Những Decentralized Stablecoin Đáng Chú Ý Trong Thời Gian Sắp

Thị trường Crypto phát triển đến thời điểm hiện tại là cả một quá trình, đã trải qua nhiều chu kỳ tăng giảm. Và thị trường đã thấy được tầm quan trọng của một loại tiền tệ trong thế giới Crypto chính là Stablecoin. Stablecoin có rất nhiều dạng nhưng điểm chung là nó được gán ngang giá với đô la. Nhưng sự đa dạng này chỉ có ở các Stablecoin Decentralized, nó tạo ra sự cạnh tranh để tìm ra người chiến thắng cuối cùng.

Trong bài viết này mình sẽ giới thiệu cho các bạn về các Stablecoin Decentralized đáng chú ý và góc nhìn về thị trường Stablecoin.

Để hiểu hơn về Stablecoin, mọi người có thể tham khảo một số tài liệu dưới đây:

DeFi Là Gì? Tất Tần Tật Về DeFi

Lịch Sử Phát Triển Của Decentralized Stablecoin

Lịch sử phát triển của Decentralized Stablecoin (Stablecoin phi tập trung) có thể được chia thành ba giai đoạn chính:

Giai đoạn đầu tiên (2014-2018)

Giai đoạn này đánh dấu sự ra đời của các Stablecoin phi tập trung đầu tiên, bao gồm:

Mastercoin (đổi tên thành Omni): Ra mắt vào năm 2014, Mastercoin là một stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành trên Blockchain Bitcoin.
Tether (USDT): Ra mắt vào năm 2015, Tether là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành trên Blockchain Omni.
MakerDAO (DAI): Ra mắt vào năm 2016, MakerDAO là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp được phát hành trên Blockchain Ethereum.

Các Stablecoin trong giai đoạn này chủ yếu được sử dụng trong các giao dịch tiền mã hóa. Chúng giúp người dùng giảm thiểu rủi ro biến động giá của các đồng tiền mã hóa khác.

Giai đoạn thứ hai (2019-2022)

Giai đoạn này chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của các Stablecoin phi tập trung. Nhiều Stablecoin mới được ra mắt, bao gồm:

USD Coin (USDC): Ra mắt vào năm 2018, USDC là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành trên Slockchain Ethereum.
Paxos Standard (PAX): Ra mắt vào năm 2018, PAX là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành trên Blockchain Ethereum.
Binance USD (BUSD): Ra mắt vào năm 2019, BUSD là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định được phát hành trên Blockchain Ethereum và Binance Chain.
TerraUSD (UST): Ra mắt vào năm 2020, UST là một Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp được phát hành trên Blockchain Terra.

Sự phát triển của các Stablecoin trong giai đoạn này được thúc đẩy bởi một số yếu tố, bao gồm:

Sự gia tăng của các ứng dụng DeFi, nơi các Stablecoin được sử dụng rộng rãi.
Sự phát triển của các Blockchain công khai, chẳng hạn như Ethereum và Binance Chain, tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành và sử dụng các tablecoin.

Giai đoạn thứ ba (2023-nay)

Giai đoạn này tiếp tục chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ của các Stablecoin phi tập trung. Một số xu hướng nổi bật trong giai đoạn này bao gồm:

Sự phát triển của các Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp đa dạng, chẳng hạn như tiền điện tử, vàng và tài sản kỹ thuật số khác.
Sự phát triển của các Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp phi tập trung, chẳng hạn như DAI và UST.
Sự phát triển của các Stablecoin được phát hành bởi các tổ chức tài chính truyền thống, chẳng hạn như USDC và BUSD.

Sự phát triển của các Stablecoin phi tập trung có ý nghĩa quan trọng đối với sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa. Các Stablecoin giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá của các đồng tiền mã hóa khác, từ đó thúc đẩy việc áp dụng tiền mã hóa trong các lĩnh vực khác ngoài giao dịch.

Tổng Quan Về Decentralized Stablecoin

Decentralized Stablecoin (Stablecoin phi tập trung) là một loại tiền điện tử có giá trị được cố định với một tài sản cơ sở, chẳng hạn như tiền pháp định hoặc vàng. Tuy nhiên, không giống như các Stablecoin tập trung, Stablecoin phi tập trung không được kiểm soát bởi bất kỳ bên trung gian nào. Thay vào đó, chúng được quản lý bởi các hợp đồng thông minh và các cơ chế thuật toán.

Thường thì thị trường tập trung vào các Stablecoin ngang giá với đô la, tức là giá trị được gán 1:1 với đô la. Vì đô la là một loại tiền thông dụng và giá trị của nó thì mọi người đều biết, có tính ổn định cao. Thực tế thì giá trị của các loại Stablecoin này có thể sẽ dao động lệch khỏi tỉ lệ 1:1 so với đô la do tác động của thị trường, đặc biệt là các Stablecoin có thanh khoản kém.

Có 2 loại Stablecoin như Stablecoin tập trung (USDC, USDT) và Stablecoin phi tập trung (DAI, LUSD). Trong Stablecoin phi tập trung thì chúng ta có thể chia ra thành Stablecoin phi tập trung toàn phần (LUSD) và Stablecoin phi tập trung nửa phần (DAI).

Dựa theo cơ chế hoạt động, có hai loại chính của Stablecoin phi tập trung:

Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp: Các Stablecoin này được hỗ trợ bởi một tài sản thế chấp, chẳng hạn như tiền điện tử, vàng hoặc tài sản kỹ thuật số khác. Giá trị của Stablecoin được liên kết với giá trị của tài sản thế chấp.
Stablecoin thuật toán: Các Stablecoin này sử dụng các thuật toán để duy trì giá trị cố định. Các thuật toán này có thể hoạt động bằng cách điều chỉnh nguồn cung của Stablecoin hoặc bằng cách sử dụng các cơ chế khuyến khích để giữ cho giá của Stablecoin ở gần giá trị cố định.

Hay dựa theo khả năng sinh lợi nhuận mà chúng ta có thể chia Decentralized Stablecoin thành Stablecoin không mang lợi nhuận và Stablecoin mang lợi nhuận:

Stablecoin không mang lợi nhuận: Tức là Stablecoin chỉ đơn thuần ra đời để làm tài sản ổn định (như R, GRAI,...). Ví dụ: Liquity cho phép người dùng thế chấp ETH để Mint Stablecoin LUSD, có thể dùng LUSD để tái đầu tư hoặc Farming.
Stablecoin mang lợi nhuận: Là một loại Stablecoin bạn sẽ nhận được lãi suất khi nắm giữ nó (sDAI, eUSD,...). Ví dụ: người dùng có thể kiếm được lãi suất khoảng 8% một năm khi nắm giữ Stablecoin eUSD của dự án Lybra.

Stablecoin phi tập trung có một số ưu điểm so với Stablecoin tập trung, bao gồm:

Tính phi tập trung: Stablecoin phi tập trung không được kiểm soát bởi bất kỳ bên trung gian nào. Điều này giúp đảm bảo tính minh bạch và bảo mật của các Stablecoin.
Tính kháng kiểm duyệt: Stablecoin phi tập trung không thể bị kiểm duyệt bởi các chính phủ hoặc các tổ chức khác.
Tính tiện lợi: Stablecoin phi tập trung có thể được sử dụng trong nhiều ứng dụng DeFi. Điều này giúp người dùng dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính phi tập trung.

Tuy nhiên, Stablecoin phi tập trung cũng tồn tại một số hạn chế, chẳng hạn như:

Rủi ro thanh khoản: Nếu nhu cầu mua Stablecoin vượt quá nguồn cung, giá của Stablecoin có thể giảm xuống dưới giá trị cố định.
Rủi ro đòn bẩy: Một số Stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp. Nếu giá của tài sản thế chấp giảm xuống dưới mức nhất định, Stablecoin có thể mất giá trị.
Rủi ro kỹ thuật: Các Stablecoin phi tập trung dựa trên hợp đồng thông minh và các cơ chế thuật toán. Do đó, chúng có thể bị ảnh hưởng bởi các lỗi kỹ thuật hoặc các cuộc tấn công mạng.

Nhìn chung, Stablecoin phi tập trung là một công nghệ mới với nhiều tiềm năng. Tuy nhiên, người dùng cần lưu ý đến các rủi ro liên quan trước khi sử dụng stablecoin phi tập trung.

Tầm Quan Trọng Của Decentralized Stablecoin

Stablecoin phi tập trung có tầm quan trọng đối với sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa. Chúng cung cấp một số lợi ích sau:

Giảm thiểu rủi ro biến động giá: Stablecoin phi tập trung có giá trị được cố định với một tài sản cơ sở, chẳng hạn như tiền pháp định hoặc vàng. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá của các đồng tiền mã hóa khác, từ đó thúc đẩy việc áp dụng tiền mã hóa trong các lĩnh vực khác ngoài giao dịch.
Tăng tính phi tập trung: Stablecoin phi tập trung không được kiểm soát bởi bất kỳ bên trung gian nào. Điều này giúp đảm bảo tính minh bạch và bảo mật của các Stablecoin, đồng thời giúp thúc đẩy sự phát triển của tài chính phi tập trung.
Tăng tính thanh khoản: Stablecoin phi tập trung có thể được giao dịch trên nhiều sàn giao dịch tiền mã hóa. Điều này giúp đảm bảo tính thanh khoản cao cho các Stablecoin, từ đó giúp người dùng dễ dàng tiếp cận các dịch vụ tài chính.

Dưới đây là một số ứng dụng của tablecoin phi tập trung:

Giao dịch: Stablecoin phi tập trung có thể được sử dụng để giảm thiểu rủi ro biến động giá khi giao dịch các đồng tiền mã hóa khác.
Tài chính phi tập trung (DeFi): Stablecoin phi tập trung là một phần quan trọng của DeFi. Chúng được sử dụng trong nhiều ứng dụng DeFi, chẳng hạn như cho vay, cho vay và đầu tư.
Tiền điện tử hàng ngày: Stablecoin phi tập trung có thể được sử dụng như một phương thức thanh toán hàng ngày. Chúng có thể được sử dụng để mua hàng hóa và dịch vụ, hoặc để gửi và nhận tiền.

Stablecoin phi tập trung là một công nghệ mới với nhiều tiềm năng. Chúng có thể giúp thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái tiền mã hóa và mở rộng khả năng ứng dụng của tiền mã hóa.

Decentralized Stablecoin

Hệ sinh thái Decentralized Stablecoin hay gọi là Stablecoin phi tập trung đang phát triển rất mạnh mẽ. Có rất nhiều loại và dự án đang nổi lên tạo một làn sóng cho thị trường. Nhưng trong bài này chúng ta chỉ đề cập tới Stablecoin được thế chấp toàn phần, vì các dạng Stablecoin phi tập trung khác vẫn đang trong giai đoạn phát triển và gặp phải nhiều vấn đề.

Decentralized Stablecoin thế chấp bằng tài sản Crypto

Stablecoin thế chấp bằng tài sản Crypto là sản phẩm ra đời đầu tiên. Đầu tiên chính là MakerDAO, giao thức CDP cho phép thế chấp tài sản Crypto để vay ra Stablecoin DAI. Stablecoin DAI không phải là một đồng tiền ổn định phi tập trung hoàn toàn vì nó chấp nhận tài sản thế chấp là USDC, USDT. Mà USDC, USDT chính là tài sản hay Stablecoin tập trung, được quản lý và thế chấp bằng tiền pháp định (đô la) thật. Chưa kể quỹ dự trũ của MakerDAO dùng một phần Stablecoin để mua tài sản ngoài đời thực như trái phiếu nên ảnh hưởng bởi các tài sản tập trung đối với DAI là vô cùng lớn.

Cũng có các giao thức phát triển theo kiểu chỉ hỗ trợ tài sản là ETH như Liquity để tạo ra một Stablecoin thực sự phi tập trung. Tuy nó phi tập trung nhưng hỗ trợ ít tài sản thế chấp cũng tạo ra một rào cảng khác là không tiếp cận được nhiều người dùng vì sản phẩm không đa dạng.

Ngoài việc chấp nhận các tài sản gốc làm tài sản thế chấp thì các giao thức còn chấp nhận tài sản như LST (Liquid Staking Token), LRT (Liquid ReStaking Token) làm tài sản thế chấp để vay ra Stablecoin. Những Stablecoin này hoàn toàn phi tập trung và mang lại tính ứng dụng rất cao khi tài sản thế chấp tự sinh ra lợi nhuận có thể bù lại lãi suất vay hay nói cách khác là vay không lãi suất.

Với việc hỗ trợ tài sản là LST hay LRT thì thị trường đã tạo ra một sản phẩm với tên gọi là Stablecoin mang lợi nhuận. Sản phẩm được nhắc đến được phát triển bởi dự án Lybra, bản chất của Lybra là lấy lợi suất từ LST thế chấp để phân phối cho những người nắm giữ Stablecoin eUSD. Sản phẩm này khá hữu ích đối với những người nắm giữ Stablecoin trong danh mục đầu tư. Ví dụ thay vì nắm giữ USDT trong danh mục thì bạn có thể chuyển sang nắm eUSD để kiếm thêm lãi suất 6%-7% một năm.

Decentralized Stablecoin thế chấp bằng tài sản RWA

Decentralized Stablecoin được thế chấp bằng tài sản RWA (Real World Asset), tức là tài sản thực như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, vàng bạc, dầu,.. Có 2 dạng Stablecoin được thế chấp bằng RWA chính cũng giống như Stablecoin được thế chấp bằng tài sản Crypto:

Stablecoin không mạng lợi nhuận: Các loại Stablecoin này được Mint ra từ tài sản thế chấp là RWA. Ví dụ: dùng cổ phiếu thế chấp để vay Stablecoin trên thị trường Crypto.
Stablecoin mang lợi nhuận: Với Stablecoin mang lợi nhuận, các giao thức phát hành dùng tiền thế chấp của người dùng để đầu tư tài sản thực kiếm lợi nhuận hoặc lợi suất từ trái phiếu để phân phối lại cho những người nắm giữ Stablecoin.

Tài sản RWA đang mang lại tiềm năng rất lớn để thị trường Crypto bùn nổ. Vì tài sản ngoài đời thực có giá trị rất lớn, có thể mã hóa các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản để làm tài sản thế chấp vay hoặc dùng các tài sản mã hóa đó để tạo ra thị trường mua bán cho phép người dùng Crypto tiếp cận với tài sản thực một cách dễ dàng, hoặc người dùng có thể đâu tư vào các quỹ sở hữu tài sản thực thông qua các giao thức.

Cuộc Chiến Decentralized Stablecoin

Cuộc chiến với các Stablecoin phi tập trung thế chấp bằng tài Crypto gốc đã khá ngã ngũ khi MakerDAO chiếm phần lớn thị phần. Tiếp sau đó là các ông lớn như Liquid, Curve và Aave. Liquid có hướng đi riêng là Stablecoin phi tập trung vì chỉ chấp nhận ETH làm tài sản thế. Còn Curve và Aave mới phát triển sản phẩm Stablecoin gần đây nhưng họ là những cái tên lớn, có khách hàng, có độ uy tín nên sản phẩm này sẽ phát triển theo thời.

Trái với Stablecoin được thế chấp bằng tài sản gốc thì Stablecoin được thế chấp bằng các tài sản như LST, LRT, LPT vẫn đang trong giai đoạn phát triển và cạnh tranh nhau rất nhiều. Các tài sản này sinh ra lợi nhuận theo thời gian nhưng vẫn có thể dùng để thế chấp cho vị thế vay Stablecoin, ứng dụng này mở các tính ứng dụng mới cho tài sản và giúp người dùng kiếm thêm nhiều lợi nhuận.

Vì các Stablecoin sử dụng tài sản thế chấp là LST, LRT, LPT vẫn đang trong giai đoạn phát triển nên cạnh tranh rất khốc liệt. Hiện đang dẫn đầu là Lybra với Stablecoin mang lợi nhuận nhưng xét theo Stablecoin không mang lợi nhuận mà hỗ trợ chính cho LST thì có Raft, Gravita, Prisma là các dự án đang phát triển rất nhanh trong ngách này.

Ngoài ra, Stablecoin thế chấp bằng tài sản RWA đang phát triển nhanh và có tiềm năng để bức phá lớn. Vì tài sản thực ở thị trường truyền thống rất lớn, khi đổ vào thị trường nó có thể làm tăng vốn hóa của thị trường DeFi lên hàng chục hoặc thậm chí là hàng trăm lần.

Đối với Stablecoin được được thế chấp bằng tài sản RWA thì có thể chia thành 2 dạng là mang lợi nhuận và không mang lợi nhuận. Đối với Stablecoin không mang lợi nhuận thì người dùng có thể thế cấp RWA của mình để vay Stablecoin, đây có thể được xem là đòn bẩy vốn. Còn đối với Stablecoin mang lợi nhuận thì có thể chuyển tài sản thế chấp thành các tài sản thực có khả năng sinh lãi và phân phối lại. Stablecoin sinh lãi sẽ là sản phẩm mà các nhà đầu tư ưu dùng cho Porfolio, sẽ rất tốt nếu nắm giữ Stablecoin mà vẫn sinh ra lãi, đầy là điều mà thị trường DeFi trước kia chưa làm được.

Mặt khác, có vai dự án sẽ hỗ trợ lẫn nhau để cùng phát triển. Trường hợp điển hình chính là Stablecoin của giao thức này có thể dùng làm tài sản thế chấp ở giao thức khác. Hoặc dùng tài sản thế chấp để vay Stablecoin không mang lợi nhuận, sau đó chuyển Stablecoin đó thành Stablecoin mang lợi nhuận và nắm giữ. Như thế người dừng vừa kiếm lãi từ Stablecoin mang lợi nhuận và tài sản thế chấp có khả năng tăng trưởng trong tương lại. Nếu tài sản thế chấp là đây là LST, LRT hay LPT thì còn có các nguồn lợi nhuận khác nhiều hơn nữa.

Các Dự Án Nổi Bật Trong Ngành Stablecoin

MakerDAO

MakerDAO là giao thức CDP đầu tiên với Stablecoin phi tập trung DAI đang có thị phần lớn nhất thị trường Crypto. Người dùng có thể thế chấp các tài sản như ETH, USDT, USDC, WBTC,... để Mint ra DAI. Kể từ khi MakerDAO sử dụng một phần quỹ dự trữ của mình để đầu tư vào trái phiếu kho bạc đã tạo ra Stablecoin mang lợi nhuận với mức 5% mỗi năm.

Curve Finance

Curve Finance là một giao thức Stableswap hàng đầu thị trường. Dự án chuyên hỗ trợ giao dịch các cặp tài sản ngang gia như Stablecoin-Stablecoin, ETH-stETH,... nhờ vào đường cong Ponding Curve do dự án phát triển.

Curve Finance phát triển sản phẩm Stablecoin crvUSD nhằm cung cấp cho người dùng một Stablecoin có tính ổn định cao với tài sản thế chấp là ETH và LST. crvUSD đang hỗ trợ cho mạng lưới Ethereum và tương lai sẽ mở rộng hỗ trợ đa chuỗi, đặc biệt là các Layer 2 như Arbitrum ,Optimism, Polugon, Zksync Era,...

crvUSD hỗ trợ các tài sản thế chấp có độ an toàn cao và rủi ro thấp như ETH, BTC đặc biệt là crvUSD cho phép thế chấp các tài sản là LST như wstETH, sfrxETH,... Curve có kế hoạch sẽ tích hợp nhiều tài sản LST thêm nữa để thu hút những người tham gia cuộc chơi LSDfi.

Thanh khoản của crvUSD rất sâu, với khoảng gần 200 triệu đô và phân bổ trên nhiều Pool. Cơ chế đa Pool có thể giúp giữ Peg cho crvUSD khá tốt và mang lại sự đa dạng tài sản Swap để người dùng thỏa thích hoán đổi theo nhu cầu.

Aave

Aave được biết đến là giao thức Lending hàng đầu thị trường Crypto. Cung cấp thị trường tiền tệ, cho phép thế chấp các tài sản để vay ra tài sản, giúp người vay tăng thêm khả năng sử dụng đòn bẩy và người cho vay có thể kiếm được lãi suất thụ động.

GHO là Stablecoin phi tập trung được mint theo cơ chế CDP của giao thức Aave. GHO là Stablecoin được thế chấp hoàn toàn bằng tài sản mà Aave chấp nhận. Ban đầu được xây dựng và hỗ trợ mạng lưới Ethereum, sau đó mở rộng sang các mạng lưới khác đặc biệt là Layer 2.

GHO được chốt với giá USD, trên giao thức Aave luôn luôn ghi nhận giá của GHO là 1 đô la. Nếu giá GHO ngoài thị trường cao hơn 1 đô thì các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể thế chấp tài sản để mint GHO ra bán kiếm lời. Nếu giá dưới một đô thì GHO ngoài thị trường để trả các vị thế nợ lấy tài sản bán kiếm lời.

Chế độ cách ly trên V3 Aave Governance có thể hạn chế rủi ro khi cho phép GHO được đúc dựa trên tài sản thế chấp từ các tài sản rủi ro hơn. Đây là mô hình của Lending Isolated Pool, tức là mỗi tài sản sẽ là các Pool riêng biệt, nếu một Pool bị hacker tấn công sẽ không ảnh hưởng đến các Pool còn lại.

Aave DAO sẽ quản trị những thông số liên quan đến lãi suất, trọng số tài sản và tài sản thế chấp đối với GHO. Ngoài ra, lãi suất thu được từ mint hoặc cho vay GHO hay Flashmint sẽ chuyển toàn bộ đến DAO và cũng chính là doanh thu của Aave.

Liquity

Liquity cho phép người dùng thế chấp ETH để vay ra LUSD với tỷ lệ tối đa là 110%. Liquity chỉ chấp nhận tài sản duy nhất là ETH bởi vì đối với dự án wBTC, USDC, USDT và nhiều Altcoin khác không thực sự phi tập trung. Nên Liquity luôn tự hào là LUSD là Stablecoin phi tập trung nhất thị trường hơn cả DAI bởi vì đứng sau DAI vẫn là USDC, USDT - những Stablecoin tập trung.

Trong phiên bản đầu tiên người dùng sẽ sử dụng ETH làm tài sản thế chấp để đúc LUSD với lãi suất là 0%. Nhưng trong phiên bản V2 điều sẽ được tập trung để thay đổi và phát triển đó là Liquity V2 sẽ chấp nhận các phiên bản Stake của ETH làm tài sản thế chấp để mint ra Stablecoin LUSD.

Tuy nhiên các LST vẫn còn một số những rủi ro mà đội ngũ của Liquity vẫn đang nghiên cứu và xem xét bao gồm:

Không phải tất cả các LSD và LST đều phi tập trung như bề nổi.
Các LST vẫn chưa thực sự có một nguồn thanh khoản dồi dào trong vấn đề phải thanh lý tài sản.
Ngoại trừ Lido Finance, Rocket Pool thì hầu hết các nền tảng LSD đều có tuổi đời khá non trẻ trong thị trường và thật sự còn quá sớm để có thể đánh giá.

Với phiên bản nâng cấp Liquity V2, rõ ràng Liquity đang muốn mở rộng thị trường của mình để LUSD phổ biến hơn nữa trong thị trường Crypto. Rõ ràng, với lợi thế mình đang có thì việc Liquity tiến vào thị trường Liqidity Staking Derivatives (LSD) là điều tương đối dễ hiểu, tuy nhiên do thị trường còn mới nên động thái của Liquity là khá dè chứng vậy nên Liquity V2 mãi tới 2024 mới có thể xuất hiện.

Việc cẩn trọng trong một thị trường mới là điều dễ hiểu với Liquity bởi vì họ có cái để mất. Trong khi đó các giao thức LSD mới nổi hiện nay như Lybra, Raft hay Gravita thì sẽ có lợi thế là những người mới, không có nhiều điều để mất. Và rõ ràng Liquity phải đánh đổi vì sự cẩn trọng của mình trong việc chấp nhận nhường lại sân chơi cho các dự án mới.

Lybra

Lybra Finance là một giao thức CDP cung cấp cho người dùng Stablecoin eUSD mang lãi suất. Giúp những người nắm giữ LST có thể vay eUSD, Stablecoin có tính ổn định cao. Hiện tại, Lybra chỉ chấp nhận ETH và stETH làm tài sản thế chấp, nhưng phiên bản V2 sắp tới sẽ cho phép nhiều tài sản LST hơn.

Người dùng có thể gửi ETH hoặc stETH vào để vay eUSD với tỉ lệ thế chấp 170%. Lybra sẽ tự động đổi ETH của người gửi thành stETH để kiếm phần thưởng Staking. Và phần thưởng Staking Reward sẽ được chuyển đổi thành eUSD để phân phối cho nhưng người nắm giữ eUSD.

Với mô hình này, những người nắm giữ eUSD sẽ nhận lãi xuất khoảng 7% đến 8%. Đây là cách mà Lybra đánh lừa người dùng vì đưa ra mức lãi suất cao. Thực tế thì lãi suất này cao là vì lượng eUSD mint ra rất ít so với lượng stETH thế chấp, cao nhất là bằng 1/1,7. Nên nếu dùng phần thưởng Staking Reward 4% đến 5% một năm này phân phối cho lượng eUSD thì sẽ có APY khoảng 7% đến 8%.

eUSD là một loại Stablecoin mang lợi nhuận từ Staking Reward của stETH. Vay eUSD với lãi suất bằng không nhưng giao thức tính phí mint là 1.5%. Phí này sẽ được phân phối cho những Stake LBR. Khi nắm giữ eUSD, bạn có thể cung cấp thanh khoản cho Pool để kiếm thêm APY và Stake cặp LP eUSD-USDC vào Lybra để nhận thêm phần thưởng LBR.

Một vị thế thế chấp giảm xuống dưới 150% thì sẽ bị thanh lý, thanh lý một phần để đưa tỷ lệ thế chấp trở lại cao hơn 150%. Ngời thanh lý sẽ nhận được hóa hồng 9% bằng stETH khi tham gia thanh lý tài sản.

Sản phẩm hướng của Lybra đang hướng tới một Stablecoin mang lợi nhuận thật, an toàn, ổn định, rủi ro thấp. Những người nắm giữ Stablecoin như USDC, DAI, USDT,... có thể chuyển sang nắm giữ eUSD để kiếm phần thưởng. Nhưng việc nắm giữ LST cũng không có nhiều khác biệt so với nắm giữ eUSD. Tuy đặc tỉ lệ thế chấp rất cao lên đến 150% và người thanh lý nhận được hoa hồng tới 9% mang lại sự ổn định cho eUSD. Nhưng đối với stETH là một tài sản rủi ro thấp ít biến động mà áp đặt con số này thì không hợp lý.

Một số dự án khác có thể sao chép dự án Lybra và giảm tỉ lệ thế chấp xuống để cạnh tranh nhưng thật khó để sao chép cộng đồng và thanh khoản. Mình nghĩ thanh công lớn nhất của Lybra chính là chiến lược Marketing.

Raft

Raft Finance là một nền tảng Lending & Borrowing được phát triển theo mô hình kinh điển CDP với tài sản thế chấp là các tài sản LST để Wint ra Stablecoin R.

Raft Finance đặt mục tiêu R sẽ trở thành một trong những Stablecoin có tính ổn định với mức Peg và có tính thanh khoản cao trong thị trường Crypto.

Gravita

Gravita Protocol là một nền tảng Lending & Borrowing với tài sản thế chấp hướng đến là các LST (Liquid Staking Tokens như stETH, rETH, bETH, sfxrETH, ETHX,...) và các Stablecoin để Mint ra stablecoin GRAI. Người dùng có thể kiếm lợi nhuận bằng GRAI thông qua việc cung cấp thanh khoản cho các Stable Pool và sử dụng trên các giao thức DeFi khác.

Gravita còn đánh vào một ngách khá tiềm năng chính là LPT. Sẽ sớm thôi Gravita sẽ hỗ trợ các LP Token, đặc biệt là cặp LP LST.

Prisma

Prisma là giao thức CDP cho phép thế chấp bởi các tài sản LST của ETH. Prisma là một bản Fork của Liquity và sử dụng Stablecoin mkUSD làm tài sản để người dùng vay. Dự án được sự ủng hộ của các người nổi tiếng và dự án lớn như Frax, Tetranode, 0xmaki, Founder Curve, Convex,...

Sản phẩm của Prisma cũng không có nhiều điểm đặc biệt nhưng chỉ sau khoảng 20 ngày ra mắt thì dự án đã thu hút được hơn 55 triệu đô la TVL. TVL của dự án còn vượt cả Raft và Gravita, trong khi 2 dự án này đã ra mắt từ rất lâu.

stUSDT

stUSDT là Stablecoin được phát triển trên nền tảng của Justlend, là một loại Stablecoin có khả năng kiếm được lãi hơn 4% mỗi năm nhờ vào việc đầu tư tài sản thực (RWA). Người dùng gửi USDT vào nền tảng và tiền gửi này sẽ được chuyển thành RWA, lợi nhuận từ RWA sẽ được phân phối lại cho người nắm giữ stUSDT.

Ondo Finance

Với phiên bản Ondo V2 gần đây, Ondo Finance đã chuyển sang hỗ trợ cho tài sản RWA. Dự án cung cấp các Stablecoin mang lợi nhuận kiếm được từ việc gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn và kết hợp cả 2. Tất cả các sản phẩm này đều sử dụng bằng Stablecoin USDC, tức là gửi USDC vào các kho tiền và nhận về Stablecoin mang lợi nhuận.

USDY là Stablecoin có khả năng mang lợi nhuận 5% một năm. Nó được thế chấp bằng cả trái phiếu kho bạc thông qua quỹ ETF và khoản tiền gửi ở ngân hàng.

MatrixDock

Dự án cung cấp sản phẩm cho phép người dùng gửi Stablecoin vào để đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Khoảng đầu tư này sẽ được trả dưới dạng STBT với khoảng 5% một năm. Khi gửi Stablecoin vào kho tiền của MatrixDock bạn sẽ nhận về STBT đại diện cho khoản tiền gửi, nó cũng là một Stablecoin.

Dự Phóng Cá Nhân

Các Stablecoin phi tập trung đang phát triển rất nhanh và rất đa dang. Nhưng chúng đang cạnh tranh nhau rất khốc liệt, vì sau mỗi cuộc chiến chỉ còn lại một vài dự án thành công và trụ lại được với thị trường. Tuy bài viết đang phân ra thành nhiều loại tài sản thế chấp khác nhau đối với Stablecoin nhưng tương lai các dự án lớn có thể hỗ trợ hết tất cả các loại tài sản này. Khi đó sự cạnh tranh khốc liệt hơn bao giờ hết.

Một bức tranh khác sẽ có các dự án tập trung vào các ngách riêng để phát triển theo hướng riêng. Stablecoin phi tập trung lớn sẽ không tập trung vào các loại tài sản rủi ro như LPT hay LRT nên ngách này đang khá tiềm năng vào cạnh tranh rất cao.

Thị trường RWA quả thực rất rộng lớn nên đang có nhiều dự án đang phát triển nhiều sản phẩm và cạnh tranh nhau miến bánh này. Có giao thức cho phép thế chấp RWA để vay Stablecoin tái đầu tư, hình thức này rất hợp đối với các tài sản thế chấp là cổ phiếu. Còn phát triển các Stablecoin mang lợi nhuận thì sẽ rất hợp đối với tài sản là trái phiếu, hoặc tạo các kho tiền thực hiện chiến lược đầu từ vào trái phiếu hoặc khoản tiền gửi.

Stablecoin mang lợi nhuận và Stablecoin không mang lợi nhuận sẽ có sự liên kết với nhau. Sự ra đời của Stablecoin mang lợi đang mở ra một tính ứng hay một sản phẩm hữu ích mới. Khi danh mục đầu tư của một nhà đầu tư nào cũng có Stablecoin, đặc biệt nắm giữ Stablecoin vào lúc Downtrend là một thành công lớn. Vậy sẽ rất tuyệt vời khi Stableocin trong danh mục còn có khả năng kiếm được lợi nhuận hay lãi suất đều đặn.

Stablecoin không mang lợi nhuận cũng thể hiện những đặc điểm vốn có của nó là không làm biến chất tài sản thế chấp. Sản phẩm này phù hợp với các Token có khả năng tăng trưởng và cổ phiếu. Chúng có thể dùng để thếp chấp vay Stablecoin nhưng vẫn có khả năng tăng giá. Stablecoin được vay ra có thể dùng cho việc tái đầu tư hoặc có thể chuyển đổi sang Stablecoin mang lợi nhuận để kiếm lợi nhuận an toàn.

Tổng Kết

Thị trường Stablecoin đang rất sôi động vì mảng này thực sự rất tiềm năng. Cuộc chiến đối với Stablecoin được thế chấp bằng tài sản gốc đã ngã ngũ khi phần thắng thuộc về MakerDAO và Liquity. Nhưng thị trường đang mở ra cơ hội cho các Stablecoin thế chấp bằng LST, LRT, LPT hay thâm chí là RWA sẽ tạo ra một cuộc chiến lớn và cuối cùng phàn thắng chỉ thuộc về số ít các dự án tốt.

Vì thế nên chúng ta cần tập trung vào các Stablecoin được thế chấp bằng LST, LPT, LRT và RWA để tìm cho mình một dự án tốt đầu tư. Có khả năng các dự án mình liệt kê ở trên sẽ có một MakerDAO thứ 2. Tuy vậy nhưng chúng ta cần phải chú ý đến các rủi ro của những dự án này, quan trong nhất của một Stablecoin chính là độ ổn định, Stablecoin kém thanh khoản và dễ mất Peg sẽ không phải là một khoản đầu tư tốt.