Viễn Cảnh Genesis Phá Sản - DCG Và Những Lựa Chọn

Genesis Global Trading hiện vẫn đang là trung tâm theo dõi của các chuyên gia và nhà đầu tư trong giới Crypto. Trong bài viết này chúng ta sẽ cùng đánh giá các phương án Genesis cũng như công ty mẹ DCG có thể sử dụng và đánh giá sơ bộ tác động của từng phương án đến thị trường.

Nếu bạn chưa rõ “Hành trình đi từ đế chế tỉ đô đến bờ vực của sự phá sản của Genesis” thì có thể đọc lại tại đây.

Những Giảm Pháp Giúp Genesis Tránh Khỏi Phá Sản

Huy động thêm vốn

Nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng hiện tại của Genesis hiện tại không phải là khoản tiền $175M bị kẹt lại tại FTX mà đó là việc khác hàng rút tiền hàng loạt từ tâm lý lo ngại rủi ro hậu FTX Scandal. Giống với tài chính truyền thống, không một ngân hàng thương mại nào có đủ tiền (liquidity) để trả cho tất cả người gửi trong một thời gian ngắn cả do họ đã dùng tiền gửi đó để cho vay hoặc đầu tư.

Theo báo cáo từ Q3/2022, Genesis đã cho vay $2.8B vào cuối kỳ, điều này đồng nghĩa với số tiền mà tổ chức này nắm đã giữ bao gồm vốn tự có + tiền huy động sẽ phải lớn hơn con số trên một khoản tương đối (tùy vào tỷ lệ trích lập dự phòng).

Giả sử Q4/2022, lượng tiền Genesis đang cho vay giảm xuống chỉ còn $2B, thì với định giá toàn bộ công ty ước tính ở thời điểm hiện tại là $1B tổ chức này không thể có đủ tiền để trả cho người gửi. Chính vì vậy phương án tối ưu nhất và cũng là phương án Genesis đang làm là huy động vốn để tái khởi động bộ máy, lấy lại niềm tin của nhà đầu tư và ổn định dần hoạt động.

Cụ thể, ngay trước khi tuyên bố dừng hoạt động, Genesis chạy vạy khắp nơi để gọi thêm $1B nhưng bất thành. Đến sáng nay ngày 22/11, sau khi Binance từ chối, Genesis đã hạ mức vốn huy động về $500M, tuy nhiên, theo quan sát vẫn chưa có bất kỳ sự hứng thú nào từ phía các nhà đầu tư tính đến thời điểm hiện tại

WSJ: Binance decided not to bail out Genesis, fearful that its business could create a conflict of interest down the line. Genesis has lowered target from $1b to $500m. DCG is reluctant to sell such as Grayscale in support. Genesis could go bankrupt if it cannot raise funds.

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) November 22, 2022

Công Ty Mẹ DCG bơm thêm tiền để tái cơ cấu

Trong năm nay, DCG đã hai lần trực tiếp bơm tiền để cứu sống Genesis. Lần đầu là $1.2B sau khi Three Arrow Capital phá sản mang theo khoản nợ $2.4B của Genesis. Lần 2 là $100M sau khi Genesis tuyên bố bị kẹt $175M tại FTX.

Digital Currency Group to inject $140m into Genesis Trading to "strengthen its balance sheet."

🤝 https://t.co/mSktA9Uify

— Bitcoin Archive 🗄🚀🌔 (@BTC_Archive) November 11, 2022

Khả năng cao, chúng ta sẽ sớm thấy lần thứ 3 trong năm nay DCG bơm tiền cho Genesis. Tuy vậy, câu hỏi mà hầu hết các nhà phân tích đang đặt ra là DCG lấy tiền ở đâu để cứu con khi lượng tiền thanh khoản cao của họ đã cạn kiệt.

Một số tin đồn cho rằng họ đang bán chui tài sản là các token như BTC, ETH, SOL,... tại Grayscale (một công ty con của DCG). Tuy nhiên, mới đây Coinbase đã lên tiếng khẳng đinh toàn bộ lượng token này vẫn nằm trong sự quản lý của Coinbase (Vì Coinbase là công ty đại chúng chịu tránh nhiệm trước pháp luật Mỹ nên ta tạm tin). Do vậy, để có tiền cứu con DCG có thể chọn các phương án sau:

Bán rẻ những tài sản đang nắm giữ tại Grayscale: GBTC, EETH, ETHC,….
Bán bớt một phần các công ty con của họ với định giá ước tính hiện tại: CoinDesk ($40M), Luno ($600M), Grayscale ($1B)
Bán thanh lý token các dự án mà họ đã tham gia đầu tư và đang nắm giữ.

Mỗi phương án mà DCG chọn đều có những tác động nhất định tới thị trường. Cụ thể mình sẽ phân tích ở phần dưới.

Những Tác Động Đến Thị Trường

Mình sẽ sắp xếp tác lựa chọn theo tác động đến thị trường từ lớn đến nhỏ.

Lựa chọn 1: Thanh lý token tại các dự án DCG đã đầu tư

Theo Crunchbase, DCG đã đầu tư tổng cộng $1.3B vào hơn 297 dự án trong đó đã có 35 dự án đã exits. Danh sách 262 dự án mà DCG chưa exit có nhiều cái tên khá quen thuộc như: Paradigm (Genesis cũng tham gia cùng), Octopus, Ondo Finance, Livepeer, Meson Network, Circle, Lido, API3,…. còn rất nhiều mà mình không thể liệt kê hết.

Dù cho việc lock, phân bổ hay bán các token này luôn được ràng buộc chặt chẽ với các điều khoản đầu tư, tuy nhiên, có những token chắc chắn DCG đang không bị lock và cũng có những dự án họ có thể đàm phán để nới lỏng các điều kiện ban đầu.

Nếu trường hợp DCG chọn phương án này và thực hiện “làm hết sức có thể” thì có lẽ sẽ là tin không vui dành cho toàn bộ thị trường Crypto khi mà con số họ cần lên tới $500M.

Lựa chọn 2: Bán bớt một phần các công ty con

Theo như Wu Blockchain cho biết, DCG đang lưỡng lự trong việc bán một phần Grayscale để hỗ trợ cho Genesis. Việc thực hiện đàm phán và mua bán doanh nghiệp diễn ra nội bộ nên chúng ta chưa có nhiều thông tin trước khi được public.

Nếu DCG chọn phương án này và mọi chuyện diễn ra xuôn xẻ thì đây sẽ là tín hiệu tốt cho thị trường Crypto khi Genesis quay trở lại hoạt động và không có token nào bị xả.

Lựa chọn 3: Bán các tài sản trong Grayscale

Đây cũng là phương án mà có vẻ như DCG đang triển khai minh chứng là mức premium của GBTC đã về còn 45%. Việc DCG bán các tài sản như GBTC hay EETH không ảnh hưởng quá nhiều đến giá của ETH và BTC nên phương án này cũng sẽ không tác động đến thị trường Crypto.

Tuy vậy, phương án 2 và 3 đang gặp một vấn đề đó là “thanh khoản” bỏ ra một số tiền lớn để thâu tóm lại một tổ chức sẽ cần thời gian để tìm và thuyết phục các nhà đầu tư.

Lựa chọn 4: Để Genesis phá sản

Phương án mà không ai mong muốn, tuy nhiên, lại đang được đánh giá là có khả năng cao sẽ xảy ra. Tình hình tài chính của DCG và các công ty con khác tương đối “không dư giả”. Việc cố gắng quá sức để cứu Genesis đôi khi có thể gây ra những ảnh hưởng về sau đến toàn bộ tập đoàn đặc biệt nếu như cón số tiền bơm thêm không đủ để Genesis thể phục hồi và quay về quỹ đạo như trước.

Nếu Genesis phá sản chúng ta sẽ có một kịch bản tồi tệ nhất cho thị trường, cụ thể những đối tượng bị ảnh hưởng trực tiếp:

Các các nhân, tổ chức gửi tiền vào Genesis: Tổng số nợ active Q3 là $2.8B cùng với số tiền mà Genesis đang cố huy động chúng ta có thể ước tính số tiền người gửi bị mắc kẹt sẽ không dưới $1B.
Các dự án Genesis tham gia đầu tư: Ngoài mảng lending, OTC Genesis cũng tham gia vào khoảng 10 thương vụ đầu tư khác nhau theo Crunchbase. Nếu phá sản thì những khoản đầu tư này sẽ được thanh lý để Genesis hoàn thành nghĩa vụ với khách hàng.
Đứt gãy nhiều hoạt động trên thị trường: Genesis là đơn vị mua bán OTC hàng đầu cũng như cung cấp derivatives, đòn bẩy cho nhiều tổ chức khác. Việc sụp đổ của Genesis sẽ dẫn tới nhiều hệ lụy mà có thể chỉ sau khi sụp đổ ta mới biết được tên của những tổ chức liên đới.

Năm 2022 đã là một năm đủ đau thương cho thị trường Crypto với Luna, 3AC và FTX. Chúng ta không cần thêm một Genesis nữa để làm phần kết trọn vẹn cho những ký ức “không vui” này. Mình thực sự hy vọng DCG và Genesis có thể dàn sếp ổn thỏa để tránh việc là cái tên tiếp theo trong danh sách các công ty crypto phá sản.