Crypto Unlock | Lybra Với Tham Vọng Trở Thành Terra Thứ 2

Lybra Finance là dự án CDP hay Stablecoin nổi bật nhất trong LSDfi. Dự án đã làm thị trường ngỡ ngàng khi sản phẩm Stablecoin eUSD không được đánh giá cao vì không giúp những người nắm giữ LST kiếm thêm lợi nhuận.

Nhưng chúng ta đã phân tích sai hướng chăng? Khi dự án chỉ mới vừa ra mắt vào tháng 04 năm 2023 mà đã nhanh chóng đạt đỉnh TVL 390 triệu đô sau gần 3 tháng ra mắt. Con số này đã nói lên rằng chúng ta đã đánh giá thấp dự án ngay từ những ngày đầu.

Và sắp tới dự án sẽ triển khai Mainnet phiên bản V2, nó hỗ trợ thêm nhiều LST khác cũng như ra mắt Stablecoin mới là peUSD. peUSD là một Stablecoin Omnichain, giúp Lybra Finance mở rộng thị trường và tăng dần vị thế chứ không chỉ hỗ trợ duy nhất Ethereum.

Trong bài viết này, mình sẽ phân tích lại sản phẩm của Lybra, phiên bản V2, tiềm năng của dự án. Ngoài ra, mình cũng sẽ giúp các bạn tháo gỡ những hiểu nhầm bấy lâu. Sau bài viết này, chắn chắn bạn sẽ có góc nhìn khách quan hơn về dự án cũng như thấy được tiềm năng của Lybra Finance trong tương lai.

Để có những hiểu biết sâu sắc về bài viết này, bạn có thể đọc các bài sau:

Tổng Quan Về Lybra Finance

Vì trong bài viết mình có mục dành riêng cho Lybra V2 nên ở phần tổng quan này mình chỉ tập trung vào Lybra V1 và eUSD.

Lybra Finance là gì?

Lybra Finance là một dự án CDP hay Stablecoin thuộc mảng LSDfi. Dự án chấp nhận tài sản là LST của ETH và ETH để thế chấp vay ra Stablecoin eUSD. Nếu người vay dùng ETH để thế chấp cho vị thế vay thì Lybra sẽ gửi số ETH này vào Lido để kiếm phần thưởng từ Staking Reward.

Lybra Finance là dự án đầu tiên trong thị trường giới thiệu về Stablecoin mang lãi suất. Khái niệm này cũng đang phát triển trong thị trường Crypto, nhiều dự án thuộc mảng RWA bắt đầu phát hành các Stablecoin sinh lợi nhuận từ trái phiếu hay tài sản thực.

eUSD là Stablecoin được mint hay vay từ vị thế thế chấp ETH hoặc stETH. eUSD được chốt theo tỉ lệ 1:1 với USD và 1 eUSD sẽ được thế chấp bằng ETH hoặc stETH trị giá 1.5 USD. Tức tỉ lệ thế chấp tối thiểu của eUSD là 150%, dưới mức này vị thế sẽ bị thanh lý. Những người nắm giữ eUSD sẽ nhận APY hơn 8%, phần thưởng này đến từ phần thưởng Staking Reward của stETH.

Tài sản thế chấp của người vay trên Lybra Finance đều tồn tại dưới dạng stETH. Do đó lượng stETH này sẽ tăng lên theo thời gian do có phần thưởng Staking Reward. Nhưng lượng tăng lên này sẽ được Lybra Finance chuyển đổi thành eUSD để phân phối đều cho những người nắm giữ eUSD.

Cơ chế hoạt động

Các sản phẩm trên Lybra Finance

Mint: Là giao diện cho phép người dùng gửi ETH hoăc stETH làm tài sản thế chấp để vay eUSD.
Withdraw: Ở giao diện này bạn có thể rút tài sản stETH thế chấp của mình. Nhưng phần stETH còn lại phải đảm bảo ít nhất có tỉ lệ thế chấp 150%, ở tỉ lệ này bạn sẽ có nguy cơ thanh lý rất cao.
Repay: Bạn có thể trả eUSD đã vay, bạn có thể trả bao nhiêu tùy ý. Và nếu trả đủ lượng eUSD đang nợ thì có thể rút hết tài sản thế chấp ra.
Redeem: Giao diện cho phép bạn dùng eUSD để đổi stETH theo giá thị trường.

Ngoài ra, ở phần Earn người dùng có thể gửi cặp LP LBR-ETH và eUSD-USDC để kiếm thêm lợi nhuận từ LBR Vesting.

Cơ chế chốt của eUSD

Chốt cứng

Chốt cứng là cơ chế cho phép người nắm giữ eUSD có thể dùng 1 eUSD để mua lại ETH dưới dạng stETH trị giá 1 đô la. Khi thực hiện mua lại bạn sẽ bị tính phí 0.5%. Cơ chế này giúp đảm bảo eUSD không giảm dưới giá 0.995 đô la. Vì nếu giá giảm dưới 0.995 đô là thì người nắm giữ eUSD có thể mua lại stETH ngay lập tức để kiếm chênh lệch giá, mức chênh lệch càng lớn thì lợi nhuận càng cao.

Vậy stETH được mua lại đến từ đâu? Thông thường stETH này là phần thưởng Staking Reward. Với việc dùng eUSD để mua lại stETH thì người vay có thể tăng tỉ lệ thế chấp của vị thế vay hoặc bán stETH để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá nhanh chóng.

Chốt mềm

Vì eUSD được gắn peg với đô la nên người dùng có thể thực hiện các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá. Nếu giá tăng trên 1 đô la thì người dùng có thể thế chấp stETH hoặc ETH để vay eUSD được mặt định là 1 đô la để bán ra thị trường. Hoặc nếu giá giảm dưới 1 đô la thì có thể mua eUSD ngoài thị trường để đổi sang stETH rồi bán kiếm lợi nhuận hay người vay có thể dùng cách này để trả nợ với số tiền thấp hơn khoản vay.

Thanh lý

Các bên liên quan trong quá trình thanh lý được liệt kê như sau:

Borrower: Là người vay và khi vị thế họ đạt ngưỡng thanh lý sẽ bị thanh lý bởi Liquidator.
Liquidator: Là người thanh lý, họ dùng eUSD để trả nợ cho các vị thế đến mức thanh lý và nhận về 9% lợi nhuận dưới dạng tài sản thế chấp.
Keepers: Người theo dõi, quản lí các vị thế và đưa ra thông báo về vị thế đến mức thanh lý.

Khi tỉ lệ thế chấp của vị thế vay giảm xuống dưới 150%, vị thế đó sẽ bị thanh lí. Trong quá trình thanh lý, khoản nợ của người vay được giảm bớt từ việc người thanh lý trả nợ. Và người thanh lý sẽ nhận được tài sản thế chấp để đổi lấy việc trả nợ.

Trong điều kiện bình thường, một vị thế có tỉ lệ thế chấp dưới 150% sẽ bị thanh lý tối đa 50% tài sản thế chấp. Sau khi thanh lý, khoản nợ giảm của người đi vay được trả một phần và tỉ lệ thế chấp sẽ tăng lên trên 150%.

Với 100% lượng eUSD mà người thanh lý dùng để trả nợ cho người vay thì họ sẽ nhận về 109% tài sản thế chấp từ vị thế vay. Mặt khác Keeper, người quản lý hay giám sát vị thế sẽ nhận được 1% từ 110% tài sản của người vay. Mỗi lượng eUSD nợ được giảm đi thì người vay sẽ mất đi 110% tài sản thế chấp của khoản nợ đó.

Ví dụ:

Bửu Pro gửi 10 ETH (giả sử giá ETH lúc này là 2.000 USD) và đúc(vay) 10.000 eUSD.
Tỷ lệ thế chấp của Bửu Pro = 100% * 20000/10000 = 200%
Do thị xấu nên giá ETH giảm còn 1.480 USD, tỷ lệ thế chấp lúc này là 148% (100% * 14800/10000)
Bửa Pro có nguy cơ bị thanh lý và số tiền tối đa có thể được thanh lý là 5 ETH (50%).
Huyz là người thanh lý (Liquidator) nắm giữ 3.000 eUSD.
Hướng là người quản lý vị thế (Keeper) và quyết định tiến hành thanh lý vị thế vay của Bửu Pro.
Huyz (người thanh lý) hoàn trả 3.000 eUSD thay cho Bửu Pro và nhận 109% tài sản thế chấp, tức là stETH = 3000/1480 * 109% = 2,209459 (trị giá 3.270 USD).
Hướng (người quản lý) nhận được stETH = 3000/1480 * 1% = 0,02027 (trị giá 30 USD).
Khoản nợ được cập nhật của Bửu Pro là 10.000 - 3.000 = 7.000 eUSD, tài sản thế chấp của ông ấy là 10 ETH - 2,209459 ETH - 0,2027 ETH = 7,77 ETH. Do đó, tỷ lệ tài sản thế chấp hiện tại của ông ấy là 1480 * 7,77 / 7000 = 164%.

Phí giao thức

Giao thức đặt phí cơ sở hạ tầng 1.5% hằng năm trên nguồn cung của eUSD. Ví dụ nguồn cung của eUSD là 200 triệu thì năm đó giao thức thu về 3 triệu eUSD tiền phí. Tiền phí này cộng với phí mua lại 0.5% sẽ được quản lý bởi DAO và dùng để phân phối cho những người khóa LBR, tức là nắm giữ esLBR.

Thông tin Onchain của Lybra

Lybra Finance chính thức Mainnet vào ngày 25 tháng 04 năm 2023, nhưng chỉ sau khoảng hai tháng thì TVL đã đạt đỉnh và chưa đầy 1 tháng để Token quản trị của dự án LBR tăng gần 20 lần. Lybra được phát triển bởi đội ngũ ẩn danh, dự án không nhận được khoảng đầu tư nào từ quỹ đầu tư mà chỉ bán IDO với 5% nguồn cung với định giá lúc đó khoảng 10 triệu đô la.

Trong vòng 20 ngày đầu tiên kể từ khi ra mắt, Lybra Finance chỉ có TVL khoảng 20 triệu đô. Nhưng vào ngày 15 tháng 04, Token LBR đã tăng hơn 600% kể từ đáy thấp nhất thì cộng đồng bắt đầu biết đến dự án. Sau đó TVL của Lybra Finance tăng mạnh và nhanh chóng đạt đỉnh 380 triệu đô la tài sản ETH và stETH.

TVL của Lybra Finance vẫn đang được giữ rất tốt cho đến hiện tại. Nó cũng có xu hướng tăng lên khi bản nâng cấp V2 Testnet đang dần hoàn thành. Và Lybra cũng là giao thức CDP có TVL cao nhất trong LSDfi.

Nguồn cung của eUSD cung đạt hơn 187 triệu và tương quan với TVL của Lybra Finance. Với nguồn cung lớn như thế thì eUSD đứng hạng thứ 4 trong các Stablecoin phi tập trung được phát hành từ CDP trên Ethereum.

eUSD đang có trong một Pool thanh khoản duy nhất trên Curve Finance. Cặp thanh khoản eUSD-USDC có TVL lên đến hơn 23 triệu, trong đó đang có gần 9.5 triệu eUSD. Lượng thanh khoản này đủ dày để giao dịch.

Có vẻ như cầu mua eUSD để kiếm lợi nhuận cao hơn người bán nó ra thị trường, nên giá đang cao hơn 1 đô. Và lượng eUSD trong Pool cũng đang thấp hơn hẳn USDC. Điều này khuyến khích những người nắm giữ ETH hay LST vay hoặc mint eUSD để bán ra thị trường nằm kinh doanh chênh lệch giá.

Hiện tại chưa đến 1 nghìn người nắm giữ Stablecoin eUSD và một trong số đó là các cá voi. Phần lớn họ là những người nắm giữ ETH và gửi vào để kiếm thêm nhiều lợi nhuận thay vì gửi vào Lido.

Dự Án Đang Đánh Lừa Người Dùng Như Thế Nào?

Stablecoin mang lợi nhuận

Lybra Finance giới thiệu với dùng một loại Stablecoin mang lợi nhuận có tên eUSD. Người nắm giữ eUSD sẽ kiếm được lãi suất (APY) hơn 8% một năm. Thực tế là lợi nhuận này đến từ Staking Reward của stETH hay ETH mà người vay dùng làm tài sản thế chấp.

Lybra Finance nắm giữ hoàn toàn stETH của người dùng, ETH gửi vào cũng được chuyển thành stETH. Lượng stETH này sẽ tăng theo thời gian do có phần thưởng Staking Reward. Lượng stETH tăng lên này sẽ được chuyển thành eUSD qua thị trường mua lại để phân phối cho người nắm giữ eUSD.

Lãi suất và phí mint bằng 0

Một vấn đề khác mà dự án đang đánh lừa người dùng đó là vay eUSD với lãi suất 0% và không mất phí mint. Đây là sự dối lừa lớn nhất khi giao thức thu phí cơ sở hạ tầng 1.5% trên tổng nguồn cung eUSD. Tức là người vay đang chịu lãi suất 1.5% mỗi năm trên lượng eUSD mà mình đã vay.

Đây có thể xem là một cú lừa cực lớn đối với người dùng. Dự án đã dùng khái niệm phí cơ sở hạ tầng để chuyển hướng người dùng. Nhưng thực chất nó chính là lãi suất cho vay và giao thức dùng nó làm nguồn thu để chia sẽ cho người nắm giữ esLBR.

Lợi suất trên 8%

Nhiều bạn có tìm hiểu về Lybra Finance nhưng vẫn không biết lợi suất hay lãi suất của eUSD đến từ đâu, tại sao eUSD lại có lợi suất cao như thế? Lợi suất của eUSD không phải đến từ việc Lybra mang stETH của người dùng để Farm trên các giao thức AMM DEX hay Lending mà nguồn lợi suất này đến từ phần thưởng Staking Reward.

stETH chỉ được giữ trên Lybra và không được dùng trên giao thức nào khác. stETH này sẽ được tăng lên theo thời gian, lượng tăng lên này sẽ được chuyển thành eUSD và phân phối cho người dùng dưới dạng lãi suất. Nên thực chất khi gửi stETH vào Lybra Finance để vay eUSD sẽ không kiếm thêm được lợi nhuận.

APY trên 8% được chuyển đổi từ Staking Reward của stETH sang là không có thật. Nếu dùng toàn bộ phần thưởng từ stETH chuyển sang eUSD để phân phối cho những người nắm giữ eUSD thì chỉ đạt APY khoảng 7.4%.

Để hiểu rõ hơn thì mình sẽ tính lợi nhuận từ stETH sang eUSD như sau: Theo hình phía trên thì TVL của stETH đang là 366 triệu đô, Staking Reward của stETH là 3.8%, nguồn cung của eUSD là 187 triệu. Lợi suất hay lãi suất của eUSD = (366 * 3.8%) / 187 = 7.4%. Như vậy lãi suất thật sự được chuyển từ stETH sang eUSD chỉ đạt 7.4%. Lybra dùng Token LBR để thưởng thêm cho những người nắm giữ eUSD nên mới đạt APY gần 8.3%.

Cũng nhờ cách chuyển phần thưởng Staking Reward từ stETH sang eUSD mà con số lãi suất được tăng lên. Đây cũng là cách đánh lừa hoặc hấp dẫn người dùng. Nhưng thực chất nó chỉ hấp dẫn những người nắm giữ ETH hoặc Stablecoin như DAI, USDC, USDT,...

Người vay eUSD sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn

Người dùng cho rằng họ sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn khi thế chấp stETH để vay và nắm giữ eUSD hơn là nắm giữ stETH. Nhưng thực tế thì không hẳn như vậy, nó sẽ ảnh hưởng nhiều yếu tố và thường thì lợi nhuận sẽ không cao hơn nhiều, đôi khi thấp hơn.

Đầu tiên lãi suất của eUSD bị ảnh hưởng rất lớn bởi tỉ lệ vay. Nếu bạn vay với tỉ lệ tối đa thì có thể sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn nhưng có nguy cơ thanh lý rất cao. Nếu bạn vẫn đảm bảo không bị thanh lý và có tỉ lệ vay cao hơn mặt bằng chung thì có thể nhận được lợi nhuận cao hơn khi chỉ nắm giữ stETH.

Khi bạn nắm giữ eUSD, mỗi năm bạn phải trả 1.5% tiền phí cơ sở hạ tầng. Mình thấy mức phí này giống như lãi suất mà người nắm giữ eUSD phải chịu. Tuy bạn có nhận thêm gần 0.7% từ LBR khuyến khích nhưng nó thực sự không giải quyết hết khoảng phí cơ sở hạ tầng.

Như vậy, trong điều kiện bình thường bạn vay với tỉ lệ trung bình trên Lybra Finance thì bạn đã lỗ mất 0.7% mỗi năm so với việc chỉ nắm giữ stETH. Mặt khác là đang đối mặt với rủi ro mất tài sản khi bị thanh lý. Nhưng so với việc chỉ nắm giữ ETH thì nắm giữ eUSD là việc khá hấp dẫn. Hay chuyển đổi danh mục Stablecoin như DAI, USDC, USDT,... sang eUSD để kiếm lãi suất hằng năm là điều khá hấp dẫn.

Ngoài ra, khi nắm giữ eUSD có thể thêm thanh khoản cho cặp eUSD-USDC trên Curve để kiếm phí giao dịch và khóa cặp LP đó trên Lybra Finance để kiếm phần thưởng LBR Vesting. Tuy nhiên, khi thêm thanh khoản cho cặp eUSD-USDC bạn có nguy cơ mất lãi suất từ eUSD.

Bạn có thể hiểu trường hợp mất lãi suất từ eUSD khi thêm thanh khoản được đề cập ở trên là do Pool thanh khoản mất đi eUSD. Lãi suất sẽ được phân phối trên mỗi eUSD, nếu bạn có 1000 eUSD và 1000 USDC thêm thanh khoản trên Curve. Sau đó có người dùng 100 USDC để đổi lấy 100 eUSD (giá sử giá 1:1), thì bạn đã mất đi 100 eUSD và nhận lại 100 USDC đồng nghĩa với việc bạn sẽ không nhận được lợi suất của 100 eUSD đó trong tương lai.

Nhu cầu dùng USDC để mua eUSD nắm giữ và kiếm lãi suất là rất cao. Như thế thì người thêm thanh khoản có khả năng mất đi một khoảng lãi suất của mình từ eUSD, vì một lượng eUSD đã bị chuyển thành USDC. Tuy có kiếm được phí giao dịch và phần thưởng từ Token LBR, nhưng mất một lượng eUSD cũng là vấn đề đáng lo ngại.

Tại Sao Chúng Lại Đánh Giá Không Đúng Về Lybra Finance?

Ban đầu khi tìm hiểu về Lybra Finance mình cho rằng dự án không có tiềm năng. Ý tưởng chuyển lợi nhuận từ LST sang Stablecoin là khá điên rồ. Động lực để người nắm giữ LST như stETH thế chấp vay eUSD là không có. Việc họ nắm giữ eUSD để kiếm lãi suất mà lãi suất đó cũng là từ stETH của họ sinh ra và phải chịu rủi ro thanh lý rất cao. Do đó, mình và nhiều người dùng đã đánh giá thấp sản phẩm này của dự án.

Cái góc nhìn trên, nó đã làm mình không theo sát dự án cũng như đánh mất cơ hội đầu tư. Tuy Lybra không có sức hút đối với người nắm giữ stETH nhưng người nắm giữ ETH thì sao? Quả thật, đối với những người nắm giữ ETH thì sản phẩm của Lybra rất hữu ích, khi họ có thể gửi ETH và vay ra eUSD nhằm kiếm lãi suất so với việc nắm giữ ETH thuần. Họ cũng phải chịu rủi ro thanh lý nếu giá ETH của họ giảm dưới tỉ lệ thế chấp 150%.

Đúng là lượng ETH gửi vào Lybra lớn hơn nhiều so với stETH. TVL của Lybra đang có khoảng 366 triệu thì tài sản gửi ETH chiếm khoảng 224 triệu đô với 122471 ETH.

Mặt khác, sản phẩm của Lybra cực kỳ thu hút đối với người nắm giữ các loại Stablecoin như USDC, USDT,... trong portfolio. Với một nhà đầu tư trong thị trường Crypto thì luôn luôn có một phần phân bổ cho Stablecoin, nó giống như một khoản dự trữ chống biến động thị trường và sẵn sàng cho các thương vụ đầu tư sắp tới. Trong lúc thị trường ảm đạm, downtrend là lúc có nhiều Stablecoin được giữ trong danh mục đầu tư nhất.

So với danh mục nắm giữ Stablecoin bình thường thì có thể chuyển sang nắm giữ eUSD để có thêm lãi suất thụ động là ý tưởng thực sự hay. Bằng cách mua eUSD trên thị trường và nắm giữ nó là có thể nhận được lợi suất theo thời gian.

Với lãi suất cao gần 6.8% mỗi năm (sau khi trừ đi phí cơ sở hạ tầng) chỉ với việc nắm giữ Stablecoin eUSD. Đây cũng là sản phẩm mà dự án muốn hướng đến khi đưa ra khái niệm Stablecoin mang lãi suất. Tầm nhìn của Lybra là đưa eUSD trở thành một loại Stablecoin có mặt trên một mạng lưới và mọi danh mục đầu tư của người dùng cũng như sử dụng cho Trading.

eUSD của Lybra đang cho thấy sự hiệu quả cao đối với người nắm giữ ETH và Stablecoin trong danh mục. Nó cũng có nhiều ưu điểm hơn so với Stablecoin mang lợi nhuận từ RWA. Rõ ràng là eUSD được đảm bảo bằng tài sản onchain dễ dàng trong việc thanh lý hơn, còn RWA bị ảnh hưởng bởi thị trường bên ngoài, chuyển hóa chậm trễ và lãi suất không vượt được eUSD.

Lybra Finance V2

Lybra Finance V2 là gì?

Lybra V2 là một bản cập nhật, nâng cấp của phiên bản V1. Lybra V2 sẽ giữ lại các sản phẩm của phiên bản V1 và mở thêm các sản phẩm mới như hỗ trợ thêm nhiều LST, Stablecoin Omnichain peUSD, Flash Loan. Các sản phẩm này sẽ thực hiện tầm nhìn ban đầu của Lybra.

Lybra cũng khuyến khích thanh khoản trên giao thức bằng cơ chế dLP. khuyến khích người nắm giữ eUSD mua stETH hay LST Reward với chiết khấu. Token quản trị của giao thức là LBR cũng sử dụng chuẩn Omnichain OFT của LayerZero để mở rộng thị trường đa chuỗi. Ở phiên bản V2, DAO sẽ chính thức được mở, tức là có thể khóa LBR để tham gia quản trị và chia sẽ doanh thu.

Chấp nhận cả LST rebase (như stETH) và LST non-rebase (như rETH) để làm tài sản thế chấp. Giao thức sẽ chia thành 2 chuẩn Token là Token rebase và Token non-rebase, với mỗi loại Token của mỗi chuẩn sẽ được đặt trong các Pool riêng để cách biệt rủi ro.

LST rebase sẽ được thế chấp để vay eUSD như phiên bản V1. Nhưng LST non-rebase thì được dùng làm tài sản thế chấp cho vị thế vay peUSD. peUSD là Stablecoin không sinh lãi như eUSD mà nó chỉ là một Stablecoin được sử dụng như DAI hay một số Stablecoin khác. Vì LST non-rebase như rETH sẽ tự động tích lũy lãi nên khó chuyển phần thưởng là lãi suất dưới dạng Stablecoin để phân phối. Nên khi thế chấp LST non-rebase, LST của người dùng vẫn sẽ tích lũy lợi nhuận còn Stablecoin peUSD sẽ không sinh lãi.

Cơ chế hoạt động

peUSD

Như đã đề cập ở trên, peUSD là một Stablecoin không mang lợi nhuận được gắn peg 1:1 với eUSD. Ngoài việc thế chấp LST non-rebase để vay peUSD thì có thể bọc hoặc chuyển eUSD sang peUSD. Khi chuyển eUSD thành peUSD, người dùng có thể sử dụng peUSD trên thị trường DeFi đa chuỗi và lợi suất vẫn được tích trong eUSD mà bạn đã khóa. Sau khi mở khóa eUSD, bạn sẽ nhận lại lượng eUSD ban đầu cùng với lãi suất mà nó sinh ra, đồng thời lượng peUSD được đúc ra trước đó sẽ bị đốt.

peUSD là một loại Stablecoin Omnichain, tức là bạn có thể di chuyển nó đi đến các Chain mà Lybra tích hợp. Công nghệ này là Lybra Finance sử dụng chuẩn Token OFT của LayerZero cho peUSD. Cùng với đó là tham vọng mở rộng Lybra trên đa chuỗi và đưa peUSD tiếp cận với thị trường TradeFi.

1 peUSD sẽ được thế chấp tối thiểu là 1.5 đô la LST, tức là tỉ lệ thế chấp 150%. Dưới mức thế chấp này thì vị thế của người vay sẽ bị thanh lý giống như eUSD ở phiên bản V1. peUSD sẽ không bị thu phí cơ sở hạ tầng hằng năm mà sẽ tính phí 1.5% trên tổng peUSD khi hoàn trả khoản vay. Cách này giúp Lybra khuyến khích người dùng nắm giữ peUSD lâu hơn.

Flash Loan

Trong Lybra V2 có hỗ trợ thêm Flash Loan, giúp người thanh lý có thể vay eUSD nhanh để thực hiện quá trình thành lý. Bất cứ khi nào eUSD được chuyển đổi thành peUSD, eUSD sẽ bị khóa trong hợp đồng mạng chính. eUSD bị khóa này đóng một vai trò quan trọng trong việc đảm bảo an toàn cho giao thức. Điều này là do eUSD bị khóa có thể được sử dụng để thực hiện các khoản vay nhanh nhằm tạo điều kiện thanh lý.

Mua lại

Khi tài sản thế chấp trong kho tiền rebasing tăng lên, những tài sản bổ sung (phần tăng lên) có thể được mua bằng eUSD bởi những người mua lại. Sau đó, eUSD nhận được sẽ trở thành tiền lãi cho tất cả những người nắm giữ eUSD và cổ tức giao thức.

Ở phiên bản V1, người dùng sẽ miễn cưỡng mua với mức giá 1 USD nếu eUSD có phí bảo hiểm. Nên phiên bản V2 giải quyết hạn chế này bằng cách dựa trên thời gian rebase, chiết khấu 1% được áp dụng cứ sau 30 phút kể từ thời điểm đó, với mức chiết khấu tối đa là 47%. Chiến lược này thúc đẩy người dùng chọn thời điểm tối ưu để có được tài sản thế chấp gia tăng.

Doanh thu giao thức

Ở phiên bản Lybra Finance V2, giao thức sẽ kiếm được nhiều khoản phí. Giống như phiên bản V1, giao thức vẫn tích phí cơ sở hạ tầng 1.5% trên nguồn cung eUSD và phí mua lại 0.5%. Ngoài ra, V2 có thu được phí 1.5% mỗi khi người vay hoàn trả khoản vay peUSD.

Lộ trình phát triển của Lybra

Hiện tại Lybra Finance V2 đang ở giao đoạn thử nghiệm cuối cùng trước khi ra mắt chính thức. Tiếp đó là ra mắt DAO để người nắm giữ LBR có thể Stake tham gia quản trị và chia sẽ doanh thu. Lybra cũng sẽ phát hành sản phẩm cho vay, tuy chưa có nhiều thông tin thức nhưng mình nghĩ sản phẩm này tạo ra với mục đích tăng tính ứng dụng eUSD và peUSD.

Giai đoạn tiếp theo là phiên bản V3, Lybra sẽ tích hợp hầu hết các Layer 2 và BNB Chain. Sau đó cho phép đúc, vay eUSD và peUSD trên các mạng lưới này. Cuối cùng, cũng là điểm nhấn lớn nhất trong lộ trình phát triển của Lybra là giao thức ra mắt sàn giao dịch vĩnh viễn (Perp DEX). Có lẽ Lybra sẽ sử dụng mô hình của GMX, sử dụng Pool thanh khoản và giá giao dịch sẽ được cung cấp bởi Oracle.

Token LBR

LBR là Token quản trị của giao thức, nhưng cho đến phiên bản V2 thì DAO quản trị mới được mở. Khi đó, có thể khóa LBR để quản trị giao thức và chia sẽ doanh thu. Để thực hiện được các chức năng đó người nắm giữ phải khóa LBR để nhận esLBR. Khóa theo các móc thời gian 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng và 12 tháng bạn sẽ nhận được esLBR theo tỉ lệ lần lượt là 1.05, 1.1, 1.25, 1.5. Khi mở khóa LBR bạn sẽ mất thời gian 90 ngày để chuyển hoàn toàn esLBR thành LBR, bạn cũng có thể rút sớm nhưng sẽ chịu phí phạt từ 25% đến 95%. LBR bị phạt này sẽ được chuyển cho chương trình tiền thưởng.

Ở phiên bản V1, LBR chủ yếu được dùng để khuyến khích thanh khoản và tăng lợi suất cho eUSD. Nhưng ở phiên bản V2, người nắm giữu esLBR có thể tham gia thị trường hối lộ, tức là Voting để phân phối esLBR khuyến khích cho các Pool.

Với chương trình tiền thưởng, esLBR phát thải sẽ được phân phối cho những người nắm giữ eUSD. Nhưng ở phiên bản V2, người dùng phải khóa ít nhất 5% thanh khoản cho cặp LBR-ETH. Ví dụ, nếu Bửu Pro đúc 1000 eUSD và cung cấp mã thông báo LBR/ETH dLP trị giá 50 đô la (tức là 5% của 1000 eUSD), thì Bửu Pro sẽ đủ điều kiện nhận phát thải esLBR.

Nếu thanh khoản cung cấp giảm xuống dưới ngưỡng tối thiểu 5%, thì người dùng sẽ không đủ điều kiện để phát thải esLBR tiếp theo. Đồng thời, một khoản tiền thưởng tương đương với lượng phát thải mà người dùng đã kiếm được khi không đủ điều kiện sẽ được chuyển thành phần thưởng. Bất kỳ người dùng nào cũng có thể mua phần thưởng này với mức chiết khấu 50% bằng LBR hoặc bằng eUSD.

LBR nhận được khi bán phần thưởng sẽ được đốt 100%, còn eUSD nhận được sẽ chuyển vào quỹ ổn địch. Quỹ ổn định này có chức năng quan trọng trong việc đảm bảo tính ổn định của giao thức bằng cách giúp duy trì mức cố định của eUSD, đặc biệt trong trường hợp eUSD giao dịch trên mức cố định của nó.

So Sánh Lybra V1 Với Lybra V2

Phiên bản Lybra V1 và V2 được so sánh rất kỹ ở hình trên. Nhưng điểm nhấn lớn nhất đối với phiên bản V2 là hỗ trợ LST non-rebase, Stablecoin peUSD không mang lợi nhuận và có thể đi Omnichain, DAO quản trị chính thức được mở để phân cấp giao thức.

So Sánh eUSD và peUSD

Đặc điểm	eUSD	peUSD
Loại tài sản	Stablecoin	Stablecoin
Tài sản thế chấp	LST rebase	LST non-rebase và eUSD
Omnichain	Không	Có
Phí	Phí 1.5% hằng năm	Phí 1.5% khi hoàn trả khoản vay
Gắn Peg	Gắn Peg 1:1 với USD	Gắn Peg 1:1 với eUSD
Có mang lợi nhuận	Có	Không
Cho vay nhanh	Có	Không

So Sánh eUSD Của Lybra Finance Với Stablecoin RWA

Điểm giống của eUSD so với Stablecoin RWA là cả 2 đều cung cấp Stablecoin mang lại lợi nhuận cho người dùng. Đây là điểm đang rất hút cộng đồng, nhưng lợi nhuận của eUSD khá cao, sau khi trừ đi phí cơ sở hạ tầng đạt gần 6.8%, mức lãi suất rất tốt đối với một Stablecoin.

Sự khác biệt rất lớn là eUSD được thế chấp bằng LST, còn Stablecoin RWA được thế chấp bằng các loại tài sản RWA như trái phiếu, cổ phiếu, chứng chỉ quỹ,... Việc sử dụng tài sản RWA gây ra một hạn chế rất lớn đó là bị ảnh hưởng bởi thị trường bên ngoài. Và việc thanh lý diễn ra cũng rất khó khăn vì thanh khoản tài sản, kỳ hạn, đặc biệt là quá trình luân chuyển dòng tiền qua lại giữa Onchain và Offchain. Ngoài ra, việc sử dụng tài sản RWA cũng gặp phải nhiều vấn đề pháp lý.

Dự Phóng Cá Nhân Về Lybra Finance

Lybra giới thiệu một loại Stablecoin eUSD mang lợi nhuận rất thu hút đối với những người nắm giữ ETH và Stablecoin khác. Cách mà Lybra đang dùng eUSD để đánh vào thị trường Stablecoin cho việc phòng ngừa rủi ro và dự trữ trong Portfolio đang cho thấy tiềm năng khá lớn.

Phiên bản V2 ra mắt, giới thiệu peUSD là một Stablecoin Omnichain. Nó sẽ giúp đơn giản hóa việc vận chuyển giá trị của eUSD và tiếp cận với các mạng lưới có chi phí rẻ. Hỗ trợ nhiều loại LST và mạng lưới sẽ đưa Lybra tiếp cận với nhiều thị trường tiềm năng cũng như mở rộng thị phần.

Với những lợi thế như lợi nhuận cao lên đến 6.8% mỗi năm, tỉ lệ thế chấp 150% và thân thiện với DeFi sẽ giúp eUSD đánh bại các Stablecoin khác cũng như trở thành một tài sản không thể thiếu trong các Portfolio. Có thể eUSD sẽ nhanh chóng được thị trường chấp nhận và tương lai trở thành Stablecoin phi tập trung hàng đầu thị trường DeFi.

Để thực hiện ước mơ trên thì Lybra phải thu hút được người nắm giữ LST vay ra eUSD và peUSD nhiều hơn nữa. Bằng cách dùng LBR khuyến khích cho những người thế chấp bằng LST, dùng phí giao thức phân phối cho người nắm giữ eUSD hoặc người vay eUSD, trích một phần phí giao thức để khuyến khích cho những người thêm thanh khoản cho cặp eUSD-Stablecoin trên DEX.

Phải tập trung vào khuyến khích nguồn cung của eUSD thì thị trường mới có thể mở rộng và có thanh khoản cho người dùng giao dịch. Và đặc biệt hơn là khuyến khích thanh khoản cho cặp eUSD-Stablecoin trên thị trường để người nắm giữ các loại Stableocin khác có thể mua và nắm giữ eUSD. Điều này đồng nghĩa với việc người cung cấp sẽ mất đi eUSD mà mình cung cấp và lợi nhuận sinh ra từ eUSD. Nên cần phải bù đắp cho họ bằng cả esLBR và phí giao thức. Về lâu dài thì cần dùng phí giao thức để khuyến khích chứ esLBR cũng sẽ có thời điểm cạn kiệt.

Tổng Kết

Lybra đúng là đang mang đến cho thị trường một sản phẩm rất hữu ích. Nó mở ra một tiềm năng vô cùng lớn cho dự án và eUSD. Qua đó, eUSD có thể phát triển nhanh chóng giống như cách UST của Luna đã từng làm được trong quá khứ. Nhưng cần phải giải quyết các vẫn đề xung đột lợi ích giữ các bên tham gia. Đưa ra các chiến lược khuyến khích thật hữu ích. Điều quan trọng khác chính là giữ độ ổn định và an toàn cho eUSD cũng như peUSD.

Như vậy mình đã phân tích rất chi tiết về Lybra và các sản phẩm, tiềm năng của nó. Hy vọng bài viết mang lại cho bạn nhiều thông tin hữu ích!