Bí Ẩn Đằng Sau Sự Tăng Trưởng 305% Của rDPX. Liệu rDPX còn tiếp tục tăng trưởng?

Dopex được biến đến là một dự án về mảng Option được xây dựng và phát triển trên hệ sinh thái của Arbitrum. Dopex sử dụng mô hình dual token với DPX đóng vai trò là token quản trị, còn rDPX đóng vai trò là token thưởng cho thua lỗ của các Liquidity Provider trên nền tảng của Dopex.

Với vai trò đơn thuần là token bù lỗ khiến cho động lực tăng trưởng của rDPX rất yếu dẫn đến việc bị LP xả là điều không thể tránh. Chính vì vậy, Dopex đã xây dựng lộ trình để thêm các use case mới cho rDPX và điều đó cũng tạo nên động lực tăng trưởng cho rDPX hiện tại và tương lai.

Vậy lộ trình xây dựng như thế nào và liệu rDPX có còn tiếp tục bùng nổ trong tương lai hay không thì cùng mình tìm hiểu qua bài viết lần này nhé.

Tổng Quan Về rDPX

Bí Ẩn Đằng Sau Sự Tăng Trưởng hơn 300% Của rDPX

Chỉ trong vòng chưa đầy 1 tháng, rDPX đã có cú tăng trưởng đáng nể từ mức $15 lên đến mức hơn $45 tương đương khoảng 305% ngay trong khi thị trường đang có xu hướng giảm chung. Một điểm đặc biệt nữa là rDPX đã giảm đều từ hơn $300 về đáy $11 trong suốt 2022 trước khi tạo ra cú bật đảo chiều này, vậy nguyên nhân đứng sau là gì? Và chúng ta còn cơ hội với rDPX?

rDPX là gì?

Trước tiên chúng ta cần hểu rDPX là gì? Thì rDPX là token được mint ra từ nền tảng Dopex được coi là phần thưởng cho những nhà cung cấp thanh khoản bị Impermanent Loss.

Vấn đề của rDPX mà Dopex tháo gỡ

rDPX được mint ra nhưng lại không có use case nên thường các LP sẽ bán  để thu về stablecoin tạo nên lực xả đều khiến giá rDPX giảm từ đầu năm 2022 đến giờ. Điểm mạnh lớn nhất của rDPX là nguồn cung nhỏ, tỷ lệ lạm phát nhỏ, tuy nhiê,n do không có tổng cung nên cũng dẫn đến nhưng lo lắng của các LP nên việc các LP không nắm giữ rDPX là điều dễ hiểu.

Bản thân Dopex cũng hiểu được vấn đề này vì nếu rDPX không có use case thì sẽ luôn luôn có áp lực bán và khi giá của rDPX càng nhỏ thì lượng mint ra rDPX càng lớn dẫn đến tỷ lệ lạm phát ngày càng cao hoặc nếu lượng mint không đổi thì do giá trị của rDPX ngày càng nhỏ, phần thưởng ngày càng ít thì chắc chắn các LP sẽ rời bỏ nền tảng.

Kết luận: Nếu rDPX không có sự thay đổ thì giao thức Dopex có thể đứng trên nguy cơ sụp đổ.

Giải pháp cho rDPX

Có thể nói rDPX tăng trưởng mạnh mẽ trong thời gian vừa qua là đến từ việc đội ngũ phát triển của Dopex có thể cho ra mắt rDPX V2 trong thời gian sắp tới có thể là trong Quý 1/2023.

Trong quá khứ thì đội ngũ phát triển của Dopex chưa từng nhắc đến việc khi nào sẽ cho ra mắt rDPX V2 tuy nhiên thời gian gần đây sau khi đội ngũ Dopex công bố sản phẩm mới là Metavaults thì cộng đồng lại đang cùng nhau tin tưởng rằng rDPX V2 sẽ sớm được cho ra mắt và sau đó rDPX tăng 300% từ đáy gần nhất của mình.

Vậy rDPX V2 có gì đặc biệt mà lại giúp rDPX tăng trưởng mạnh mẽ đến như vậy thì mọi người tiếp tục cùng mình đọc sang những phần tiếp theo nhé.

Tổng Quan Về rDPX V2

Ra mắt stablecoin DPXUSD

Tất cả những use case quyết định của rDPX sẽ được xây dựng xoay quanh một loại stablecoin native mới là DPXUSD. DPXUSD được xây dựng dựa trên bài học mà đội ngũ phát triển của Dopex học hỏi từ mô hình xây dựng stablecoin OHM của Olympus DAO nhưng có những sự điều chỉnh để phù hợp với tình hình thị trường hiện nay.

Cơ chế hoạt động của DPXUSD

• Người dùng sẽ gửi tài sản thế chấp của mình vào Tresury để có thể mint ra stablecoin là DPXUSD. Tài sản thế chấp được chia thành 2 loại như sau:

1. 50% là LP token đại diện cho cặp thanh khoản của rDPX - USD mà bạn cung cấp trên Curve Finance, bên cạnh đó là 50% là USD. USD là các đồng ổn định như là USDT, USDC, DAI, MIM,... 
2. Hợp đồng quyền chọn bán rDPX Atlantic OTM (Chưa chạm giá strike) với tỷ lệ gấp 2 lần so với nạp stablecoins theo trường  hợp 1 ở trên. Các hợp đồng quyền chọn bán rDPX Atlantic này sẽ được cam kết mua lại bằng stablecoins bởi Atlantic Put Pool nên sẽ loại bỏ rủi ro về giảm giá hay mất thanh khoản.

• Có thể thấy 75% của tổng Tresury là USD (các đồng stablecoin lớn trong thị trường). Các stablecoin này sẽ được nền tảng mang lên Curve Finance để cung cấp thanh khoản thu về lợi nhuận cho Tresury. Chiến lược này tương tự với Olympus DAO với cụ từ phổ biến là POL (Protocol-Own-Liquidity).
• Bên cạnh stablecoin thì nếu tài sản thế chấp là các Hợp đồng quyền chọn bán rDPX Atlantic OTM thì sẽ thu về phí premium và lợi nhuận từ nền tảng Dopex.
• Tresury sẽ có những chiến lược khác nhau để tạo ra lợi nhuận tới đa.
• DPXUSD mà người dùng mint ra sẽ được chiết khấu với một % nhất định tuy thuộc vào tình hình kinh doanh của giao thức tại thời điểm được mint. DPXUSD cũng sẽ được trả dần trong 5 ngày. DPXUSD cũng sẽ có nhiều use case khác nhau để những người nắm giữ có thể tạo ra nhiều lợi nhuận từ DPXUSD.

Chúng ta sẽ cùng đi qua 2 ví dụ để hiểu về các hoạt động và vận hành của DPXUSD.

Mint DPXUSD bằng các sử dụng tài sản thế chấp là rDPX LP

• Giả sử giá rDPX ở mức giá $100.
• Một người dùng gửi 1 LP token và 200 USD (có thể là USDT, USDC, MIM, DAI,... hoặc bất kì loại stablecoin nào được đồng ý sử dụng trong giao thức thông qua việc bỏ phiếu cộng đồng).
• 1 LP token sẽ bao gồm 1 lượng rDPX và USDC tương đương nhau. Nếu 1 rDPX ở mức giá $100 thì LP token sẽ bao gồm 1 rDPX và 100 USD.
• Tổng cộng người dùng đã gửi tổng cộng $400 giá trị tài sản Tresury bao gồm $100 là rDPX và 300$ còn lại là các stablecoin. Tổng tài sản người dùng gửi vào Tresury tương đương 4 rDPX.
• Giao thức sẽ đưa ra mức chiêý khấu là x% lấy ví dụ là 5%.
• Vậy từ $400 tương đương 4 rDPX với mức chiết khấu là 5% thì người dùng sẽ nhận về 4.2 rDPX.
• Giao thức sẽ burn 4.2 rDPX và gửi về cho người dùng 420 DPXUSD tuy nhiên sẽ được trả dần trong 5 ngày tương đương mỗi ngày người dùng có thể yêu cầu 84 DPXUSD.

Chia sẻ doanh thu từ việc nắm giữ DPXUSD Curve LP

• Sau khi người dùng nhận thành công DPXUSD từ Protocol Tresury thì người dùng có thể mang DPXUSD cung cấp thanh khoản trên Curve Finance để nhận về DPXUSD Curve LP.
• Với DPXUSD Curve LP thì người dùng có thể lựa chọn 1 trong 2 trường hợp:

1. Sẽ chỉ đơn thuần nắm giữ.
2. Tiếp tục mang đi khóa trong Protocol Tresury.

Cả 2 trường hợp đều nhận được chia sẻ doanh thu từ Protocol Tresury tuy nhiên việc khóa thanh khoản trong Protocol Tresury giúp bạn nhận nhiều hơn gấp đôi doanh thu so với việc nắm giữ thông thường. Tuy nhiên, lượng doanh thu này sẽ được trả bằng DPXUSD và được trả dần trong vòng 7 ngày.

Một Số Câu Hỏi Đặt Ra Với Stablecoin DPXUSD

Liệu vệc phát triển DPXUSD có hiệu quả không?

Tính đến thời điểm hiện tại đang có tổng cộng 3 dự án làm về mảng stablecoin trên hệ sinh thái của Arbitrum bao gồm: Vesta Finance (CDP với stablecoin VST), Sperax và Dopex (Nền tảng Option phát hành stablecoin DPXUSD dựa trên mô hình hoạt động của Olympus DAO).

Nhìn một cách tổng quan thì mỗi stablecoin native trên hệ sinh thái Arbitrum vẫn có những nhược đểm riêng như VST của Vesta Finance đã nhiều lần de peg khiến các nhà đầu tư chưa thật sự yên tâm vào dự án này. SperaxUSD thì chưa thật sự nổi bật, chưa có nhiều use case nền vệc các nhà đầu tư nắm giữ stablecon của dự án này còn khá mơ hồ.

Nên trên hệ sinh thái của Arbitrum vẫn rất cần một native stablecon thật sự mạnh mẽ và cần có sự đa dạng trong các loại stablecoin khác nhau để phù hợp với nhu cầu người dùng.

Bài học của Olympus DAO còn đó

Rõ ràng DPXUSD đang học hỏi cách xây dựng sản phẩm của Olympus DAO và trong trường hợp tốt nhất toàn bộ lượng DPXUSD Curve LP sẽ được khóa trong Protocol Tresury để được chia sẻ doanh thu của dự án.

Vậy để mô hình này hoạt động hiệu quả thì Protocol Tresury phải có 1 lượng doanh thu nhiều và bền vững. Nguồn doanh thu của Protocol Tresury của Dopex đến từ 2 hoạt động:

• Cung cấp thanh khoản trên Curve Finance: Đây sẽ là nguồn doanh thu bền vững, đều đặn và an toàn cho Tresury.
• Cung cấp thanh khoản trên Dopex: Đây sẽ là nguồn doanh thu có tính chất đột biến, tăng trưởng mạnh tuy nhiên lại có rủi rơn hơn là cung cấp thanh khoản trên Curve.

Cùng điểm qua một vài thông tin của các sản phẩm của Dopex

Một vài thông tin đến từ Dune Analytics cho chúng ta một vài các kết luận tạm thời như:

• Số lượng người dùng trên các sản phẩm của Dopex là có nhưng volume giao dịch còn thấp bởi vì các sản phẩm Option thường không phù hợp với retails như Perpetual mà nó phù hợp với các quỹ đầu tư, tổ chức hay các cá voi cần hedge các khoản đầu tư lớn.
• Các hợp đồng được mở trên Dopex chủ yếu vẫn lỗ nên các LP hay nền tảng vẫn thu được lợi nhuận từ việc các hợp đồng tiếp tục được mở.
• Doanh thu về của Dopex chắc chắn chưa phải là một con số dồi dào như các nền tảng khác như GMX hay Curve Finance.

Vậy nên doanh thu của Dopex vẫn là một dấu hỏi khá lớn và khi bài toán đó chưa được giải quyết một cách triệt để thì sẽ tương đối khó để đảm bảo cho sự thành công của DPXUSD.

Kịch bản tăng trưởng của rDPX sẽ diễn ra như thế nào?

Chúng ta sẽ có 1 flyweel như sau:

• Khi ra mắt thì Protocol Tresury của Dopex cung cấp một APY hấp dẫn. Phần thưởng ở đây có thể là chính native token DPX khi tính đến hiện tại vẫn còn hơn 50% DPX chưa được unlock và Tresury vẫn đang nắm 1 lượng lớn token DPX mà chưa có kế hoạch. Hoặc nếu trùng hợp hơn nữa thì thời điểm ra mắt DPXUSD trùng hợp với Arbitrum triển khai token dự án thì Dopex có thể sử dụng token này (nếu có) để triển khai incentive cho người dùng. Chắc chắn phải có incentive thời điểm đầu để thu hút các nhà đầu tư tương tự với Olympus DAO với APY lên đến hàng ngàn %.
• Sau khi người dùng nhận thấy nguồn yield hấp dẫn sẽ thu mua rDPX để cung cấp thanh khoản trên Curve Finance dẫn đến giá rDPX tăng trưởng mạnh nhờ sự fomo đến từ cộng đồng.
• Tời thời điểm này Protocol Tresury cần sử dụng chiến lược thật sự tài tình để tạo ra nguồn yield đầy đặn và bền vững và chia sẻ tới những người nắm giữ DPXUSD Curve LP. Nguồn yield càng đều đặn thì người nắm giữ DPXUSD Curve LP sẽ càng lâu làm cho thanh khoản của DPXUSD bền vững, rDPX không có áp lực bán.
• Không chỉ nắm giữ họ sẽ tiếp tục tái đầu tư DPXUSD hoặc mua thêm rDPX để đưa vào Protocol Tresury dẫn đến rDPX ngày càng khan hiếm trên thị trường thì rDPX lại tiếp tục tăng giá.

Tất nhiên đây là trường hợp tốt nhất của một giao thức tương tự với Olympus DAO tuy nhiên ở đây vẫn còn sự khác biệt của Dopex so với Olympus DAO bởi vì OHM sử dụng chính nó làm staking và phần thưởng cho người dùng.

Nếu như Dopex dùng một token khác với một APY vừa phải hơn thì sẽ không có áp lực bán nhiều như Olympus DAO. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại chưa có thông tin chính thức từ dự án nên chúng ta vẫn cần phải chờ các thông tin để có các dự phóng chính xác hơn về cách triển khai và thu hút người dùng của Dopex với DPXUSD.

Chưa rõ ràng về mặt use case

Tính đến thời điểm hiện tại với các thông tin hiện có thì sản phẩm mới của Dopex sẽ xoay quanh Protocol Tresury hơn là stablecoin DPXUSD. Chính vì vậy, cũng chưa có nhiều thông tin trong việc các use case của stablecoin này là gì và có thể tích hợp vào các dự án nào.

Nếu so sáng với Olympus DAO thì hầu hết OHM hoặc gOHM được tích hợp vào các dự án mà họ trực tiếp đầu tư vì vậy tuy hoạt động tương đối hiệu quả nhưng khả năng mở rộng là rất kém so với các stablecoin trên thị trường.

Tổng Kết

Có thể nói rằng DPXUSD là một cuộc chời hoàn toàn mới và người chia bài lần này sẽ không phải là GMX nữa mà chính là Dopex - dự án tiếp theo có khả năng list Binance. Nhưng dù là cuộc chơi của GMX hay Dopex thì người mà 2 nền tảng này tập trung chăm sóc đó chính là các LP bởi vì LP mang lại thanh khoản mà thanh khoản lại là nguồn sống của giao thức.

Nên các rủi ro của LP được hạn chế một cách tối đa thì họ sẽ tiếp tục cung cấp thanh khoản cho nền tảng và nền tảng sẽ tiếp tục được đà phát triển của mình.

Có thể nói rằng với DPXUSD đang mở ra sự kì vọng cho một chu kì tăng trưởng mới dành cho rDPX hay một kênh kiếm lợi nhuận mới cho các LP thay vì xả rDPX.