStone: Hạ Tầng Oracle Cốt Lõi Cho Kỷ Nguyên Yield Bearing Assets

RedStone đang nổi lên như một trong những lớp hạ tầng quan trọng nhất của thị trường tài sản sinh lời Onchain. Khác với các oracle truyền thống, RedStone được thiết kế chuyên biệt để phục vụ Yield Bearing Assets nơi dữ liệu không chỉ bao gồm giá tài sản cơ bản mà còn cả các thành phần phức tạp như Yield tích lũy theo thời gian, cơ chế tách Yield hay biến động liên quan đến Staking và Restaking. Yield Bearing Asset là phân khúc yêu cầu mức độ chính xác và cập nhật liên tục cao hơn nhiều so với tài sản tiêu chuẩn và RedStone đang trở thành Oracle duy nhất tối ưu hóa hoàn toàn cho các yêu cầu này.

Oracle cho tài sản sinh lời

Yield Bearing Assets có cấu trúc khác biệt so với các token thông thường vì chúng tích lũy giá trị theo thời gian. Điều này khiến có chế định giá và cung cấp dữ liệu trở nên phức tạp hơn nhiều, RedStone xử lí toàn bộ các thành phần này ở cấp độ hạ tầng. Cụ thể, RedStone hỗ trợ:

  • Accrued Yield: Theo dõi chính xác phần Yield được tích lũy và tự động phản ánh vào giá trị tài sản
  • Principal + Interest Separation: Phân biệt giữa giá trị gốc và lãi tích lũy, điều cần thiết cho các sản phẩm Yield Bearing Stablecoins và RWA
  • PT/YT Pricing (Pendle): Định giá chính xác Principal Token và Yield Token trong mô hình tách Yield của Pendle - một trong những trường hợp phức tạp nhất của Yield Bearing Assets
  • LST/LRT DePeg: Giám sát và báo cáo các sự kiện DePeg của LST và LRT để giảm rủi ro trong các giao thức Lending
  • RWA Valuation: Cập nhật dữ liệu định giá tài sản truyền thống được Token hóa (Treasury Bills, Corporate Bonds,...) với độ tin cậy cao
  • Delta Neutral Asset Pricing: Phục vụ các mô hình Synthetic Stablecoin như USDe vốn bao gofomc ác chiến lược Hedge phức tạp và nhạy cảm với biến động thị trường

Đây là những chức năng mà Chainlink do được thiết kế chủ yếu cho Spot Price Feeds không tối ưu hóa để xử lí trong bối cảnh Yield Bearing Assets đặc biệt là các mô hình tích lũy Yield và tách Yield.

Khả năng mở rộng đa chuỗi, tích hợp sâu với các giao thức lớn

RedStone đã triển khai trên hơn 110 Blockchain bao gồm các mạng Layer 1, Layer 2 và các Chain thế hệ mới chẳng hạn như:

  • Ethereum và các Layer 2 như Arbitrum, Base, Optimism
  • Solana nơi thị trường LST và Yield Based SOL Derivatives tăng trưởng mạnh
  • Sui và Aptos: Hai mạng Move Based thu hút nhiều sản phẩm Yield
  • Monad: Thế hệ L1 hiệu năng cao chuẩn bị ra mắt và được kì vọng trở thành trung tâm mới của Yield Bearing Asset

Điều này đặc biệt phù hợp với Yield Bearing Assets vốn ngày càng phân mảnh trên nhiều hệ sinh thái. RedStone cũng thuận tiện trở thành Oracle phù hợp nhất cho các dự án triển khai Yield Bearing Asset trên nhiều môi trường khác nhau, giảm phân mảnh và đảm bảo tính nhất quán của dữ liệu

Ngoài ra trong 2024 - 2025, các giao thức lớn trong DeFi cũng chuyển dịch dần từ Oracle truyền thống sang RedStone do nhu cầu xử lí phức hợp Yield. RedStone hiện tích hợp trực tiếp với các dự án hàng đầu như:

  • Morpho: Nền tảng Lending Modular nổi bật với Vault cho tổ chức
  • Securitize: Nhà phát hành RWA lớn nhất trên thị trường
  • Ethena: Giao thức đứng sau USDe và sUSDe, các tài sản Yield Yield Delta Neutral
  • Drift: Giao thức Derivatives thế hệ mới trên Solana
  • Compound: Một trong những Money Market lớn nhất thế giới
  • Ether.fi: Giao thức Restaking hàng đầu phát hành eETH
  • Lombard: Đơn vị phát triển LBTC, sản phẩm BTC Staking dựa trên Babylon

Sự xuất hiện của RedStone trong các giao thức trọng yếu này cho thấy nó đang trở thành Oracle mặc định cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản sinh lời

RedStone + Credora: Bộ đôi hạ tầng dữ liệu và rủi ro dành cho tổ chức

Trong môi trường Yield Bearing Assets, dữ liệu giá chính xác là không đủ, các tổ chức yêu cầu thêm một lớp đánh giá rủi ro tiêu chuẩn hóa. Sự kết hợp giữa RedStone và Credora kết hợp để tạo thành bộ đôi hạ tầng Data + Risk phục vụ cho Institutional Grade DeFi

  • RedStone: Đảm bảo dữ liệu chính xác, cập nhật, hỗ trợ Yield, PT/YT, RWA, LST, LRT và tài sản phái sinh
  • Credora: Cung cấp Risk Rating, Default Probability, Vault Level Risk Analytics và đánh giá minh bạch cho từng chiến lược

Sự kết hợp này tạo ra một lớp hạ tầng mà các ngân hàng, quỹ tài chính và tổ chức không thể bỏ qua khi triển khai tài sản sinh lời Onchain. Đây chính là điều kiện tiên quyết để thị trường Yield Bearing Assets đạt quy mô hàng trăm tỷ đến nghìn tỷ USD

Tổng Kết

Sự bùng nổ của Yield Bearing Stablecoins, mở rộng của Liquid Staking/Restaking và tăng trưởng nhanh của Real World Assets đang đưa Yield Bearing Assets trở thành nền tảng của DeFi. Trong bối cảnh đó, RedStone và Credora nổi lên như hai thành phần hạ tầng quan trọng: RedStone cung cấp Oracle chuyên biệt cho Yield Bearing Assets, hỗ trợ dữ liệu phức tạp như Accrued Yield, PT/YT Pricing và RWA Valuation trong khi Credora chuẩn hóa Risk Rating, cung cấp Default Probability và Vault Risk Scores để đáp ứng yêu cầu quản trị rủi ro của tổ chức. Sự kết hợp giữa hai giao thức này tạo thành bộ khung Data + Risk cần thiết cho Institutional DeFi, mở đường cho thị trường Yield Bearing Assets mở rộng lên quy mô hàng trăm tỷ đến nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới.