Ra mắt từ 2022, Morpho chỉ mất 4 năm để vươn lên trở thành nền tảng Lending Top 2 trên thị trường chỉ xếp sau Aave. Đặc biệt trong 1 năm trở lại đây, Morpho đã cho thấy sự tăng trưởng thần tốc khi TVL tăng trưởng hơn gấp 2 lần cũng như hàng loạt các mối quan hệ với các đối tác lớn, điều này tiếp tục mở rộng vị thế và tầm ảnh hưởng của Morpho trên thị trường. Hãy cùng Hak Research tìm hiểu chi tiết trong bài viết này nhé

Trước khi vào bài viết, mọi người có thể tham khảo một số bài viết sau để hiểu hơn về thị trường Crypto nhé

Tổng Quan Về Morpho

Morpho là giao thức Lending phi tập trung hàng đầu trên EVM Chain, giúp tăng cường hiệu quả sử dụng vốn trong DeFi thông qua các thị trường biệt lập và có thể tùy chỉnh. Nó cho phép người dùng tạo ra các Pool cho vay tùy chỉnh với các thông số tài sản thế chấp và rủi ro cụ thể, mang lại lợi suất cao hơn, chi phí thâp hơn và bảo mật cao hơn so với các Pool cho vay truyền thống

Thay vì chỉ đơn giản là giải pháp để tối ưu hiệu quả sử dụng vốn của người dùng so với Aave hay Compound thì giờ đây, Morpho đã phát triển một cách toàn diện hơn thông qua 1 loạt các cải tiến về mô hình sản phẩm

1. Morpho Optimizer: Cơ chế khớp lệnh P2P

Đây là sản phẩm đầu tiên làm nên tên tuổi của Morpho. Nó hoạt động như một lớp phủ bên trên các giao thức Lending như Aave hay Compound. Xuất phát từ vấn đề Aave hay Compound khi người cho vay nhận lãi suất thấp, người đi vay trả lãi cao và khoảng chênh lệch này chảy về túi của giao thức. Morpho đã đưa ra giải pháp khi người dùng gửi tiền vào Morpho thì hệ thống sẽ cố gắng khớp lệnh trực tiếp người cho vay và người đi vay với nhau (P2P)

  • Nếu khớp lệnh thành công: Cả hai bên đều có lợi (Người vay trả ít hơn, người cho vay nhận nhiều hơn vì không phải chia phần cho giao thức Lending)
  • Nếu không có người khớp lệnh:Morpho sẽ tự động đẩy dòng tiền đó vào Pool của Aave/Compound và người dùng vẫn nhận được lãi suất cơ bản của các sàn này như bình thường

2. Morpho Blue: Thị trường cho vay cô lập (Isolated Markets)

Đây là bước đột phá đưa Morpho trở thành một lớp hạ tầng. Thay vì gom tất cả tài sản vào một Pool chung, Morpho chia nhỏ thành các thị trường riêng biệt. Mỗi thị trường trên Morpho Blue được định nghĩa bởi 5 thông số bất biến:

  • Tài sản thế chấp ví dụ WBTC
  • Tài sản cho vay ví dụ USDC
  • Hệ thống cung cấp dữ liệu giá để biết khi nào cần thanh lí
  • Mô hình lãi suất: Cách lãi suất thay đổi theo nhu cầu
  • Tỷ lệ cho vay trên giá trị: Ví dụ thế chấp 100$ WBTC được vay 90 USDC

Hướng tiếp cận này mang lại nhiều hiệu quả hơn. Thứ nhất là cấu trúc đơn giản giúp phí giao dịch trên Morpho Blue rẻ hơn khoảng 3 - 4 lần so với Aave. Cách này cũng giúp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn khi các Pool với các tài sản Bluechip thì có LTV cao hơn so với các Pool mà tài sản Risk hơn. Ngoài ra, nếu bị Hack thì chỉ Pool đó bị ảnh hưởng còn toàn bộ thị trường khác trên Morpho vẫn an toàn

3. MetaMorpho: Lớp quản trị rủi ro chuyên nghiệp

Vì Morpho Blue cho phép tạo hàng ngàn thị trường khác nhau, người dùng phổ thông sẽ rất khó để biết thị trường nào an toàn. Vì vậy, MetaMorpho đã ra đời để giải quyết vấn đề này. Đây là các Vault được quản lí bởi các tổ chức chuyên môn (Curators) như Gauntlet, Steakhouse hay Re7 Labs. Quy trình vận hành đơn giản hơn nhiều:

  • Người dùng gửi tiền (ví dụ USDC) vào một Vault của các Curators
  • Curators sẽ dùng thuật toán và kinh nghiệm của họ để phân bổ số USDC đó vào các thị trường an toàn nhất trên Morpho Blue
  • Người dùng sẽ nhận được lợi suất tối ưu mà không cần phải tự theo dõi thị trường hay lo lắng về việc cài đặt thông số rủi ro

Trong thời gian gần đây, Morpho đã giới thiệu thị trường lãi suất cố định. Thay vì lãi suất nhảy lên xuống mỗi giây theo cung cầu thì Morpho cho phép các bên thỏa thuận một mức lãi suất cố định cho một khoảng thời gian xác định (ví dụ 3 tháng, 6 tháng). Điều này rất phù hợp cho các quỹ đầu tư lớn hoặc doanh nghiệp cần sự ổn định về chi phí vốn để lập kế hoạch kinh doanh. Nhìn chung, Morpho đang xây dựng một mô hình sản phẩm cực kì linh hoạt, có thể hỗ trợ các đồng Coin rủi ro cao cho đến những tài sản tài chính truyền thống (RWA) như tín phiếu kho bạc Mỹ, mang đến cho người dùng nhiều sự lựa chọn khi sử dụng

Cập Nhật Những Hoạt Động Nổi Bật Gần Đây

Trong giai đoạn đầu năm 2026, Morpho tiếp tục đẩy mạnh sự tập trung của mình vào RWA và quan hệ đối tác với các tổ chức tài chính truyền thống lớn. Hãy cùng mình điểm qua nhé

Bitwise gia nhập Morpho với vai trò Vault Curator

Bitwise - một công ty quản lí tài sản toàn cầu với hơn 15 tỷ USD tài sản đang được quản lí thông qua các sản phẩm ETF và Staking đã gia nhập Morpho với vai trò người quản lí các Vault Lending. Đây là một tín hiệu cho thấy lợi suất Onchain không còn là sân chơi của riêng các cá nhân nhỏ lẻ mà đã trở thành một lớp tài sản hợp pháp cho các định chế tài chính lớn

Bitwise đóng vai trò người quản lí rủi ro cho các MetaMorpho Vaults. Họ sẽ sử dụng đội ngũ chuyên gia dày dặn kinh nghiệm của mình để trực tiếp lựa chọn tài sản thế chấp nào là an toàn, tỉ lệ cho vay và đơn vị cung cấp dữ liệu giá (Oracle). Sự tham gia của Bitwise mở ra sự lựa chọn mới cho người dùng với DeFi nhưng với sự bảo chứng từ chuyên gia TradFi

  • Đối với nhà đầu tư tổ chức: Họ có một cửa ngõ an toàn, tuân thủ để triển khai vốn vào DeFi thông qua một thương hiệu mà họ tin tưởng
  • Đối với người dùng cá nhân: Người dùng có thể gửi tiền vào các Vault do Bitwise quản lí đẻ hưởng lợi từ năng lực thẩm định rủi ro của các chuyên gia hàng đầu thế giới thay vì phải tự mình nghiên cứu hàng ngàn thông số phức tạp

Kraken ra mắt DeFi Earn thông qua Morpho

Kraken đã công bố sản phẩm DeFi Earn với quyền truy cập vào lợi suất Morpho được quản lí bởi Sentora. Điều này sẽ củng cố một cột mốc quan trọng hơn đối với mạng lưới cho vay toàn cầu của Morpho. Ba trong số các sàn giao dịch được quản lí lớn nhất tại Mỹ hiện đã kết nối với Morpho. Coinbase là đơn vị đầu tiên, Gemini tiếp theo và giờ đây là Kraken. Đây là minh chứng cho thấy Morpho đã thành công trong việc xây dựng một hạ tầng DeFi để các doanh nghiệp có thể áp dụng ở quy mô lớn. 

Anchorage Digital mở rộng bộ sản phẩm Onchain của mình trên Morpho

Anchorage Digital - ngân hàng kĩ thuật số duy nhất được chính phủ liên bang cấp phép tại Hoa Kì đã mở rộng bộ sản phẩm Onchain của mình trên Morpho. Trước đây, các tổ chức lớn gửi tiền tại Anchorage chủ yếu để lưu kí an toàn và tài sản nằm im trong kho bạc, không sinh lời. Nếu muốn lấy lãi thì họ phải rút tiền ra khỏi Anchorage để nạp vào các giao thức DeFi, việc này vi phạm các quy tắc quản trị nội bộ. Giờ đây sự tích hợp với Morpho cho phép khách hàng truy cập Morpho Vaults ngay bên trong giao diện của Anchorage . Tài ản vẫn nằm trong sự kiểm soát của ngân hàng nhưng vẫn được triển khai Onchain để tạo ra lợi nhuận

Taurus đưa các tổ chức châu Âu lên Blockchain với Morpho 

Taurus là đơn vị cung cấp hạ tầng lưu kí hàng đầu được tin tưởng bởi các ông lớn như Deutsche Bank, Santander và KBC Bank. Nếu Anchorage đại diện cho con đường tiếp cận các tổ chức tài chính của Hoa Kì thì Taurus đóng vai trò tương tự đối với các tổ chức tài chính Châu Âu. Thông qua Morpho, các ngân hàng giờ đây có thể phân bổ một phần tài sản trên bảng cân đối kế toán vào các vị thế Lending Onchain để nhận lãi suất. Điểm đặc biệt là tài sản vẫn nằm trong môi trường lưu kí an toàn của Taurus nhưng quyền kiểm soát và lợi nhuận được thực thi minh bạch qua các Smart Contract của Morpho

Forge triển khai Stablecoin EURCV lên hệ sinh thái Morpho

EURCV là một Stablecoin phát hành bởi SG Forge - nhánh tài sản kỹ thuật số của Société Générale, một trong những ngân hàng lớn nhất nước Pháp và Châu Âu. Đây là một trong những Stablecoin đầu tiên tuân thủ hoàn toàn khung pháp lí MiCA của liên minh Châu Âu, đảm bảo tính an toàn về pháp lí cho các nhà đầu tư tổ chức.

Trước khi tích hợp với Morpho, EURCV chủ yếu được dùng để thanh toán hoặc lưu trữ giá trị. Tuy nhiên, Steakhouse Financial - đơn vị quản lí rủi ro hàng đầu trong DeFi đã thiết lập các Vault trên Morpho cho EURCV và vì vậy các tổ chức hoặc cá nhân nắm giữ EURCV có thể gửi vào các Vault này để nhận lãi suất phát sinh từ hoạt động Lending trên chuỗi tương tự việc gửi tiết kiệm ngân hàng nhưng diễn ra hoàn toàn tự động và minh bạch trên Blockchain.

Vị Thế Của Morpho Trên Thị Trường

Để hiểu vị thế của Morpho trên thị trường ở thời điểm hiện tại thì chúng ta phải nhìn về quá trình phát triển của Morpho trong suất giai đoạn từ 2022 đến thời điểm hiện tại. Mình sẽ chia thành 3 giai đoạn chính:

  • Giai đoạn 1 - Morpho Optimizer (2022 - 2023): Mục tiêu của giai đoạn này là xây dựng 1 sản phẩm tối ưu hóa hiệu quả vốn cho các giao thức Lending lớn như Aave hay Compound. Đây là bước đệm giúp Morpho thu hút hàng tỷ USD TVL nhờ mức lãi suất tố hơn hẳn thị trường
  • Giai đoạn 2 - Morpho Blue & MetaMorpho (2024 - 2025): Mục tiêu của giai đoạn này là xây dựng một giao thức Lending không cần cấp quyền và tách biệt rủi ro. Đây cũng là giai đoạn đánh dấu bước chuyển mình từ mô hình phụ thuộc vào bên thứ ba sang xây dựng một hạ tầng riêng 
  • Giai đoạn 3 - Kỉ nguyên định chế & Lãi suất cố định (2025 - 2026): Thay vì chỉ phục vụ người dùng trong thị trường Crypto thì Morpho có định hướng tham vọng hơn trở thành xương sống cho tài chính truyền thống và các ứng dụng quy mô lớn. Để thực hiện hóa tham vọng này thì Morpho đã hợp tác với rất nhiều ông lớn như Coinbase, Anchorage Digital và các ngân hàng Châu Âu và ra mắt sản phẩm lãi suất cố định để giải quyết bài toàn lớn nhất cản trở dòng vốn định chế chảy vào DeFi

Rõ ràng mỗi giai đoạn phát triển của Morpho là một bước chuyển mình, hướng đến phạm vi ứng dụng nhiều hơn. Ở thời điểm hiện tại, Morpho đang có TVL gần 7 tỷ USD duy trì vị thế thứ 2 trong Top những nền tảng Lending hàng đầu trên thị trường ở thời điểm hiện tại sau Aave. Tổng số tiền gửi vào Morpho Vaults V2 hiện đã vượt quá 800 triệu USD, tổng tài sản thế chấp mảng (RWA) cũng trở thành động lực tăng trưởng khác của Morpho đã TVL đã tăng từ 1.5 triệu USD vào đầu năm 2025 lên hơn 820 triệu USD vào tháng 01/2026

Vậy điều gì đã khiến Morpho có tốc độ phát triển nhanh đến vậy?

Điểm đầu tiên phải đến là mô hình sản phẩm, khác với Aave hay Compound được thiết kế theo mô hình nhiều tài sản trong 1 Pool thì Morpho với Morpho Blue lại thiết kế theo kiểu Isolated Pool. Điều này mang đến nhiều sự linh hoạt, cho phép Morpho có thể mở rộng nhiều loại tài sản vay và cho vay khác nhau mà không sợ ảnh hưởng đến các cặp tài sản còn lại. Trong khi đó với Aave hay Compound, việc niêm yết thêm tài sản mới cần phải được tính toán và phân tích rất kĩ vì nếu tài sản này không an toàn thì có nguy cơ ảnh hưởng đến toàn bộ Pool chung. Điều này sẽ giúp Morpho thu hút được thêm lớp người mới mà Aave và ComPound không hỗ trợ

Ngoài ra, cách quản trị Pool trên Morpho cũng rất khác so với 2 nền tảng còn lại. Nếu trên Aave hay Compound, mọi thông số như lãi suất, tỷ lệ cho vay (LTV) đều do DAO bỏ phiếu quyết định. Điều này mang đến sự cứng nhắc còn đối với Morpho, ngoài hạ tầng Morpho Blue là bất biến, không ai có quyền can thiếp thì phần còn lại là quyền quản lí Vault sẽ do Curators quản lí. Vì vậy, các tổ chức tài chính lớn, ngân hàng hay các sàn giao dịch có thể dễ dàng tích hợp và xây dựng các sản phẩm riêng dựa trên Morpho mà vẫn đảm bảo tính tuân thủ pháp lí của họ. Mọi người có thể thấy trong thời gian gần, Morpho hợp tác được với rất nhiều tổ chức tài chính lớn và mảng RWA đang phát triển cực kì nhanh trong khi đối với Aave hay Compound thì mảng này lại không thực sự phát triển do đặc thù mô hình sản phẩm của họ. Trong bối cảnh RWA đang ngày càng được đưa nhiều hơn lên thế giới Blockchain thì Morpho đang là nền tảng Lending tiên phong cho xu hướng này

Điểm cuối cùng cần nhắc đến là sự hỗ trợ cực kì mạnh mẽ của Coinbase. Điều này chúng ta được thấy rõ ràng về Aerodrome - nền tảng Dex chủ lực trên Base và với cương vị là nền tảng Lending chủ lực trên Base thì Morpho cũng nhận được sự hỗ trợ cực kì mạnh mẽ của Coinbase. Theo đó, Coinbase đã tích hợp Morpho trong sản phẩm của họ cho các giải pháp Lending. Chỉ trong 1 năm, các khoản vay bằng Crypto trên Coinbase đã tăng từ 0 lên 2 tỷ YSD tài sản thế chấp và 1.1 tỷ USD các khoản vay đang hoạt động và với cương vị là nền tảng Lending duy nhất được tích hợp trên Coinbase thì chắc chắn Morpho được hưởng lợi trực tiếp từ sự tăng trưởng này.

Tổng Kết

Morpho là nền tảng Lending có tốc độ phát triển nhanh nhất trong những năm gần đây. Điều này đạt được thông qua chiếc lược đổi mới sản phẩm liên tục, hướng đến người dùng phổ thông và các tổ chức tài chính truyền thống. Với lợi thế đi đầu trong mảng RWA là bàn đạp để Morpho tiếp tục mở rộng tệp khách hàng, thu hút thêm dòng vốn đổ vào nền tảng từ đó dần rút ngắn khoảng cách với đối thủ ngay phía trên là Aave. Trên đây là tất cả thông tin mình muốn chia sẻ trong bài viết này, hi vọng mọi người đã nhận được những kiến thức bổ ích.