Strategy là cái tên quen mặt mà chắc hẳn ai ở lâu trong thị trường Crypto cũng đều biết đến với chiến lược Diamond Hand mua và nắm giữ Bitcoin dài hạn nhưng chắc hẳn không nhiều người biết đến mô hình huy động vốn để mua BTC của họ. Trong bài viết này, hãy cùng Hak Research tìm hiểu về STRC - một mắt xích chiến lược quan trọng trong mô hình huy động vốn của Strategy và một số dự án đã tận dụng STRC để mang đến lợi nhuận cho người dùng DeFi như thế nào

Trước khi vào bài viết, mọi người có thể tham khảo một số bài viết sau để hiểu hơn về thị trường Crypto nhé

STRC Của Strategy Là Gì?

Trước tiên, chúng ta hãy cùng tìm hiểu về STRC của Strategy là gì? STRC có tên gọi đầy đủ là Series A Cumulative Perpetual Stretch Preferred Stock hay thường gọi tắt là Stretch là một loại cổ phiếu đặc biệt do Strategy phát hành. Mọi người có thể hiểu STRC đơn giản như một sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu khi mọi người sở hữu một phần trong công ty nhưng thay vì chờ tăng giá để bán kiếm lời thì mọi người sẽ nhận được 1 khoản tiền cố định hàng tháng dưới dạng cổ tức. Mục tiêu của STRC là giữ cho giá trị cỏ mỗi cổ phiếu luôn ổn định quanh mức 100 USD, giúp nhà đầu tư yên tâm về vốn gốc trong khi vẫn nhận được lãi suất cao (hiện tại là 11.5% mỗi năm)

Nhìn thì hình mọi người nghĩ giống trái phiếu hơn vì có lãi suất định kì giống như người dùng gửi tiền vào để ăn lãi và STRC cũng cố găng giữ giá quanh mức 100 USD để nhà đầu tư không bị lỗ vốn gốc khi bán lại nhưng STRC cũng có những đặc điểm mà trái phiếu không có như:

  • Không có ngày đáo hạn: Trái phiếu là một khoản nợ mà nợ thì phải có ngày trả (ví dụ 5 năm, 10 năm) nhưng STRC không có ngày đáo hạn. Strategy không nợ mọi người tiền gốc mà họ chỉ cam kết trả lãi cho mọi người và nếu muốn lấy lại tiền thì mọi người phải tự bán cổ phiếu đó cho người khác trên sàn chứng khoán
  • Thứ tự ưu tiên thanh toán: Nếu công ty gặp rắc rối và phải thanh lí tài sản thì người cho vay (chủ nợ/trái phiếu) luôn được trả đầu tiền và người giữ STRC được trả sau chủ nợ. Vì vậy về lí thuyết thì STRC có rủi ro cao hơn 1 chút nên nó phải trả lãi suất cao hơn (11.5%) để bù đắp

Vậy cách STRC giữ quanh mức 100 USD như thế nào? Về cơ bản đây là sự kết hợp khéo léo với tâm lí thị trường như sau:

  • Khi giá giảm xuống dưới 100 USD (ví dụ 98 USD): Hội đồng quản trị sẽ tăng tỷ lệ cổ tức (ví dụ từ 11% lên 12%). Khi lãi suất tăng, STRC trở nên hấp dẫn hơn so với các kjhoarn đầu tư khác trên thị trường. Nhà đầu tư sẽ đổ xô vào mua để hưởng lãi cao, lực mua này đẩy giá từ 98 USD quay lại mức 100 USD
  • Khi giá tăng trên 100 USD (ví dụ 102 USD): Công ty có thể giảm nhẹ lãi suất và khi lãi suất không còn quá cao thì sức mua giảm xuống và giá sẽ tự động điều chỉnh về mức 100 USD

Cơ chế này tạo ra một vòng lặp tự điều chỉnh khiến giá luôn hút về 100 USD. Một lí do nữa khiến nhà đầu tư tin tưởng giữ giá ở mức 100 USD là vị thể của STRC trong cấu trúc vốn của công ty. Nếu Strategy gặp rủi ro thì những người giữ STRC được quyền ưu tiên nhận lại tiền (tối đa 100 USD/cổ phiếu) trước khi các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường (MSTR) nhận được bất cứ thứ gì. Chính lớp đệm này giúp thị trường tin tưởng giá trị thực của nó là 100 USD trừ khi công ty rơi vào tình trạng phá sản hoàn toàn

Ngoài ra, Strategy cũng có thể sử dụng lượng tiền mặt dự trữ hoặc chính số Bitcoin của mình để can thiệp trực tiếp bằng cách mua lại cổ phiếu chẳng hạn trong trường hợp giá giảm sâu một cách bất thường. Các quỹ đầu tư lớn cũng thường đặt lệnh mua rất lớn ở vùng giá 100 USD, tạo nên một bức tường thanh khoản giúp giá khó thủng mức này

Trong báo cáo tài chính gần nhất vào tháng 04/2026, STRC đã đóng góp vào việc mua thêm 15.000 BTC chỉ riêng trong nửa đầu năm 2026. Với giá Bitcoin duy trì mức cao, tỷ lệ đòn bẩy dựa trên STRC của công ty hiện chỉ ở dưới 15%, mức cực kì an toàn so với tiêu chuẩn tài chính doanh nghiệp toàn cầu. 

Kế Hoạch Huy Động Vốn Của Strategy Trong Giai Đoạn Sắp Tới

Vào tháng 03/2026, Strategy đã công bố chiến lược huy động vốn khổng lồ trị giá 84 tỷ USD trong giai đoạn 2026 - 2027 để đạt được mục tiêu nắm giữ 1 triệu BTC. Số vốn này được chia làm 2 nguồn chính:

  • 42 tỷ USD từ cổ phiếu thông thường (MSTR): Thông qua chương trình bán cổ phiếu trực tiếp ra thị trường 
  • 42 tỷ USD từ chứng khoán nợ và cổ phiếu ưu đãi: Bao gồm trái phiếu chuyển đổi và các dòng sản phẩm mới như STRC, STRK

Về kế hoạch huy động vốn từ cổ phiếu MSTR. Thông thường, khi một công ty muốn huy động vốn từ cổ phiếu thì họ tổ chức một đợt phát hành cổ phiếu lớn và lựa chọn thời điểm tốt khi giá cổ phiếu đang tốt và thị trường có đủ thanh khoản cao để phân phối dần thông qua các đại lí môi giới để bán cổ phiếu trực tiếp lên sàn giao dịch hàng ngày giống như các nhà đầu tư cá nhân mua bán bình thường

Vậy tại sao việc phát hành cổ phiếu này lại khả thi nhất là khi cổ phiếu bị pha loãng, điều này có khiến giá cổ phiếu giảm giá? Với Strategy, họ sử dụng khái niệm BTC Yield để biến điều này thành lợi thế. Giá cổ phiếu MSTR thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ.

Ví dụ: Giả sử cổ phiếu MSTR đang đại diện cho 0.001 BTC. Công ty bán thêm 1 cổ phiếu mới để lấy tiền mặt nhưng vì giá cổ phiếu đang cao nên số tiền đó đủ để mua về 0.002 BTC. Kết quả là tổng số cổ phiếu tăng lên nhưng lượng Bitcoin mà mỗi cổ phiếu nắm giữ cũng tăng lên vì vậy mỗi cổ phiếu sẽ có giá trị hơn nhất là khi Bitcoin đang ở trong chu kì tăng giá

Về kế hoạch huy động vốn 42 tỷ USD còn lại từ chứng khoán nợ và cổ phiếu ưu đãi bao gồm các sản phẩm mới như STRC, STRK. Như với STRC thì mình đã trình bày ở trên còn với STRK được thiết kế để phục vụ những nhà đầu tư vừa muốn có dòng tiền đều đặn vừa không muốn bỏ lỡ cơ hội khi giá Bitcoin tăng mạnh. 

Các thông số chính về STRK mà mọi người cần nắm như sau:

  • Lợi suất cổ tức: Cố định ở mức 8%/năm dựa trên mệnh giá, chi trả theo quý 
  • Quyền chuyển đổi: Mỗi cổ phiếu STRK có quyền chuyển đổi thành 0.1 cổ phiếu MSTR
  • Giá giao dịch: STRK hiện đang được giao dịch quanh mức 75 - 80 USD cho một cổ phiếu

Tuy nhiên có một điều cần để ý là mỗi cổ phiếu STRK có quyền chuyển đổi thành 0.1 cổ phiếu MSTR. Nếu chuyển đổi ở mức này (giá MSTR hiện đang giao dịch quanh 195 USD) hoặc ngay cả khi MSTR ở mức đỉnh thì 1 STRK chỉ bằng 19.5 USD đến 42 USD dựa trên giá trị MSTR, tại sao giá STRK lại cao đến 75 - 80 USD. Đó là vì STRK có giá trị kép:

  • Mọi người được trả lãi 8% hàng năm dựa trên mệnh giá (thường tính trên 100 USD tức là 8 USD/năm). Nếu mọi người mua với giá 80 USD thì lợi suất mà mọi người nhận được lên tới 10%/năm
  • Giá trị kì vọng: Việc chuyển đổi sang MSTR là quyền chọn vì vậy nếu trong tương lai Bitcoin bùng nổ khiến giá MSRT vượt mức 1000 USD thì lúc đó 0.1 cổ phiếu sẽ đáng giá hơn 100 USD. Vì vậy, việc chuyển đổi từ STRK sang MSTR mang lại lợi nhuận lớn

Một câu hỏi có thể nhiều bạn cũng thắc mắc là liệu STRK có cơ chế neo giá như STRC không thì câu trả lời là không tuy nhiên vì lãi suất cố định là 8% trên mệnh giá mỗi cổ phiếu là 100 USD tức là mỗi năm mọi người chắc chắn nhận được 8 USD/cổ phiếu (chia làm 4 quý). Vì vậy, khi giá STRK giảm chẳng hạn từ 80 USD xuống 50 USD thì lợi suất của mọi người sẽ tăng vọt và từ đó thu hút các nhà đầu tư mua STRK để đẩy giá lên

Thông qua các mô hình huy động vốn của Strategy thì liệu có rủi ro gì không? và liệu Strategy có vỡ nợ và phải bán BTC gây ra hiện tương thiên nga đen trên thị trường như trường hợp của Terra Luna

  • Thứ nhất về các khoản nợ từ trái phiếu chuyển đổi có ngày đáo hạn rải rác từ năm 2027 đến 2032 buộc Strategy phải trả lại tiền mặt hoặc phát hành thêm cổ phiếu để trả nợ. Tuy nhiên khoản nợ lớn nhất lên đến 2.6 tỷ USD mãi tận đến 2032 thì Strategy mới phải trả vì vậy ở thời điểm hiện tại với các khoản nợ nhỏ thì ngân sách của Strategy hoàn toàn có thể trả một cách thoải mái
  • Thứ hai về nghĩa vụ phải trả cổ tức: Với hàng tỷ USD huy động qua các kênh này thì mỗi tháng Strategy phải chi ra hàng chục triệu USD tiền mặt để trả cổ tức cho các nhà đầu tư

Như vậy nhiều người đang hiểu nhầm rằng khi giá BTC giảm về một mức nào đó thì Strategy sẽ vỡ nợ. Điều này là chưa thực sự đúng khi nhìn vào mô hình kinh doanh ở thời điểm hiện tại mà điều kiện để Strategy vỡ nợ sẽ khó hơn rất nhiều như giá Bitcoin phải giảm sâu và duy trì ở đó trong 1 khoảng thời gian cực dài chẳng hạn như 3 - 4 năm. Khi đó, công ty không thể phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn và vẫn phải trả lãi đều hàng tháng trong 1 thời gian dài khiến dòng tiền bị cạn kiệt, buộc họ phải bán BTC để lấy USD chi trả cổ tức. Kết hợp với đó là áp lực trái phiếu chuyển đổi là một bài toán khó giải đối với Strategy. Còn trong ngắn hạn, mọi rủi ro đều được đẩy về phía người dùng thì dù BTC có giảm về 20k hay 10k trong những ngày tới thì Strategy cũng không bị vỡ nợ 

STRC Được Chuyển Đổi Lên Onchain, Cơ Hội Cho Người Dùng DeFi

Với nguồn lợi suất cực kì hấp dẫn lên tới 11.5%/năm và được đảm bảo giá giao dịch ổn định quanh mức 100 USD nhờ thay đổi APY hàng năm thì đây là cơ hội hấp dẫn đối với người dùng Farm DeFi, nhất là những người đang nắm giữ phần lớn là Stablecoin ở thời điểm hiện tại. Hiểu được điều này, một số dự án đã tận dụng mô hình sản phẩm của STRC. Sau đây, hãy cùng mình tìm hiểu nhé

Saturn - Xây dựng mô hình Stablecoin dựa trên nguồn Yield từ STRC

Saturn là một dự án DeFi đang tận dụng rất tốt nguồn Yield của STRC mang lại lên tới 11.5% để xây dựng sản phẩm của mình. Theo đó, Saturn xây dựng mô hình Stablecoin khá tương đồng so với các dự án như Usd.ai với cấu trúc như sau:

  • USDat: Stablecoin không Yield, Peg 1:1 với USD Backed 100% bởi Tokenized U.S Treasuries dùng cho thanh toán, thanh khoản trong DeFi, hoạt động giống Stablecoin thông thường 
  • sUSDat: Phiên bản Yield Bearing khi Stake USDat vào sUSDat, giao thức thực hiện một bước hoán đổi tài sản ở tầng dưới khi bán T-Bills để mua STRC

Về giá trị của sUSDat cũng tương đồng so với các tài sản Liquid Staking khi hàng tháng STRC trả cổ tức thì giá trị của sUSDat sẽ tăng dần so với USDat. Chẳng hạn ban đầu 1 sUSDat = 1 USDat thì sau 1 năm có thể là 1 sUSDat = 1.1 USDat. Khi người dùng muốn rút thì Saturn sẽ bán STRC hoặc dùng quỹ dự phòng để trả lại USDat cho người dùng và tất nhiên mọi người cần thời gian chờ từ 3 - 7 ngày để rút

Hiện tại, TVL của Saturn đang tăng trưởng nhanh chóng và đạt khoảng 160 triệu USD, được thúc đẩy rất lớn từ mô hình Farm Point mà dự án đang triển khai. Theo đó, Saturn hợp tác với nhiều bên như Curve, Pendle, Morpho và Strata để cho phép người dùng thực hiện các hoạt động DeFi để kiếm Point như:

  • Cung cấp thanh khoản cho cặp USDC/USDat
  • Hold yt-USDat trên Pendle
  • Hold srUSDat
  • ...

Apyx Finance - Dùng STRC làm tài sản đảm bảo cho mô hình Stablecoin

Apyx Finance không chỉ đơn thuần là một dự án Stablecoin mà là cầu nối RWA tận dụng sức mạnh mô hình tài chính của Strategy. Theo đó, thay vì thế chấp bằng USD trong ngân hàng như USDC hay thế chấp bằng ETH như DAI thì Apyx thế chấp chủ yếu bằng STRC của Strategy - đây là loại cổ phiếu trả lãi rất đều đặn và cao lên tới 11.5%/năm. Tương tự như Saturn, Apyx Finance cũng triển khai mô hình 2 Token trong đó mỗi Token có một vai trò riêng trong hệ sinh thái:

  • apxUSD: Đây là Stablecoin cơ bản với giá trị luôn quanh mức 1 USD. Người dùng sử dụng apxUSD để giao dịch, mua bán hoặc làm tài sản thế chấp trong các ứng dụng DeFi khác. Bản thân apxUSD không tự sinh ra lãi và nó được bảo chứng bằng một rổ cổ phiếu (STRC, SATA,...) có giá trị lớn hơn số apyxUSD phát hành
  • apyUSD: Sản phẩm sinh lợi suất khi người dùng Staking apxUSD với APY khoảng 9%/năm

Hiện tại, TVL của Apyx Finance đã đạt hơn 400 triệu USD. Họ cũng đang triển khai mô hình Farm Point để phân phối token APYX như sau:

  • Season 1: 5% tổng cung của APYX cho người dùng tham gia và kết thúc vào ngày 22/05/2026
  • Season 2: Thêm 4% tổng cung, thời gian dự kiến kéo dài hơn, Loyalty Boost lên tới 20% cho người dùng giữ vị thế ngay từ Season 1

Cách tính Point của Apyx Finance cũng tương đối đơn giản dựa trên giá trị vị thế của người dùng x hệ số nhân. Các hoạt động chính để kiếm Point như:

  • Hold apxUSD
  • Lock/Commit apxUSD vào apyUSD (Yield + Point cao hơn)
  • Cung cấp thanh khoản trên Pendle cho cặp PT/YT - apxUSD/apyUSD (như hình thức Leveraged Point)
  • Lending trên Morpho hoặc các giao thức hỗ trợ

Có thể thấy Apyx Finance hay Saturn đang tận dụng rất tốt mô hình kiếm lợi nhuận từ STRC của Strategy với APY lên tới 11.5%, giải quyết được bài toán Earn Yield cho người dùng. Ở thời điểm hiện tại, chúng ta có thể tham gia vào 2 dự án này để Earn Yield và Farming Airdrop và để lựa chọn 1 trong 2 thì mình sẽ chọn Saturn. Tại sao lại vậy?

Để một dự án Airdrop to thì họ phải xây dựng được một sản phẩm tốt và được hỗ trợ nguồn tài chính dồi dào từ các VC. Về sản phẩm thì hai dự án không có sự khác biệt nhiều nhưng về raise Fund thì Saturn đang có nguồn vốn từ VC hàng đầu như The Spartan Group, Anchorage Digital hay đặc biệt có 1 vòng Incubation từ Yzi Labs. Ngoài ra, TVL của Saturn chỉ bằng 1/3 so với Apyx nên vị thế của chúng ta sẽ tốt hơn. 

Tổng Kết

STRC là một công cụ tài chính đột phá giúp Strategy duy trì đà mua Bitcoin bền bỉ nhờ dòng tiền từ cổ tức thay vì áp lực trả nợ gốc. Với cơ chế điều chính lãi suất linh hoạt quanh mức 100 USD, STRC mở đường cho hướng tiếp cận mới của các dự án DeFi với mô hình Stablecoin mang lợi suất. Đây cũng là cơ hội vàng để người dùng tiếp cận với nguồn lợi suất thực an toàn và minh bạch từ thị trường tài chính truyền thống ngay trên Blockchain