Hệ Sinh Thái Synthetix: Loay Hoay Tìm Công Thức Thành Công & Trở Lại Đỉnh Cao

Synthetix được coi là một trong những giao thức OG của toàn ngành DeFi, trên con đường lấy lại ngôi vương thì Synthetix đang xây dựng một hệ sinh thái cực kì đa dạng dựa trên nguồn tài sản synth của mình rất healthy. Tuy nhiên, có vẻ thị trường lại đang phớt lờ hoặc không thấy những gì mà Synthetix đang xây dựng.

Vậy trong bài viết này mình và mọi người sẽ cùng đi qua toàn bộ các dự án trong hệ sinh thái của Synthetix, xem đâu là dự án đang phát triển mạnh mẽ nhất trong hệ sinh thái và cùng dự phóng về hệ sinh thái Synthetix trong thời gian sắp tới.

Để hiểu hơn về bài viết này mọi người có thể tham khảo một số các bài viết dưới đây:

Tổng Quan Về Hệ Sinh Thái Synthetix

Tổng quan các dự án trong hệ sinh thái Synthetix

Synthetix là một giao thức phát hành các tài sản phái sinh (synth) được xây dựng và phát triển trên hệ sinh thái Ethereum. Thông qua Synthetix mà nhiều loại tài sản đực in ra như những tài sản ngoài thế giới thực như hàng hóa, tiền pháp định (INR, EUR, USD) và cryptocurrency (ETH, BTC, LINK).

Thông qua cơ chế hoạt động của Synthetix thì Synthetix là nơi mint ra các loại tài sản synth dựa trên tài sản thế chấp chính là SNX - native token của Synthetix bên cạnh đó bản thân Synthetix phải xây dự một hệ sinh thái để là nơi các tài sản synth để được sử dụng và tạo ra lợi nhuận cho người dùng.

Hệ sinh thái của Synthetix tới nay đã vô cùng đa dạng như:

Kwenta: Kwenta là sàn giao dịch phái sinh phi tập trung với mô hình AMM được phát triển trên hệ sinh thái Optimism (Optimistic roll-up Layer 2 trên Ethereum).
Lyra: Lyra là một sàn giao dịch quyền chọn (options) phi tập trung theo cơ chế AMM nằm trên Optimism – L2 của Ethereum.
Thales: Thales là dự án nổi bật về mảng BO của hệ sinh thái Synthetix. BO là hình thức dự đoán giá của một cặp tiền giao dịch trong 1 khoảng thời gian nhất định.
dHEDGE: dHEDGE là một giao thức quản lý tài sản được xây dựng trên Ethereum.

Mặc dù sở hữu một hệ sinh thái vô cùng đa dạng nhưng vẫn còn một số những yếu điểm khiến cho hệ sinh thái của Synthetix vẫn chưa thật sự bùng nổ bao gồm:

Rủi ro thanh lý khoản vay: Việc chỉ sử dụng $SNX làm tài sản đảm bảo để mint sUSD dẫn tới rủi ro giá token SNX (MC: >$300M) giảm ảnh hưởng trực tiếp đến C-ratio.
Ra tăng khoản vay bị động: ví dụ Khi bạn mint ra 100 sUSD và tổng pool synths có giá trị là 10.000 sUSD tương ứng với 1% tổng pool vay. Ở những protocol khác như AAVE khi trả bạn chỉ phải trả 100 sUSD + lãi suất. Nhưng tại Synthetix khi bạn trả bạn phải một khoảng tương ứng trả 1% của Pool vay. Điều đó có nghĩa, nếu ai đó đó trong Pool này dùng sUSD trade và thu được lợi nhuận khiến kích thước pool tăng lên 11.000 sUSD. Lúc này bạn sẽ phải trả số nợ tương ứng là 1%*11.000 = 110 sUSD.

Rủi ro là vậy nhưng nếu Synthetix thành công thì native token của dự án chính là SNX sẽ có một động lực tăng trưởng khổng lồ trong tương lai.

Một số các chỉ số on-chain nổi bật trên hệ sinh thái Synthetix

Tổng quan về Synthetix

Synthetix Monthly Active Users

Synthetix Trading Volume

sUSD Trading Volume

sBTC and sETH Trading Volume

Hầu hết các chỉ số như Active Users, Trading Volume, Trading Volume của các tài sản chủ chốt như sUSD, sBTC, sETH đều không cho thấy sự tích cực. Tất cả đều cho thấy một Synthetix hùng mạnh đã vẫn đang ngủ yên trước thời điểm Luna - UST sụp đổ mặc dù rõ ràng vị thế trong giai đoạn xuất phát của Synthetix không thua kém gì những AAVE hay Uniswap.

Lyra - Nền tảng Option hàng đầu thị trường DeFi

Tính tới thời điểm hiện tại Lyra đang là một trong những dự án Option kiểu Âu phổ biến nhất hiện nay. Bản thân mình cũng đã từng phân tích các dự án Option trong bài viết Tiềm Năng Tăng Trưởng To Lớn Của Options Trong DeFi thì bản thân Lyra có những đặc điểm khiến giao thức của mình nổi bật như:

Giao diện đơn giản dễ dùng đối với các trader.
Việc có ít lựa chọn khiến giao thức không bị phân mảnh thanh khoản.
Việc không hỗ trợ quá nhiều tài sản cũng giúp thanh khoản trên Lyra Finance được sâu hơn.

Quay lại một chút khi nhìn vào biểu đồ Total Volume trên Lyra chúng ta thấy rằng Volume trên Lyra tăng mạnh từ thời điểm tháng 9/2022 và duy trì đến tháng đến giữa tháng 1/2023.

Volume trên Lyra tăng mạnh ở giai đoạn này bao gồm 2 lí do chính:

Lyra sử dụng OP để làm phần thưởng cho các Traders.
Lyra Optimism Quest thông qua Quest này đã có hơn 44K (chiếm đến gần 25% tổng người dùng trên Lyra tính đến thời điểm này) tài khoản mở các lệnh Option trên Lyra khiến Vôlume trên Lyra Finance tăng vọt.

Điều đáng suy ngẫm ở đây đó chính là khi động lực để các Trader mở lệnh không còn thì Volume giao dịch trên Lyra Finance đã giảm về mức thấp trước đó. Điều này cho thấy các sản phẩm Option chưa phổ biến ở thị trường crypto thời điểm hiện tại và Lyra Finance sẽ cần rất nhiều thời gian hơn nữa trong tương lai để phát triển sản phẩm, giáo dục thị trường.

Thông qua TVL trên các chain như Ethereum, Optimism hay Arbitrum chúng ta thấy rằng rõ ràng đối với các giaoo thức thiên về trading thì Ethereum không phải mảnh đất phù hợp mà Optimism hay Arbitrum mới là những mảnh đất phù hợp với chi phí giao dịch rẻ. Khi Lyra triển khai trên Arbitrum thì TVL có sự tăng vọt nhưng vẫn cần quan sát nhiều hơn trong tương lai.

Kwenta - Dự án dẫn đầu hệ sinh thái Synthetix

Kwenta là một dự án trong hệ sinh thái Synthetix bên cạnh Lyra về mảng Option, dHEDGE về mảng quản lý tài sản, Thales về mảng BO thì Kwenta phụ trách về mảng Perpetual tương tự như GMX, Perpetual hay dYdX nhưng khác với các nền tảng đó tự phải xây dựng, bootstrap thanh khoản thì Kwenta được Synthetix chống lưng và hỗ trợ nhiều về thanh khoản.

Trải nghiệm trên Kwenta thì thấy giao thức có một số những ưu điểm vượt trội như:

UI UX thân thiện với người dùng.
Số lượng các cặp giao dịch nhiều.
Phí giao dịch tương đối rẻ.

Nhìn vào biểu đồ về Trading Volume và Active User chúng ta dễ dàng thấy sự trái ngược vào có những sự tương đồng với Lyra ở trên.

Active User tăng mạng từ thời điểm tháng 09/2022 - 01/2023 điều này là do Kwenta cũng nằm trong Optimism Quest tuy nhiên chỉ với $100 volume cho mỗi User để nhận NFT nên Volume giai đoạn này không tăng trưởng mạnh.
Volume bắt đầu tăng từ thời điểm tháng 02/2023 khi mà các giao thức Perpetual nóng trở lại và Kwenta sử dụng cả Native Token + OP để làm chương trình Liquidity Mining.

Ở thời điểm hiện tại giao thức đang sử dụng nhiều incentive để thu hút người dùng, trader và chúng ta sẽ đánh giá được nó đang hoạt động hiệu quả. Tuy nhiên, về dài hạn chúng ta cần phải thấy một giao thức tự chạy không dựa trên phần lớn incentive thì mới có thể đánh giá về tính hiệu quả của giao thức. Tuy nhiên, với việc sau khi Optimism Quest kết thúc lượng Active User trên Kwenta giảm mạnh cũng là điều đáng suy ngẫm.

Rõ ràng tại thời điểm đó họ đến với Kwenta chỉ vì mục đích duy nhất là sở hữu NFT của Optimism Quest nhưng họ đã ngay lập tức rời đi khi chương trình kết thúc. Vậy đợt Liquidity Mining hiện tại sẽ gặp tình trạng tương tự khi kết thúc?

Về mức độ hoạt động của các nhà phát triển trên giao thức thì vẫn đang được duy trì ở mức cao cho thấy các nhà phát triển vẫn đang hoạt động sôi nổi để cải thiện, phát triển và nâng cấp giao thức.

Thales - Dự án BO trong hệ sinh thái Synthetix

Thales là dự án nổi bật về mảng BO của hệ sinh thái Synthetix. BO là hình thức dự đoán giá của một cặp tiền giao dịch trong 1 khoảng thời gian nhất định. Bạn Betting Long hoặc Short, sau thời gian đặt cược hệ thống sẽ trả về kết quả và ngay lập tức bạn biết mình chiến thắng hay thua cuộc. Hình thức cực đơn giản và rất hút người chơi và minh bạch vì mọi thứ đều on-chain.

Thông số đến từ Token Terminal cho thấy lượng Active User mỗi ngày của Thales chỉ rơi vào khoảng từ 50 - 150 users đi kèm với đó lượng lượng Volume tương đối khiêm tốn $40K - $120K mỗi ngày. Giải thích cho việc Thales không bùng nổ cùng với những người anh em của mình bởi vì dự án không nằm trong Optimism Quest.

Theo góc nhìn cá nhân mình thấy Thales được xây dựng với một số mục tiêu chính như:

Xây dựng để kì vọng trở thành một xu hướng trong tương lai.
Xây dựng để làm cho hệ sinh thái của Synthetix đa dạng hơn.
Xây dựng để users của Synthetix có thêm nhiều sự lựa chọn.

Thực tế đã trả lời rằng Thales đang có gần như rất ít người sử dụng và chỉ được côi là mảnh ghép làm đầy hệ sinh thái Synthetix. Nếu xu hướng BO trong tương lai bùng nổ thì Synthetix cũng hưởng lợi nhưng điều này là khá khó.

dHEDGE - Nền tảng quản lý tài sản trong hệ sinh thái Synthetix

dHEDGE là một giao thức quản lý tài sản được xây dựng và phát triển trên hệ sinh thái của Ethereum. Bởi vì xây dựng trên Ethereum với cản trở mức phí giao dịch quá cao nên giao thức này chưa thực sự phổ biến tới tân những thời điểm cuối năm 2022.

Kể từ thời điểm mở rộng sang Polygon thì TVL của dHEDGE trên hệ sinh thái năng bằng đầu tăng trưởng nhưng đến khi dHEDGE bắt đầu sử dụng OP để thực hiện Liquidity Mining thì lúc này TVL trên dHEDGE mới bắt đầu có sự tăng trưởng trở lại. Nhưng điều đó cũng không thể khẳng định rằng TVL của dHEDGE có tiếp tục tăng khi incentive hết.

Nếu nhìn về thực lực của giao thức chúng ta sẽ đánh giá dựa trên TVL của dHEDGE trên Ethereum và Polygon là nơi mà không có incentive thì chúng ta thấy rằng TVL trên Ethereum ngày càng giảm dần và TVL trên Polygon cũng có dấu hiệu giảm dần theo thời gian. Điều đó cho thấy rằng tại môi trường mà tốc độ nhanh hơn và phí rẻ hơn thì dHEDGE cũng chưa có sự hấp dẫn đối với người dùng.

Đánh Giá Chung Hệ Sinh Thái Synthetix

Những yếu tố tác động vào việc hệ sinh thái chưa bùng nổ

Theo góc nhìn của mình có một số những yếu tố đã cản trở hệ sinh thái Synthetix bùng nổ như:

Thay vào việc xây dựng tập trung 1 giao thức thì đội ngũ của Synthetix đang phải xây dựng nhiều giao thức cùng một lúc điều này có thể khiến sản phẩm không thể nằm ở mức tốt nhất như kì vọng.
Việc sử dụng các tài sản synth cũng là một cản trở đối với người dùng mới.
Ngoại trừ mảnh ghép Perpetual đang được đón nhận thì các mảnh ghép khác như Option, BO hay Asset Management đang không có quá nhiều đất diễn.
Phạm vi sử dụng các tài sản synth còn hạn hẹp.

Rõ ràng đang có nhiều yếu tố khiến cho Synthetix chưa thật sự bùng nổ và mình tin rằng họ cần phải xây dựng thêm một số các sản phẩm mới để đón đầu xu hướng hoặc phải xây dựng use case trên các giao thức khác cho các tài sản synth của mình thay vì phạm vi sử dụng hạn hẹp.

Một số yếu tố để kì vọng vào Synthetix trong dài hạn

Bên cạnh những yếu tố tiêu cực thì vẫn có những điểm tích cực để chúng ta có thể tin tưởng và kì vọng vào một Synthetix sẽ quay trở lại trong thời gian sắp tới như:

Đội ngũ xây dựng Synthetix cực kì tài năng và vẫn đang làm việc miệt mài trong downtrend.
Kwenta thành công cũng là minh chứng trong tương lai Lyra, dHEDGE hay Thales cũng mang lại thành công vang dội.
Nếu Synthetix thành công thì native token của dự án là SNX sẽ được hưởng lợi nhiều nhất rõ ràng Synthetix rất quan tâm đến các nhà đầu tư và tạo ra một mô hình tối ưu cho Native Token.

Tổng Kết

Trên đây là một số những cập nhật vào góc nhìn của Hak Research về Synthetix nói riêng và tổng thể hệ sinh thái Synthetix. Với đội ngũ tài năng và chăm chỉ chắc chắn một tương lai sáng lạn sẽ chờ đón Synthetix ở phía trước.