Trong bối cảnh nhiều dự án NFT và Meme Token dần mất đi sức hút, Pudgy Penguins vẫn duy trì được sự hấp dẫn và vị thế của mình trong thị trường Crypto. Điều này đạt được khi Pudgy Penguins liên tục mở rộng ra ngoài không gian Crypto và xây dựng được hoạt động kinh doanh tiêu dùng thực sự. Bài viết này sẽ phân tích Pudgy Penguins dưới góc độ một IP tiêu dùng toàn cầu đang ở giai đoạn đầu chu kỳ tăng trưởng, từ mô hình kinh doanh, chất lượng doanh thu, vị thế thị trường cho đến vai trò của token PENGU và các kịch bản định giá hợp lý

Trước khi vào bài viết, mọi người có thể tham khảo một số bài viết sau để hiểu hơn về thị trường Crypto nhé

Pudgy Penguins Thực Sự Đang Là Gì?

Nếu tách Pudgy Penguins ra khỏi lớp vỏ Narrative của NFT và Crypto thì có thể thấy dự án này không còn phù hợp để được nhìn nhận như một dự án NFT hay một Meme thuần túy. Ở thời điểm hiện tại, Pudgy Penguins đã chuyển hóa sang một hình thái khác, một IP tiêu dùng toàn cầu đang ở giai đoạn đầu của chu kì tăng trưởng. Việc tiếp tục định giá Pudgy Penguins bằng các tiêu chí thường dùng cho NFT hoặc Token đầu cơ sẽ dẫn đến những so sánh lệch, không phản ánh đúng bản chất hoạt động kinh doanh của dự án

Trước hết, Pudgy Penguins vận hành như một Consumer IP Company tức là một công ty sở hữu và khai thác quyền sở hữu trí tuệ xoay quanh nhân vật. Giá trị cốt lõi không nằm ở công nghệ Blockchain hay cơ chế giao dịch NFT.  mà nằm ở chính hình tượng chim cánh cụt Pudgy – một tài sản IP có khả năng được tái sử dụng, mở rộng và thương mại hóa trên nhiều ngành khác nhau. Cách tiếp cận này tương đồng với các IP truyền thống như Hello Kitty hay Pokémon ở giai đoạn đầu nơi nhân vật đóng vai trò trung tâm và mọi hoạt động kinh doanh đều xoay quanh việc mở rộng vòng đời của IP đó

Khác với phần lớn dự án Web3 chỉ tồn tại trong không gian kĩ thuật số, Pudgy Penguins đã xây dựng được doanh thu vật lí thực sự thông qua mảng Physical Merchandise. Việc phân phối sản phẩm tại hàng nghìn cửa hàng bán lẻ lớn như Walmart hay Target cho thấy Pudgy Penguins đã bước ra khỏi vùng an toàn của Crypto và tiếp cận được người tiêu dùng đại chúng. Đây là loại doanh thu mang tính lặp lại, ít phụ thuộc vào chu kỳ thị trường Crypto và có đặc điểm rất khác so với doanh thu từ phí giao dịch NFT hay Token Incentive

Song song với doanh thu, Pudgy Penguins còn sở hữu một tài sản thương hiệu có thể đo lường được thông qua mức độ phủ sóng trên các nền tảng mạng xã hội. Lượng View khổng lồ trên GIPHY, Instagram và các nền tảng nội dung khác không chỉ phản ánh độ phổ biến của hình ảnh Pudgy Penguins mà còn cho thấy IP này đã ăn sâu vào văn hóa Meme và giao tiếp hàng ngày của người dùng. Trong kinh tế IP, sự hiện diện thường xuyên và tự nhiên trong đời sống số chính là nền tảng quan trọng để mở rộng sang quảng cáo, nội dung, Licensing và hợp tác thương hiệu

Một điểm then chốt khác là hạ tầng phân phối lai giữa Web2 và Web3. Pudgy Penguins không bị giới hạn trong một môi trường duy nhất khi ở Web2 thì họ có Retail, Social Media và nội dung giải trí còn ở Web3 thì họ có Token, NFT và hạ tầng Blockchain như Abstract. Cấu trúc phân phối này giúp IP vừa tiếp cận được người dùng phổ thông vừa duy trì được cơ chế kinh tế và cộng đồng đặc thù của Web3, điều mà các IP truyền thống khó làm được

Cuối cùng, Pudgy Penguins áp dụng mô hình Ownership khác biệt nơi cộng đồng không chỉ là người tiêu dùng mà còn là những người nắm giữ một phần giá trị kinh tế của IP. Thông qua NFT, Licensing và Token, người dùng có thể trực tiếp hưởng lợi từ sự tăng trưởng của thương hiệu thay vì chỉ đóng vai trò khán giả như trong mô hình IP tập trung truyền thống. Mô hình Community Owned IP này tạo ra sự gắn kết lợi ích lâu dài giữa dự án và cộng đồng đồng thời khuyến khích sự lan tỏa tự nhiên của IP.

Phân Tích Chất Lượng Doanh Thu Của Pudgy Penguins

Doanh thu hiện tại: Khoảng 50 triệu USD mỗi năm nhưng bản chất là gì?

Doanh thu hiện tại của Pudgy Penguins ước tính vào khoảng 50 triệu USD mỗi năm đến chủ yếu từ mảng đồ chơi vật lí Pudgy Toys. Đây không phải là một thử nghiệm nhỏ lẻ mà là một hoạt động kinh doanh tiêu dùng quy mô lớn với sản phẩm được phân phối hơn 7000 điểm bán lẻ trên toàn nước Mỹ bao gồm các chuỗi bán lẻ hàng đầu như Walmart, Target và Walgreens. Riêng trong năm 2024, Pudgy Penguins đã bán ra hơn 1 triệu sản phẩm, một con số đủ để xếp dự án này ngang hàng với các thương hiệu đồ chơi truyền thống ở giai đoạn tăng trưởng sớm

Điểm quan trọng nhất nằm ở bản chất của nguồn doanh thu này. Đây không phải là doanh thu mang tính nhất thời, phát sinh từ một đợt phát hành NFT hay Token cũng không phụ thuộc vào các chu kì hưng phấn hay suy thoái của thị trường Crypto. Doanh thu này đến từ hành vi mua sắm lặp lại của người tiêu dùng phổ thông tương tự cách các thương hiệu IP lớn như Disney hay Pokémon từng xây dựng nền tảng tài chính ban đầu thông qua việc kinh doanh sản phẩm gắn với nhân vật. Nói cách khác, Pudgy Penguins đã tạo ra dòng tiền tiêu dùng thực sự gắn chặt với nhu cầu và thói quen chi tiêu ngoài đời thay vì dựa vào dòng tiền mang tính đầu cơ.

So với phần lớn các dự án Crypto, sự khác biệt này thể hiện rất rõ. Doanh thu của Pudgy Penguins không đến từ việc phân phối phần thưởng, không dựa vào các cơ chế khuyến khích mang tính tự bơm, tự xả và cũng không có dấu hiệu làm đẹp số liệu thông qua giao dịch nội bộ. Đây là dòng doanh thu có thể kiểm chứng, có thể kiểm toán và có khả năng mở rộng theo quy mô phân phối. Chính vì vậy, có thể xem đây là nguồn doanh thu sạch hiếm hoi đến từ một dự án trong không gian Web3 vốn thường thiếu các mô hình kinh doanh bền vững

Doanh thu tiềm năng của Pudgy Penguins

Nguồn doanh thu 50 triệu USD hiện tại mới chỉ phản ánh tầng thấp nhất của toàn bộ IP Stack Pudgy Penguins. Con số này đến từ nguồn doanh thu bán đồ chơi vật lí trong khi các nguồn doanh thu tiềm năng khác vẫn đang ở trong giai đoạn đầu. Cụ thể như sau:

  • Mảng Licensing IP thông qua nền tảng OverpassIP mới chỉ bắt đầu vận hành và chưa đóng góp đáng kể vào tổng doanh thu dù về mặt lí thuyết thì đây là dòng tiền có biên lợi nhuận cao và khả năng mở rộng lớn
  • Nguồn doanh thu từ sản xuất nội dung như YouTube, sách thiếu nhi, ... cũng mới ở giai đoạn nền móng
  • Mảng Game vốn là trụ cột quan trọng trong mô hình IP của các thương hiệu hàng đầu như Pokemon hay Disney nhưng đối với Pudgy Penguins thì cũng mới chỉ trong giai đoạn thử nghiệm
  • Ngoài ra, Pudgy Penguins còn có một nguồn doanh thu tiềm năng khác từ hệ sinh thái Abstract thông qua nguồn phí, quan hệ đối tác,... cũng chưa tạo ra một nguồn doanh thu đáng kể

Vì vậy thị trường hiện định giá Pudgy Penguins chủ yếu dựa trên nguồn doanh thu hiện hữu và vị thế của Pengu trong thị trường Crypto chứ khong phải một IP tiêu dùng có khả năng mở rộng đa ngành. Đây vừa là điểm hấp dẫn những cũng vừa là rủi ro khi Upside vẫn còn nếu Pudgy Penguins thực thi thành công chiến lược IP dài hạn nhưng rủi ro ở chỗ mức định giá hiện đã bắt đầu đặt cược vào những gì chưa xảy ra

Vị Thế Của Pudgy Penguins Trên Thị Trường

Với nguồn doanh thu chủ yếu từ đồ chơi vật lí thì Pudgy Penguins đang được so sánh nhiều với các dự án triển khai theo hướng Build A Bear tức là một chuỗi bán lẻ đồ chơi tại Mỹ nổi tiếng với mô hình tự tay làm thú nhồi bông. Trên thực tế, sự so sánh này là hợp lí vì cả hai đều làm thú nhồi bông tuy nhiên nếu đi sâu về mặt cấu trúc sản phẩm thì Build A Bear và Pudgy Penguins đại diện cho hai mô hình hoàn toàn khác nhau

Build A Bear - chỉ là một chuỗi bán lẻ đơn thuần

Build A Bear về bản chất là một nhà bán lẻ và doanh thu từ công ty phụ thuộc rất lớn vào lượng khách hàng mua sản phẩm, chuỗi cung ứng và chi phí vận hành. Ngoài ra không còn bất kì nguồn doanh thu nào khác vì vậy biên lợi nhuận tương đối thấp và khó mở rộng. Quan trọng hơn Build A Bear không sở hữu một IP lõi có khả năng mở rộng vôn hạn, các sản phẩm gấu bông có thể thay đổi mẫu mã nhưng không thể tạo ra một vũ trụ nhân vật có thể khai thác sâu hơn như phim ảnh, Game, nội dung số,...

Ngoài ra, Build A Bear có các cửa hàng, kênh bán hàng hoạt động độc lập, không tạo ra hiệu ứng mạng lưới giữa người tiêu dùng. Khách hàng mua sản phẩm nhưng cũng chỉ là yêu thích chứ không trở thành một phần của hệ sinh thái bên trong.  Ngược lại đối với Pudgy Penguins thì giá trị cốt lõi không nằm ở việc bán bao nhiêu thú nhồi bông mà ở quyền sở hữu và khả năng khai thác IP nhân vật. IP này có khả năng License gần như vô hạn sang đồ chơi, Game, sách,... và các nền tảng đối tác khác nhau. Đặc biệt, Pudgy Penguins còn sở hữu một cộng đồng tự tạo nội dung, Meme, ... một cách miễn phí, đây là điều hiếm khi xảy ra trong thế giới thực

So sánh hợp lí hơn Pokemon, Hello Kitty, LINE FRIENDS ở giai đoạn sớm

Nếu đặt Pudgy Penguins vào đúng nhóm so sánh thì các IP như Pokemon, Hello Kitty, LINE FRIENDS ở giai đoạn đầu sẽ là khung tham chiếu hợp lí hơn. Những IP này đều không được định nghĩa bởi một sản phẩm nhất định mà bởi khả năng mở rộng của nhân vật sang nhiều hình thức kinh doanh khác nhau. Đối với Pokemon là một ví dụ điển hình khi phần lớn nguồn doanh thu không đến từ Game mà từ nhiều nguồn khác như thẻ bài, phim ảnh,... Hello Kitty không có nội dung cốt truyện phức tạp nhưng vẫn trở thành một đế chế IP nhờ khả năng xuất hiện trong mọi loại sản phẩm tiêu dùng

Khi đặt Pudgy Penguins cạnh các IP này thì có thể thấy dự án đang ở giai đoạn rất sớm nhưng đã tăng trưởng rất nhanh. Doanh thu vật lí tăng mạnh, nội dung đang trong quá trình xây dựng, các nền tảng Platform đang bắt đầu hình thành thông qua Abstract. Ngoài ra, Pudgy Penguins còn có một điểm khác biệt mang tính nền tảng so với các IP truyền thống nằm ở vai trò của cộng đồng. Community của Pudgy Penguins không chỉ là Fan tiêu thụ sản phẩm mà đồng thời là chủ sở hữu một phần của IP và là Builder trực tiếp mở rộng hệ sinh thái. Đây là điều mà Disney, Pokemon hay Hello Kitty không có ở giai đoạn đầu và thậm chí đến nay vẫn vận hành theo mô hình tập trung

Việc IP được Open Source có kiểm soát cho phép cộng đồng sáng tạo nội dung, Meme và các ứng dụng mới một cách rất nhanh trong khi vẫn giữ được quyền lợi kinh tế cho IP lõi thông qua Licensing và hạ tầng Web3. Cơ chế này tạo ra một hiệu ứng lan truyền tự nhiên giúp Pudgy Penguins mở rộng nhanh hơn so với các IP truyền thống từng làm nhưng với chi phí thấp và mức độ gắn kết cộng đồng cao hơn nhiều

Vị Trí Của Token PENGU Trong Hệ Sinh Thái Pudgy Penguins

Token PENGU không phải là cổ phiếu theo nghĩa pháp lý và cũng không đại diện trực tiếp cho quyền sở hữu doanh nghiệp Pudgy Penguins. Tuy nhiên, trong cấu trúc kinh tế của toàn bộ hệ sinh thái, PENGU đang đóng vai trò như một công cụ phản ánh kỳ vọng giá trị kinh tế mà IP này có thể tạo ra trong tương lai. Thay vì gắn với dòng lợi nhuận kế toán cụ thể như cổ phiếu, PENGU phản ánh tổng hòa các dòng giá trị xoay quanh thương hiệu, cộng đồng và hoạt động kinh tế của hệ sinh thái

Vì thế mà giá trị của token PENGU không chỉ đến từ yếu tố đầu cơ, mà còn gắn với nhiều lớp dòng giá trị khác nhau

  • Trước hết là giá trị thương hiệu được xây dựng thông qua hàng trăm tỷ lượt xem trên social media, mức độ nhận diện đại chúng và khả năng chuyển hóa sự chú ý thành doanh thu
  • Tiếp theo là IP Usage bao gồm licensing, thương mại hóa nhân vật, nội dung, game và các sản phẩm phái sinh dựa trên IP Pudgy
  • Ngoài ra các hoạt động trong hệ sinh thái cũng là một nguồn giá trị quan trọng khi PENGU được tích hợp làm đơn vị kinh tế trong Abstract, các ứng dụng, game và dịch vụ xoay quanh Pudgy Penguins
  • Cuối cùng là sự chú ý từ cộng đồng tức khả năng duy trì hiện diện văn hóa một cách liên tục trong đời sống đại chúng. Đây là tài sản vô hình nhưng có giá trị rất lớn đối với các thương hiệu nhân vật hướng tới thị trường tiêu dùng toàn cầu

Điểm khác biệt cốt lõi giữa PENGU và phần lớn Meme Token trên thị trường nằm ở chỗ PENGU không tồn tại trong trạng thái rỗng về mặt kinh tế. Phía sau token là một hoạt động kinh doanh thực sự, đang tạo ra doanh thu vật lý rõ ràng từ đồ chơi và hàng tiêu dùng. Xa hơn, Pudgy Penguins còn có tiềm năng hình thành các dòng tiền bền vững thông qua việc cấp quyền sử dụng IP, phát triển nội dung, trò chơi và mở rộng hệ sinh thái nền tảng, dù các nguồn thu này hiện vẫn chưa được khai thác đầy đủ. Quan trọng hơn, dự án đã chủ động xây dựng hạ tầng để giữ lại và phân bổ giá trị, tiêu biểu là Abstract Chain nơi token gắn với các hoạt động kinh tế cụ thể, thay vì chỉ đóng vai trò là công cụ giao dịch mang tính đầu cơ trên thị trường thứ cấp

Đâu Là Mức Định Giá Phù Hợp Cho PENGU Trên Thị Trường

Để đánh giá mức định giá hợp lý của Pengu một cách thực tế, cần tiếp cận theo nhiều kịch bản khác nhau thay vì cố gắng gán một con số tương đối. Hãy cùng mình tìm hiểu nhé

Kịch bản 1: IP đồ chơi thành công vừa phải

Đây là điều đang hiện hữu ở thời điểm hiện tại, Pudgy Penguins chỉ được nhìn nhận như một thương hiệu đồ chơi tốt, có khả năng duy trì hiện diện của mình trong các chuỗi bán lẻ lớn nhưng mở rộng đáng kể sang các mảng IP giá trị cao hơn như Content, Game hay Platform. Doanh thu trong trường hợp này dao động quanh 50 - 70 triệu USD mỗi năm, phản ánh việc thương hiệu giữ được sức hút, nhưng tăng trưởng chậm lại sau giai đoạn bùng nổ ban đầu

Với một IP tiêu dùng thuần túy, hệ số P/S hợp lí thường chỉ nằm trong khoảng 3 - 5 lần, cao hơn Retail truyền thống nhưng vẫn bị giới hạn bởi biên lợi nhuận và khả năng mở rộng. Áp dụng hệ số này lên mức doanh thu nói trên, mức định giá hợp lí của PENGU sẽ rơi vào khoảng 150 - 350 triệu USD. Trong kịch bản này, Pudgy Penguins vẫn là một Case thành công so với phần lớn dự án Web3 nhưng câu chuyện Disney mới không thành hiện thực. So với mức định giá hiện tại, mức định giá cần giảm khoảng 40 - 70%, phản ánh việc thị trường phải điều chỉnh lại kỳ vọng nếu IP không vượt ra khỏi vai trò một thương hiệu đồ chơi cao cấp

Kịch bản 2: IP + Content + Licensing

Kịch bản này sẽ là hợp lí hơn dựa trên những gì mà Pudgy Penguins đang xây dựng. Trong trường hợp này, thương hiệu không chỉ dừng lại ở đồ chơi vật lý mà mở rộng thành một IP đa lớp với các nguồn doanh thu bổ sung từ Content, Licensing IP và các sản phẩm phái sinh khác. Doanh thu trong vòng 2 - 3 năm có thể tăng lên mức 100 - 150 triệu USD mỗi năm nhờ hiệu ứng cộng hưởng từ bán đồ chơi vật lí, nội dung số và khai thác IP.

Ở giai đoạn này, Pudgy Penguins không còn chỉ là một mô hình bán lẻ đơn thuần nhưng cũng chưa thể xem là một nền tảng công nghệ hoàn chỉnh. Vì vậy, mức định giá theo doanh thu hợp lý có thể nằm trong khoảng 6 - 8 lần, phản ánh đặc điểm của một thương hiệu sở hữu tài sản trí tuệ tiêu dùng đang tăng trưởng nhanh và trong quá trình mở rộng. Với khung định giá này, FDV của PENGU được ước tính dao động từ 600 triệu USD đến 1.2 tỷ USD

Đây cũng chính là kịch bản mà mức giá hiện tại của Pengu đang tiến gần tới. Điều này cho thấy Pengu không còn ở trạng thái bị định giá quá thấp mà đã được thị trường phản ánh tương đối đầy đủ các kỳ vọng nếu dự án triển khai đúng lộ trình. Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư vẫn có thể kỳ vọng dư địa tăng trưởng nhưng cần chấp nhận rủi ro thực thi, đặc biệt là khả năng chuyển hóa sức mạnh thương hiệu thành các dòng doanh thu bền vững ngoài mảng đồ chơi vật lý.

Kịch bản 3: Disney Style IP kết hợp với Platform

Đây là kịch bản tích cực nhất phản ánh viễn cảnh tham vọng nhất của Pudgy Penguins, khi dự án không chỉ dừng lại ở một thương hiệu nhân vật tiêu dùng mà tiến hóa thành một mô hình kết hợp giữa IP và Platform tương tự như cách Disney xây dựng cả một hệ sinh thái xoay quanh các nhân vật của mình, nhưng được hỗ trợ bởi hạ tầng Web3 ở phía dưới. Trong kịch bản này, doanh thu hằng năm có thể vượt mốc 300 triệu USD không chỉ đến từ việc bán sản phẩm hay cấp quyền sử dụng IP mà còn từ phần giá trị được trích xuất trực tiếp từ các hoạt động kinh tế diễn ra trong toàn bộ hệ sinh thái Pudgy Penguins và Abstract

Khi đó, việc định giá Pengu sẽ không còn dựa đơn thuần trên hệ số doanh thu của một thương hiệu tiêu dùng mà tiệm cận cách định giá của các nền tảng với hệ số cao hơn đáng kể, phản ánh khả năng mở rộng và hiệu ứng mạng lưới. Điều này mở ra dư địa để vốn hóa thị trường đạt mức 3 đến 5 tỷ USD, thậm chí cao hơn nếu tốc độ tăng trưởng đủ nhanh và hệ sinh thái tăng trưởng hiệu quả

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng kịch bản này không xảy ra một cách tự nhiên. Nó chỉ có thể trở thành hiện thực nếu nhiều điều kiện đồng thời được đáp ứng. Trước hết, Abstract phải mở rộng được quy mô người dùng thật đặc biệt là người dùng phổ thông thay vì chỉ giới hạn trong cộng đồng Crypto. Bên cạnh đó, các trò chơi dựa trên IP Pudgy Penguins phải thành công, đủ sức giữ chân người dùng và tạo ra dòng tiền thực. Nội dung cũng cần được phổ biến rộng rãi trên các nền tảng đại chúng thay vì chỉ lan truyền trong phạm vi Web3. Quan trọng hơn cả, Pudgy Penguins phải vươn lên trở thành một biểu tượng văn hóa vượt ra khỏi khuôn khổ công nghệ và thị trường Crypto để bước vào đời sống đại chúng một cách bền vững

Tổng Kết

Pudgy Penguins không còn là một dự án NFT hay Meme thuần túy mà đã chuyển hóa thành một IP tiêu dùng có doanh thu vật lý thật, thương hiệu đại chúng và cấu trúc phân phối lai giữa Web2 và Web3. Điểm khác biệt lớn nhất của dự án nằm ở khả năng mở rộng IP đa ngành và mô hình cộng đồng cùng sở hữu, điều hiếm thấy ở cả Web3 lẫn các IP truyền thống. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại của PENGU đã phản ánh phần lớn kịch bản tăng trưởng cơ sở trong khi các kịch bản tích cực hơn vẫn phụ thuộc mạnh vào khả năng thực thi trong tương lai. Vì vậy, Pudgy Penguins là một câu chuyện IP dài hạn đáng theo dõi nhưng không còn là một khoản đầu tư rẻ mà là một lựa chọn đòi hỏi nhà đầu tư phải đánh giá kỹ giữa tiềm năng mở rộng và rủi ro thực thi trong tương lai