Trong thời gian gần đây, việc nền tảng World Liberty Financial đang có mức APY tiền gửi dành cho USD1 và USDC có thời điểm lên tới hơn 30%, thậm chí là 35% cho USD1 đang là chủ đề bàn tán sôi nổi của cộng đồng trong thị trường Crypto. Nhiều ý kiến cho rằng đây là bẩy lãi cao và khi người dùng gửi tiền vào sẽ không rút ra được ngay do không đủ tính thanh khoản. Vậy thực hư vấn đề này như thế nào và chúng ta có nên gửi Stablecoin lên World Liberty Financial để kiếm mức lợi nhuận cao như hiện tại, hãy cùng Hak Research tìm hiểu chi tiết trong bài viết này nhé

Trước khi vào bài viết, mọi người có thể tham khảo một số bài viết sau để hiểu hơn về thị trường Crypto nhé

Tổng Quan Về Hệ Sinh Thái World Liberty Financial

Trước tiên để hiểu vấn đề thì chúng ta hãy tìm hiểu nhanh qua về các mảnh ghép trong hệ sinh thái World Liberty Financial. Đầu tiên phải nhắc là Token WLFI với mô hình Staking to Vote và Earn. Theo đề xuất quản trị được thông qua vào tháng 03/2026, để có quyền biểu quyết thì người dùng phải Stake Token WLFI trong tối thiểu 180 ngày. Điều này giúp loại bỏ những người đầu cơ ngắn hạn và tập trung quyền lực vào những người cam kết lâu dài với dự án. Ngoài ra, những người Stake và tham gia bỏ phiếu tích cực sẽ nhận được mức lợi suất mục tiêu khoảng 2% - 5% mỗi năm tùy thuộc vào ngân sách từ Treasury. Một phần phí thu được từ các hoạt động trên World Liberty Markets và phí Mint/Redeem được trích ra để Buyback WLFI hoặc phân phối trực tiếp cho Stakers. 

Tiếp theo là USD1 - Stablecoin được bảo chứng 1:1 bởi USD, các khoản tiền được gửi ở ngân hàng Mỹ và Tín phiếu kho bạc Hoa kì ngắn hạn. Toàn bộ tài sản dự trữ của USD1 sẽ không nằm trong tay WLFI mà được quản lí bởi BitGo - một gã khổng lồ về lưu kí tài sản số đã niêm yết trên sàn chứng khoản New York. Điều này giúp USD1 tránh được rủi ro vận hành mập mờ như một số Stablecoin trước đây. Ngoài ra, dự án cũng sử dụng công nghệ ChainLink Proof of Reserve và người dùng có thể kiểm tra Onchain trực tiếp để xác nhận rằng mỗi đồng USD1 đang lưu thông sẽ Back bởi đúng 1 USD tài sản thực bảo lãnh trong Treasury của BitGo

USD1 là xương sống trong hệ sinh thái World Liberty Financial khi được tích hợp trực tiếp trong các sản phẩm của dự án và các bên thứ ba như Myriad hay Aster khi người dùng giao dịch vàng hay dầu mỏ trên Aster thì phải dùng USD1 làm tài sản kí quỹ. Hiện tại tổng vốn hóa của USD1 đã vượt mốc 4.5 tỷ USD, đưa nó vào Top 5 Stablecoin lớn nhất trên thế giới. Binance là nơi có nhiều thanh khoản nhất với hơn 2 tỷ USD1 đang lưu thông, họ cũng tích hợp USD1 làm tài sản thế chấp cho giao dịch Futures với mức phí ưu đãi. Ngoài ra, Coinbase và OKX cũng đã niêm yết các cặp giao dịch Spot và Futures giúp USD1 tiếp cận được cả dòng vốn tổ chức lẫn cá nhân

Cuối cùng là World Liberty Markets - một nền tảng Lending chính thức và đầu tiên của hệ sinh thái World Liberty Financial. Thay vì tự xây dựng hạ tầng từ đầu, World Liberty Markets được vận hành dựa trên nền tảng cơ sở hạ tầng của Dolomite và người dùng có thể:

  • Cung cấp tài sản: Gửi các loại tài sản như USD1, USDC, ETH để nhận lãi suất
  • Vay tài sản: Sử dụng các tài sản thế chấp bao gồm cả Token WLFI để vay ra các đồng Stablecoin hoặc tài sản khác

Việc World Liberty Financial chọn Dolomite làm nền tảng tích hợp không phải ngẫu nhiên mà xuất phát từ cấu trúc Mô đun của Dolomite, cho phép WLFI tùy chỉnh các tham số rủi ro riêng mà không ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống. Người dùng có thể vừa gửi WLFI vào để lấy lãi nhưng vừa giữ được quyền biểu quyết trên nền tảng World Liberty Financial. Ngoài ra, Corey Caplan đóng vai trò là cố vấn cho WLFI, giúp việc tích hợp giữa hai bên trở nên cực kì sâu sắc

Rủi Ro Tiềm Ẩn Khi Gửi Stablecoin Vào World Liberty Markets 

Câu chuyện bắt đầu từ việc APY tiền gửi của USDC và USD1 trên World Liberty Markets cực cao, có thời điểm lên tới hơn 30% cho USDC và thậm chí là 35% cho USD1, điều này khiến cộng đồng vô cùng chú ý khi mức APY cực cao như này đối với Stablecoin là điều gần như chưa từng xảy ra. Nguyên nhân đến từ việc trong thời gian gần đây, đội ngũ WLFI sử dụng 5 tỷ Token WLFI trị giá hơn 400 triệu USD ở thời điểm hiện tại để vay ra 150 triệu USD Stablecoin bao gồm 2 token USD1 và USDC trong đó có 40 triệu USD chuyển thẳng lên Coinbase

Việc vay 1 lượng lớn Stablecoin khiến APY của USDC và USD1 tăng vọt lên rõ rệt và gần như 2 Pool này bị rút sạch thanh khi thanh khoản trong Pool USD1 từng chỉ còn 232.000 USD. Trước phản ứng dữ dội của cộng đồng thì 2 ngày gần đây đội ngũ WLFI đã hoàn trả 25 triệu USD1 giúp lượng thanh khoản khả dụng có thể vay trên USD1 được tăng lên mức 35 triệu USD, mức lãi suất đã trở lại mức bình thường là 10.43%, đối với USDC thì lượng thanh khoản khả dụng là 11 triệu USD và mức APY giảm xuống còn 8.6%

Hiện tại, WLFI còn vay khoảng 162 triệu USD (152 triệu USD1 và 10.31 triệu USDC) trên World Liberty Markets với tài sản thế chấp là 5 tỷ Token WLFI tương đương với 402 triệu USD. Mọi người có thể kiểm tra trực tiếp dữ liệu Onchain tại đây

Rõ ràng trên một nền mà chỉ một tổ chức đã chiếm tới 55% TVL mang đến nhiều rủi ro, đặc biệt là nếu khoản vay này bị thanh lí thì cực kì nguy hiểm vì việc xử lí thanh lí với 1 khoản vay cực lớn trong 1 vài tiếng là không thể và nếu giá tiếp tục Dump thì không chỉ là vấn đề nợ xấu mà còn dẫn đến nguy cơ sụp đổ của Dolomite. Hiện tại, LTV của khoản vay này đang quanh mức 40%, được coi là khá an toàn tuy nhiên nếu giá WLFI giảm thêm khoảng 35% nữa từ giá hiện tại tức là rơi về vùng 0.052 USD, LTV sẽ chạm ngưỡng 65%. Tại thời điểm đó, nếu đội ngũ không WLFI không nạp thêm tài sản hoặc hoàn trả khoản vay thì hệ thống sẽ bắt đầu kích hoạt thanh lí tự động

Như vậy, quan trọng vẫn là lượng Stablecoin mà đội ngũ WLFI vay được dùng làm mục đích gì, có an toàn không và liệu họ có đủ khả năng để trả nợ không, đó mới là điều đáng quan tâm hơn. Ở thời điểm hiện tại, đội ngũ WLFI chưa lên tiếng về vấn đề này và chỉ cho biết rằng họ đã mua lại hơn 400 triệu Token WLFI với giá trung bình 0.15 USD tương đương với 65 triệu USD và cho biết doanh thu hàng năm của USD1 là rất cao lên tới gần 160 triệu USD, ám chỉ rằng doanh thu của họ rất cao và họ có thể dùng doanh thu và lượng Stablecoin đang có để hoàn trả khoản nợ bất cứ lúc nào. Đội ngũ WLFI cũng nhấn mạnh rằng việc vay Stablecoin của họ chỉ là mỏ neo giúp tăng APY dành cho Stablecoin từ đó thu hút và tăng lợi suất kiếm được cho người dùng của mình

Theo mình thấy trong câu chuyện này vẫn tồn tại nhiều khúc mắc, nhất là đến từ lượng Stablecoin mà đội ngũ WLFI vay ra để làm gì. Giả sử mình gửi USD1 vào nền tảng để kiếm APY lên tới 10%, được xem là cao ở thời điểm hiện tại nhưng không biết khoản tiền đó được WLFI đem đi đâu và làm gì để kiếm lợi nhuận mặc dù mình có thể rút bất kì lúc nào vì thanh khoản trên USD1 đang là 35 triệu USD nhưng mình vẫn cảm thấy bất an, đặc biệt lỡ lượng thanh khoản lại bị rút cạn như khoảng thời gian trước.

Nhìn từ mức APY cao của USD1 thì nhiều người lại liên tưởng đến vụ sụp đổ của Luna tuy nhiên theo mình thấy 2 trường hợp này là hoàn toàn khác nhau. Vì UST- Stablecoin của Luna là Stablecoin thuật toán được đảm bảo Peg với Token LUNA và khi UST mất Peg, lượng LUNA đúc ra liên tục gây lạm phát cực lớn và khiến giá 2 token này giảm gần như về 0. Còn đối với USD1 thì đây là Stablecoin được đảm bảo Peg 1:1 với USD nên cực kì an toàn, rủi ro chỉ đến từ việc giá token WLFI giảm và đội ngũ không có khả năng trả được nợ. Đối với mình thì mình sẽ không gửi Stablecoin vào World Liberty Markets để kiếm lợi suất vì cũng có một số nền tảng khác mang lại mức APY thấp hơn một chút nhưng đảm bảo an toàn hơn. 

Tổng Kết

Mặc dù đội ngũ WLFI đã hoàn trả 35 triệu USD1 để đảm bảo thanh khoản cho người dùng rút ở thời điểm hiện tại nhưng bài học về việc quản trị rủi ro thanh khoản và tính minh bạch của dòng vốn vẫn luôn hiện hữu. Việc 1 tổ chức chiếm dụng giao thức và ảnh hưởng tới 55% TVL của giao thức tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhất là hoạt động của dòng vốn không được minh bạch. Vì vậy, các nhà đầu tư cần phải cân nhắc những rủi ro gặp phải trước sức hấp dẫn lợi nhuận lớn lên đến 10% mà USD1 đang mang lại